企业价值评估市场法应用实务及案例

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1、主讲人:阮咏华企业价值评估市场法应用实务及案例中国资产评估协会12015年11月2主讲人简介阮咏华，女，北京中企华资产评估有限责任公司副总裁，中国资产评估协会资深会员、金牌会员、行业研究员、“四代会”理事，财政部文化资产评估审核专家，中国并购交易师。从业18年来，主持过多家国有大型、特大型企业的改制上市及股权转让等资产评估工作，参与过中评协组织的企业价值评估准则等多项准则起草、修订和众多评估专业课题研究，在杂志上发表多篇专业论文，并担任多所高等院校资产评估专业硕士校外导师，在资产评估实务操作与理论研究方面积

2、累了丰富的经验。主要内容3市场法企业价值评估技术规范一市场法企业价值评估要点讲解二市场法企业价值评估案例分析三41市场法企业价值评估技术规范《资产评估准则——企业价值》（中评协[2011]227号）《企业国有资产评估报告指南》（中评协[2008]218号）《金融企业国有资产评估报告指南》（中评协[2010]213号）《资产评估专家指引第6号——上市公司重大资产重组评估报告披露》5一、资产评估准则《企业国有资产评估项目备案工作指引》（国资发产权〔2013〕64号）《中央企业资产评估项目核准工作指引》（国资发产

3、权〔2010〕71号）《会计监管风险提示第5号——上市公司股权交易资产评估》（证监会2012）《资产评估执业质量自律检查办法》（中评协[2006]98号）《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》（国资委、证监会[2007]令第19号）第二十四条doc6二、资产评估监管要求72市场法企业价值评估要点讲解一、市场法定义企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。一、市场法定义上市公司比较法

4、是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。上市公司比较法中的可比企业应当是公开市场上正常交易的上市公司，评估结论应当考虑流动性对评估对象价值的影响。交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。运用交易案例比较法时，应当考虑评估对象与交易案例的差异因素对价值的影响。二、市场法适用条件资产评估师应当根据所获取可比企业经营和财务数据的

5、充分性和可靠性、可收集到的可比企业数量，恰当考虑市场法的适用性。市场法评估需具备以下四个前提条件:有一个充分发展、活跃的资本市场；在上述资本市场中存在足够数量的与评估对象相同或类似的可比企业、或者在资本市场上存在着足够的交易案例；能够收集并获得可比企业或交易案例的市场信息、财务信息及其他相关资料；可以确信依据的信息资料具有代表性和合理性，且在评估基准日是有效的。三、可比企业资产评估师应当恰当选择与被评估企业进行比较分析的可比企业。资产评估师应当确信所选择的可比企业与被评估企业具有可比性。可比企业应当与被评估

6、企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响。资产评估师在选择可比企业时，应当关注业务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等因素。三、可比企业市场当资产评估师所执行的资产评估业务对市场条件和评估对象的使用等并无特别限制和要求时，资产评估师通常应当选择市场价值作为评估结论的价值类型。资产评估师在确定市场价值时，应当知晓同一资产在不同市场的价值可能存在差异。三、可比企业市场市场体系产品市场生产要素市场股票市场债券市场资金市场土地市场劳动力市场货币市场资本市场证

7、券市场信贷市场其他市场其他市场产权市场三、可比企业市场一家厂商独自决定市场价格少数几家规模相当的厂商供求及博弈决定市场价格许多厂商兼有垄断和竞争特征大量独立的买或者和卖者供求决定市场价格15三、可比企业市场三、可比企业市场三、可比企业1970年EugeneFama提出了有效市场的概念当证券价格能够充分反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效的。投资者在有效市场中，无论随机选择何种证券，都只能获得与投资风险相当的正常收益率。弱式有效市场：市场价格已经充分反映所有过去历史的证券价格信息；半强式有效市场：市场

8、价格已经充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息；强式有效市场：市场价格已经充分地反映了所有关于公司营运的信息，包括已公开的或内部未公开的信息。三、可比企业市场上证综指三、可比企业企业公允价值会计准则提出的市场企业以公允价值计量相关资产或负债，应当假定出售资产或者转移负债的有序交易在相关资产或负债的主要市场进行。不存在主要市场的，企业应当假定该交易在相关资产或负债的最有利市场进行。由于不同企业可以进入的市场不