中国资本账户开放现状、、风险及对策

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1、一.资本账户的内涵〃资本账户"，指国际经济活动中因资本输出和输入而产生的资产负债的增减项目，体现在一国的国际收支平衡表中，用于记录国际间资本流动，反映一国和他国间以货币表示的债权债务的变动和资产或金融资产的转移。我国国际收支平衡表中的资木账户按期限划分为长期资本往来和短期资本往来。其中长期资本往来指偿还期限在一年及以上或未规走偿还期限的资本往来，主要包含直接投资、证券投资、国际组织贷款、外国政府贷款、银行借款、地方部门借款、延期付款、延期收款、加工装配补偿贸易中应付客商作价设备款、租赁和对外贷款等。短期资本往来，指当期付款或偿还期为1年以下的资本往来。主要有银行

2、借款、地方部门借款、延期收款、延期付款等项目。有学者认为资本账户开放的核心是国内资本市场对外国资本的开放。货币实现资本项下完全可兑换的国家在资本流入或资本市场开放方面其实是存在很多限制的。相比较，货币完全可兑换的核心在于本币兑换外币的自由,也即不管是本国资本还是已经流入的外国资本在流出时不存在行政管制。资本账户货币可兑换、资本市场自由化，资本项目货币可兑换，资本账户自由化等说法或提法较为相似。如：。从理论上讲或者是从字面上看是有差异的：资本市场开放是强调证券市场的开放;资本账户货币可兑换是强调资本项目交易中的货币汇兑环节的自由化：资本账户自由化是强调国际收支的资

3、本与金融账户下所有交易的自由化（胡晓东22）。目前对于资本账户可兑换国内外尚无统一的概念和标准，概括的定义较多，我认为姜波克教授的定义解释得比较清晰易懂：即''解除对资本账户交易施加的货币兑换、对外支付和交易的各种限制，基本实现资本自由流动〃。这里所说的''基本实现〃原因在于，按IMF的衡量标准,一国在资本项目的13个子项目中，进行管制的不超过5个子项目就可以说实现了资本项目自由兑换,到目前为止任何一个国家都没有达到放开所有子项目的管制。二.我国资本账户开放的现状按照IMF年报中《成员国汇兑安排及经常和资本交易监管框架概要》的划分，资本项目指标可分为7类，又可细

4、分为11大项，包含40子项。目前国际上通常采用以上指标衡量一个国家的资本账户可兑换程度,如达到6项，即可视为实现资本账户开放。中国近年来一直致力于开放资本项目账户，使人民币资本项目可兑换的进程稳妥、有序，目前已经基本实现了直接投资汇兑环节的可兑换，除此之外，中国还有序地推进证券投资双向开放，大幅简化对外担保管理,逐步构建宏观审慎的外债监管体系。对于上述40个子项评估指标,中国已经实现85%的项目可基本兑换。有人据此认为，我们现在离资本项目完全可兑换只剩〃最后一公里〃或者只差〃临门一脚〃了，因为只剩下五六个交易项目完全不可兑换，其他项目均实现了不同程度的可兑换。但

5、市场人士更多是从另一个角度看待这个问题，他们认为现在只有五六个交易项目完全可兑换,其他项目均是不同程度的不可兑换,因此,人民币远非可兑换货币。总之，看问题的角度不同，大家得出的结论大相径庭。市场上对于人民币资本项目可兑换程度的感受总体低于官方评估的结果。值得注意的是，即便法律意义上的人民币资本项目可兑换程度不一走很高，但实际中的可兑换程度可能远高于名义上可兑换程度。这是因为：第一，中国对外贸易程度很高，外商对内投资和本国资本对外投资的规模都很大，很多交易可能隐藏在正常的贸易和跨境投融资活动之中；第二，我国跨境人员往来频繁，每年出入境人数很多，全球还有几千万华人华

6、侨，由人员往来带来的蚂蚁搬家式的资本转移是中国跨境资本转移的一个重要特点;第三，中国内地毗邻香港这个自由的金融市场,这也使得跨境资本流动实际上较高。金融开放措施稳步推迸经历了2015年夏季的股市和汇市震荡之后，中国政府保持了继续推进金融对外开放的走力和决心，一些开放措施还在稳步推进，下半年出台的措施有：中港两地基金互认计划，扩大银行间债券市场和外汇市场开放、扩大境内商品期货市场开放、推广跨国公司本外币资金集中管理试点,实施外债比例自律管理试点，允许境外人民币业务清算行参与境内人民币外汇衍生品交易，全球人民币清算系统（CIPs）投入使用z中国人民银行在伦敦发行50

7、亿央行票据，等坐仔细观察这些措施可以发现，当前开放主要集中在流入方面。当前开放资本流入既符合长期目标,同时也能解决短期问题，可以对冲掉一部分流岀压力。还有一块开放是银行间债券市场的开放,主要是对外国中央银行、主权财富基金和国际金融组织等机构的开放，这些都是有条件、有选择的开放。十八届五中全会通过的关于〃十三五〃规划的建议中，提出五个〃发展"理念其一就是坚持开放发展理念，其中就包括扩大金融业双向开放。在具体措辞上，十八届三中全会提出〃加快人民币资本项目下的兑换〃，十八届五中全会则提出〃有序实现人民币资本项目可兑换〃。经过市场动荡后，虽然人民币资本项目下的兑换目标没

8、有变，相关的措施也在稳步