国际金融学课件10开放经济下的汇率政策

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1、第十章开放经济下的汇率政策本章主要内容：汇率政策概述汇率制度的选择7/14/20211一、汇率政策的核心调节机制：支出转换效应支出转换效应——当汇率变动时，会带来两国商品的相对价格发生变化，进而引起需求的结构调整的。这一转换效应是汇率政策对经济运行发挥影响的关键。汇率政策能否发挥作用，取决于：汇率变动能否引起两国商品相对价格的调整；而两国商品相对价格的调整又能否引起需求在两国商品之间的转换。第一节汇率政策概述7/14/20212“汇率悲观论”汇率悲观论——是指认为由于种种原因，汇率的支出转换效应不起作用，从而汇率难以对经济运行进行调节的观点。代表性观点有：弹性悲观论购买力平价理论实际

2、工资刚性理论因市定价与沉淀成本理论当地货币定价理论7/14/20213二、汇率对经济内部运行的影响机制：依存经济模型1.依存经济模型(DependetEconomyModfel）——澳大利亚经济学家Swan&Salter创立。与IS-LMModel的区别经济体还存在不可贸易部门，资源可在可贸易品与不可贸易品两个部门中分配；在可贸易品部门中PPP理论成立；价格具有完全弹性，经济体始终处于充分就业状态。7/14/20214图10-1依存经济模型不可贸易品PP可贸易品FFONB7/14/202152.内部实际汇率的调整机制（1）需求转向不可贸易品第一，内部实际汇率的调整不可贸易品的相对价

3、格将提高，这往往需要货币名义汇率升值来实现（不可贸易商品价格刚性时）7/14/20216图10-2需求转向不可贸易商品时的经济调整不可贸易品PP’可贸易品FFONBPP7/14/20217第二，内部实际汇率变动对经济的影响机制需求转换效应：导致不可贸易商品需求减少供给转换效应：导致不可贸易商品供给增加7/14/20218图10-3可贸易商品的需求曲线与供给曲线可贸易品量ST内部实际汇率PN/PTOT1BDT7/14/20219（2）政府对可贸易部门的生产提供补贴不可贸易品的相对价格上升“挤出效应”（3）本国发现矿产资源“荷兰病”7/14/202110图10-4政府对可贸易部门生产提供

4、补贴时可贸易品量ST内部实际汇率PN/PTOT1BDTT3T2R2R17/14/2021113.汇率变动的其他经济效应贬值税效应收入再分配效应债务效应生产率效应7/14/202112三、汇率水平管理问题将本国的汇率维持在合理水平、避免汇率过度波动，是一国汇率政策的核心目标。不论是在固定汇率还是在浮动汇率下，都存在汇率水平管理的问题1.对汇率水平进行管理的理论依据这是一个存在争议的问题目前判断汇率水平是否合理，主要运用PPP理论和基本均衡汇率理论。7/14/2021132.汇率失调问题汇率失调——汇率长期偏离合理水平的状况。本国货币币值低估（currencyundervalued)弊：

5、需要更多的本国商品才能换回同样多的外国商品（外国商品相对于本国商品价格高一些）利：本国产品的国际竞争力得以提高，有利于出口增加。本国货币币值高估（currencyovervalued)利：相同数量的本国商品可以换回更多的外国商品（外国商品相对于本国商品价格便宜一些）弊：本国产品的国际竞争力下降，不利于出口，国际收支逆差。7/14/2021143.汇率水平管理的主要手段：外汇市场干预按干预的手段来分，可分为直接干预与间接干预两种类型按是否引起货币供应量的变化分，可分为冲销式干预与非冲销式干预两种类型按干预策略分，可分为熨平每日波动型干预、砥柱中流型干预和非官方钉住型干预三种类型。按参与

6、干预的国家分，可分为单边干预与联合干预7/14/202115政府对外汇市场干预的实践西方五国（英、美、德、日、法）财长于1985/9/22在纽约的广场饭店（PlazaHotel）开会讨论美元币值问题，发表了将采取联合干预措施以使美元从过于高估的汇率水平上降下来的“广场宣言”（PlazaAnouncement）。到了1986年底，美元的币值又成为国际关注的焦点，各国都认为美元的贬值已足够了。1987/2/22，在法国卢浮宫又召开了一次会议，在会议达成的《卢浮宫协定》（LouvreAccord）上，各国承诺将使美元汇率基本稳定在目前水平。——请观看《透视美日贸易摩擦：日元升值》7/14/

7、2021164.货币操纵问题货币操纵（currencymanipulation）——一国有意运用各种手段，为了某种目的而高估或低估本国汇率的行为。包括以下情形：长时期大规模在外汇市场上进行单向干预；因国际收支目的进行的不可持续的官方及准官方资金借入，或是过多、长时期的短期官方及准官方资金贷出；对经常账户收支及资本流动的限制或鼓励行为；利用货币政策或其他国内金融政策对资本流动提供不正常的鼓励或压制措施；汇率状况与潜在的影响国际竞争力与长期资本流动的经济与金融