地产债专题研究：地产杠杆如何看｜天风证券

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1、固收收益

2、固定收益专题地产杠杆如何看?证券研究报告2016年11月02日作者地产债专题研究孙彬彬分析师SAC执业证书编号：S1110516090003地产企业杠杆计算的普遍方法sunbinbin@tfzq.com杠杆的描述包括杠杆率以及杠杆结构两方面,本文总结了目前市场上对地高志刚分析师产企业杠杆测算的基本方法SAC执业证书编号：S1110516100007gaozhigang@tfzq.com各类杠杆在计算时存在的问题于瑶联系人yuyao@tfzq.com目前地产企业真实杠杆水平通过对发债主体和房地产上市公司比较，本文重点分析了目前地产行业杠相关报告杆率、地产行业杠杆率变动趋势以及行业

3、杠杆结构等问题。1《固定收益：深交所新政点评》案例分析2016-11-01本文罗列了部分房地产企业，其中既有公认的经营比较稳健的房企，比如2《固定收益：10月PMI指数点评》万科、中海，也有杠杆运用比较高的恒大、闽系类房企。通过梳理来了解目前地产企业杠杆情况。2016-11-013《固定收益：地产发债政策梳理——未来风险敞口信用债市场周报（2016.10.31）》现金流的可持续性是企业生存的基础，房地产公司概莫能外，在现有调控2016-10-30环境下，企业如何保证流动性安全、资金链不至断裂至关重要。因此，我们需重点关注核心净负债率高、债务结构不甚合理、融资渠道单一的企业。风险提示：房地

4、产行业政策调控风险需关注请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1固定收益

5、固定收益专题内容目录1.论房地产行业杠杆........................................................................................................................31.1.地产企业杠杆计算的普遍方法...................................................................................................31.

6、2.各类杠杆在计算时存在的问题...................................................................................................31.3.目前地产企业真实杠杆水平.......................................................................................................41.4.案例分析......................................................

7、......................................................................................81.5.未来风险敞口...................................................................................................................................8图表目录图1：16年中发债企业核心净负债率...............................................

8、......................................................4图2：16年中上市公司核心净负债率.....................................................................................................4图3：16年中发债企业即期债务占比.....................................................................................................6图4：1

9、6年中上市公司即期债务占比.....................................................................................................7表1：2016年中各企业核心经净负债率区间分布..............................................................................5表