原创违约,是债券市场发展的必经之路

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原创违约，是债券市场发展的必经Z路2016年以来，屮国信用债市场开始忙着撰写自己有生以来第一部“违约史”。特别值得关注的是，债务违约这一原木被广大投资者认为只会发生在民间借贷或者互联网金融平台上的孤立事件，今年以来却上演岀从屮小企业到人型企业、从民营企业到央企、从钢恢、有色、煤炭等产能过剩行业等违约重灾区向其他行业不断发酵升温的趋势。应该如何看待中国债券市场风险，监管部门应该如何进一步推动债券市场发展，而投资者又如何在债券市场风险爆发时做好相应的收益和风险的平衡，一时间成为整个屮国债券市场,乃至中国金融体系所高度关注的话题。必须指出，即使出现了近期的违约现象，屮国债券市场发展，特别是信用债券市场发展，对于中国金融改革、多层次资木市场的发冇，以及金融更好地服务于实体经济、化解民营企业融资难融资贵等问题，都具有重要意义。债券市场发展，可以帮助市场发现信息，把资木以合理的价格配置到最优的资源上，帮助完成中国利率市场化改革的最后攻坚战。而国内利率关系逐渐理顺，对中国资本账八开放、人民币汇率形成机制和人民币国际化等一系列进一步促进屮国金融体系改革开放的举措，也将起到大力的推动作用。债券市场的发展，更兼冇对中国股票市场的众多正面影响。随着公司债券市场的发展，广人企业可以通过债券市场进行融资，而不是必须干军力•马涌至首次公开发行(IP0)的独木桥前。 山于有了有竟争的融资渠道，IPO将不再被强烈的需求和人为压低的供给所扭曲。长期困扰中国股市的一级二级市场定价割裂的问题，冇可能在债券市场发展过程中自然而然地得以解决。随着公司债券的发行和信息的披鉤，中国企业必须面对更高的公司治理要求。如果股票市场不能妥善地改善公司治理和保护投资者，尤其是屮小投资者，那么投资者有可能选择用脚投票的方式，离开股票市场，而通过债券市场进行投资。中国A股市场上屡禁不止的公司高管和大股东利用对公司的实际控制和股权结构，进行利益输送和关联交易的现象，也可能可以得以缓解。成熟和稳定的债券市场和丰富多样的债券产站，会为广大中国投资者捉供比现在广泛得多的投资渠道和稳健得多的投资产品。随着屮国人口结构的转变，屮国居民对I古I定收益产品的需求会II益增加。一旦投资者对安全、稳健、适屮回报的债券产品II益了解，自然会将一部分资产从高风险高波动的A股市场和流动性缺乏11交易成木高昂的“非理性繁荣”的房地产市场配置到债券市场。在债券市场逐步繁荣的同时，股票和房地产市场也会随之回归理性。山此可见，不能因噎废食，因为近期债券帀场的违约事件，就担忧甚至否定债券市场的必要性和重要性。违约，对于债券市场而言，非但不是洪水猛曽，而11还必不可少。 无论是股票市场还是债券市场，归根结底，金融市场是风险的市场。既有市场，便有价格,股票和债券的价格和收益，就是市场参与者通过对和企业及证券冇关的各种各样信息，对于证券风险的意见做出表达。不同于股票市场，债券市场历史上被认为是非常其至绝对安全的帀场，投资者可以在不同债券之间进行选择，但儿乎不需要承担投资出现损失的风险。但这一悄形随着信用债市场在过去几「年的飞速发展，已经发生了根本的改变。随着以美国为首的成熟经济体高收益债券（“垃圾债券”）市场的发展，债券帀场的风险敞口己经大大增加了。由于存在较高的违约风险（借债方不能支付利息或到期不能归还本金），高收益债券无论从承销到交易都和传统意义上的债券存在较多不同，有些方而甚至更接近于股票了。由此，债券市场对于风险识别和定价的需要和能力进一步加强了。而债券市场要定价的最重要的风险，无非就是违约风险。一旦债券违约，投资者不但面临投资收益泡汤的下场，更有可能损失木金，落得“竹篮打水一场空”。由于违约和破产是和对比较少见的公司事件，也因为债券违约会对于投资者带来重大的影响，债券市场一直对于判断和预测违约风险一肓高度关注。所有试图解釋或预测违约风险的模型，都需要利用这些少见的违约事件來摸索规律和建立模型。而直到最近，屮国债券市场缺乏违约事件的现象，既让广人投资者丧失对于风险的意识，也让那些有风险意识的投资者缺乏机会來观察和研究违约行为和信用风险。有意见认为，中国征信体系和信用评级机制的缺失，是导致中国忖前债券市场发展缓慢的重要原因。但是，如 果债券市场从来不发生违约事件，那么无论什么样的征信体系和信用评级机制都不能有效地为市场带來额外有价值的信息，不能给投资者带來有意义的帮助。反之，恰恰因为国内市场征信体系和信用评级机制的不完善，债券市场自身的违约事件才可能成为对征信体系和信用评级机制的有效补充。债券交易收益率的变化，其实就是最及时、也最准确的反映债券违约风险的标尺。目前内地企业债券市场仍处于发展初期，人部分金融市场资产是通过银行体系而来，而并非来自资本市场，但随着吋间推移，债券一定会成为中国资本市场发展重要的组成部分。尽管最近境内债券市场的违约数目上升，当中涉及部分企业以及中央和地方国企的债券，但实际违约率和国际平均水平相比，仍然很低。加Z,在中国债券市场，投资者的认购金额通常很人，其应该具有相应的风险承受能力。而且，除非通过违约和投资损失，投资者很难有了解风险和进行风险管理的机会。因此无论是国有企业还是民营企业的债务，都应当由其自身经营状况所决定，允许债务的违约。非如此，屮国的债券市场就无法担当起其被赋予的历史和社会使命。违约有助于市场更好地发现价格，做出准确的风险定价。只有违约的发牛:和刚性兑付文化的打破，屮国债券市场才有发展，屮国经济才能成功地完成转型。近期在中国债券市场发e的集中违约事件，一方而是近期中国经济增长速度放缓、经济增长模式调整的-个自然和正常的反映；另一•方而，违约的发仝也和政府希望逐渐退出其对地方政府和国有乃至部分私营企业提供的隐性担保、希望屮国信用债市场可以真正发展成为“买者自负，卖者尽责”的成熟债券市场的一种尝试。 刚性兑付在很长吋间里对于中国债券行业发展做出了重大的贡献。即使是在过去一两年中国经济增长速度放缓、债务问题加剧、利率下行的大环境下，很多公司债、金业债仍然吸引了广人投资者的强烈兴趣，恰恰就是因为在屮国债券市场里普遍存在的对刚性兑付的信仰。有不少投资者即使了解信用债自身的风险或信用债发行企业背后的风险，但仍然坚定地相信,只要金业在，监管机构在，政府在，自己购买债券的收益就是刚性的，就是冇保证的，而自己投资所而临的风险，最终一定会有其他主体通过不同方式来埋单。这种隐性担保的现象，并非只是出现在债券投资领域，而是在中国经济金融各个领域里普遍存在。比如，八股市场的投资者很多都相信政府及其指定的资本市场监管者会保证股票市场的上涨，或至少保证市场不会出现下跌。证监会仍需批准公司的上市，而且获批的部M该是从公司的发展潜力和财务指标等來讲优秀的公司，因此，一旦出现市场大跌或财务造假令投资者蒙受损失的惜况，就不乏出现投资者在证券公司、证券交易所或证监会门前集会表达诉求的情况。这些投资者认为，监管者应为自己的风险和损失负责任，或者希望自己的行为能够让政府出台更多有利于市场上涨的利好政策。中国房地产市场也存在、或投资者相信存在类似的隐性担保。购房者相倍政府一定会保证他们投资房地产的资金可以获得丰厚的收益。过去儿年里，在全国各地曾数次发牛投资者在高价买房而后因为开发商降价，在作楼处进行示威，其至刼持售楼人员、破坏售楼处的现象。这些房地产领域的投资者也是清醒地意识到，政府不会对他们的抗议朋视不管，而一旦政府出面，开发商一定会给政府个“面了”，给投资者的损失一个“说法”。 而很多金业之所以敢于债台高筑，很重要的一个原因就是他们相信在自己进行人量的投资和创造了大虽就业Z后，一旦投资火败，那么政府和国冇银行一定会对企业进行救助。中国的很多企业，都是在政府明确或隐含的鼓励和保证之下，选择进行了人量H知难以持续的扩张产能的投资，而最终导致企业资不抵债，不得不寻求地方政府和国有银行的救助。恰恰由于屮国的投资者相信政府会对自己所投资的产品提供隐性担保，并且保证自己投资木金和投资收益的安全，所以才会把资金投入到原本风险相对较高的信托产站和理财计划里。而一旦火去了这种政府隐性担保，或者政府丧失了提供隐性担保的资源，那么“影了银行”投资者的丰厚收益，和过去很长一段时间里企业的廉价融资渠道，都将受到严重的冲击。这将无疑给屮国经济增长速度和经济增长模式的转型带来重人的压力。点击律网络科技有限公司，致力于利用互联网、人数据分析技术，结合自身深厚的行业知识与经验，改造传统法律服务市场，为多方之间搭建便捷、高效的获取交易渠道，并为律师、金业提供高效的法律工作纶产力工具。点击律技术团队研发的同名互联网法律服务平台，为企业、金融机构、律所及普通用户提供律师杏询、企业诉讼分析等数据服务。已经获得交通银行、江苏大海塑料等在内的儿十家大中型企业及儿百家中小型企业的使用及认可。发展历程发展历程发展历程 2015年10月，点击律（上海）网络科技有限公司正式创立;2016年1月，第三方互联网在线法律服务平台：“点击律”正式上线；同期“查律师”、“查企业”两个产品正式上线；2016年6月，“做合同”产品上线；2016年7月，“支点阅读”产品上线。主营业务主营业务主营业务点击律（上海）网络科技有限公司成立于2015年10刀，点击律由点击律（上海）网络科技有限公司创建和运营，是一家真正独立客观的第三方互联网法律服务平台。目前公司产品为做合同、査律师、查企业及支点阅读都已上线投放使用。公司产品公司产甜公司产品一：査律师查律师产站立足于点击律自有的法律数据库，运用人数据分析，根据用八搜索的关键词，全而展示匹配律师的执业地域、执业领域、胜诉率等信息，帮助用户匹配到靠谱的律师，解决法律服务市场主要的信息不对称问题。查律师在“査律师”页而搜索关键字后，会显示出关联律师的执业地域、执业领域、胜诉率等信息，并根据关键词的匹配度进行排列。进入律 师页而示可以了解律师更详细的信息，如律师的执业证号、联系方式、自我评价等信息，以及更多的数据化案件分析。二：查企业点击律开发了至今较为全而、准确的涉诉企业数据库，通过对司法裁判文书的分析，将结果直观地展示给金融机构，使得金融机构可以对拟进行风控市査企业的涉诉类型、涉诉金额、涉诉时间等冇比较全面的了解。点击律公司在第一时间对全国各地法院的案件受理情况进行实时监测，对于金融机构所关注贷款企业涉诉的信息在第一时间进行定点推送，以便金融机构在第一•吋间进行风险评估并决策。点击律公司还针对金融机构年关注重点贷款企业的涉诉情况等，由资深的法律工作者对涉诉裁判文书等信息进行全而的人工分析，嫩锐发现贷款企业各种有价值的信息，出具专门的分析报告供金融机构决策。点击律公司不仅仅满足于现有的产站松架，已经着手完善产品数据的规划，围绕金融机构的风险控制不断地深度挖掘更多的信息，成为金融机构风险控制的最好决策助乎。