企业价值市场法评估实务及案例分析

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1、企业价值市场法评估实务及案例分析主讲老师赵强一、企业价值市场法评估介绍（一）市场法（市场比较法）是企业价值评估三种基本方法之一1.什么是金业价值市场法评估？（1）金业价值评估准则定义：所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。（2）市场法实质是利用活跃交易市场上已成交的类似案例的交易信息或合理的报价数据,通过对比分析的途径确定委估企业或股权价值的一种相对方式评估技术。2.市场法的理论基础是在市场公开、交易活跃情况F，相同或相似资产的价值也是相同或

2、相似。3.企业相同或相似的概念（1）功效相同：经营产品或提供服务相同或相似；（2）能力相当：经营业绩和规模相当；（3）发展趋势相似：未來成长性相同或相似。4.由于现实屮的绝对相同企业是不存在的，因此在评估操作屮都是相对相同的“可比对象”。（二）市场比较法分类根据对比对彖选择的不同，市场法对以分为：1.上市公司比较法（GuidelinePublicCompanyMethodorGPC）以与被评估金业相同或相似的上市公司作为可比对象（"J比公司）來估算目标金业价值的评估方法。2.交易案例比较法（Mer

3、ger&AcquisitionTransactionMethodorM&A）（1）以与被评估金业相同或相似金业的并购或收购交易案例作为对比对象來估算目标金业价值的评佔方法。（2）在国际评估界，市场法与收益法一起并驾成为评估师首耍选择的评估方法组合。（3）目前国内企业价值评佔选用市场法的案例已经开始增多，进入快速发展的阶段：①市场经济体系的不断完善，股权交易市场、产权交易市场交易不断完善为市场法的实施奠定了基础；②评估实务发展的需耍以及会计准则屮公允价值计量的实施都会推动市场法应用的发展；③监管部门

4、正在推动市场法的应用。（4）屮国证监会与屮国资产评估协会共同研究出版《上市公司并购重纽市场法评估研究》一书。(5)上市公司重犬资产重组中采用市场法案例的数量开始逐步增加，甚至包括最终评估结果采用市场评估结果的案例。(三)市场法评估的基木步骤1.选择可比对象(可比公司/可比案例)2.财务报表数据分析、调整(1)目标公司与可比公司会计政策的协调；(2)目标公司与可比公司非经营性资产、负债的剥离。3.选择并计算各对比对象■的价值比率(Multiples)所谓价值比率就是企业整体或股权价值除以企业口身一个

5、与价值密切相关参数的比率。4•调整/修正各对比对彖的价值比率2007年美国专家来华讲课时介绍了比率乘数修正，包括规模溢价修正和耒来增长率修正。1.从各个对比对彖价值比率中协调出一个价值比率作为冃标企业的价值比率：(1)平均值法(Average)/加权平均值法(WeightedAverage)(2)屮间值或众数法(Median/Mode)(3)回归分析法(Regression)(4)其他合理的方法2.估算目标企业相关参数,计算得出一个结果(ValueIndication)作为一个评估初步结论。3.考

6、虑是否需要应用折价/溢价调整(1)流动性溢价/缺少流动性折扌1【(2)控股溢价/少数股权折扌II4.最低营运资金需求量与实际拥有量差显调整。5.在采用各价值比率估算得出的结论中选择一个最为合理的作为最终评估结论。6.加回非经营性资产净值(一般适用控股权评估)。(四)市场法评估的关键及难点问题1.可比对象札I关数据信息的可获得性及可靠性(1)可比对彖数据可获得性；(2)数据的获取渠道合法、有效，信息数据全而可靠。2•可比对象的可比标准确定3•可比对彖的选择数量与评估结论相关性4.价值比率的选择与适用

7、性二、市场法评估的上市公司比较法上市公司比较法就是在上市公司中选择可比公司，利用可比公司作为“对比对彖”估算被评估企业价值的一种市场法评估技术。由于对比公司都是上市公司，因此可以计算其股权的市场价值，便于进行市场价值的“对比分析”和计算价值比率。山于可比公司是上市公司，财务数据和其他信息数据容易获得，信息渠道合法、信息可靠性较高，便于进行相关财务分析。可比公司法是企业价值市场法评佔中较为常用的评估方法。（一）可比公司的选择1.选择标准（1）有一定时间的上市交易历史（一般认为不少于24个月），并且近

8、期股票价格没有异动。企业价值准则35条：可比企业应当是公开市场上正常交易的上市公司。（2）相同或相似行业、主营业务相同或相似，并几从事该业务的时间不少于24个月：①企业价值准则37条：可比企业应当与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响；②耍求从事该行业时间不少于24个月主耍是希望避免刚通过“借壳”或“重组”转到该行业的情况。（3）财务经营业绩相似至少应该做到：如果目标企业是盈利企业，则可比公司也应该选择盈利企业；如果目标公司是亏损企业，则可比公司也应该是亏损公司。（4）