供给侧改革的前世与今生

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1、供给侧改革的前世与今生:“供给侧改革”横空出世，成为近期高层讲话屮的高频词。究竟何谓供给侧改革？需求侧有投资、消费、出口三驾马车，供给侧则有劳动力、土地、资本、创新四大耍素；供给侧结构性改革旨在调整经济结构，使耍素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。为何要进行供给侧改革？07年以来屮国经济增速逐年下滑，但需求刺激效果其微。需求不足仅是表象，供需错配才是实质，因而需要从供给端着手改革。供给侧改革是否有先例？20

2、比纪70-80年代，美、英相继陷入滞胀，“里根经济学”和“撒切尔主义”分别采用减税和国企改革等措施帮助经济走出衰退的泥淖。屮国“供给侧改革”更注重经济结构

3、的优化，避免潜在增速的大幅下滑。供给侧改革的逻辑与路径：供给侧改革如何落实？化解产能过剩、降低企业成本、消化地产库存和防范金融风险是最为关键的4个“歼灭战”，我们认为供给侧改革将分别在劳动力、资本、创新、政府4条主线上推进。如何优化劳动力配置？具体路径有三条：-•是放开生育政策，补充人口红利；二是八籍制度改革并发展服务业，促进劳动力跨地域、跨部门流动，同吋也能消化地产库存、稳定就业；三是促进扶贫注重教育，从而提升人力资本。如何优化土地和资木配置？土地制度改革的核心在于确权和加速农地流转，从而提高十地使用效率，抑制地产泡沫。而资木要素改节的核心在于降低企业成木、提升企

4、业盈利：资源品价改降低原材料成木，减税降费加速折I口降低财税成木，利率市场化结合降息降低财务成木，养老保险体系改革降低人力成木。而提升企业盈利的另一项改苹是淘汰落麻产能，国企是主要承担者。如何提升全要素生产率？首先是构建激励机制，提升创新意愿，这有赖于资本市场的建设和直接融资的发展。其次是为企业营造宽松的成长坏境，提升创新转化率，具体措施包括推进产学研结合、提供资金便利和税费减免。政府自身如何落实供给侧改革？一是通过反腐、打破垄断、简政放权，降低制度性交易成本，二是国企改革，通过合并重组提升绩效，为经济提供动力。供给侧改革的影响与未来:供给侧改革如何影响经济结构？从

5、生产角度看，供给侧改革将导致第三产业占比上升,第二产业中传统工业占比下降、新兴产业占比上升。而从收入角度看，供给侧改革将引发经济蛋糕的重新分配：减税将导致生产税净额占比下降，加速折IH和产能去化将导致固定资产折IH占比短期上升、长期趋降，降低成本和产能去化将导致企业营业盈余占比上升，加速劳动力跨地域、跨部门流转以及提高人力资本，将导致劳动者报酬上升。供给侧改革如何影响杠杆率？产能去化意味着企业部门杠杆率将持续下行，户籍制度改革和二三线城市地产库存去化意味着居比部门杠杆率将持续下行，减税降费和财政支岀提升意味着政府部门杠杆率将大幅上升，而防范化解金融风险和金业降低财务

6、成本意味着金融部门杠杆率将缓慢上升。总结而言，我们认为供给侧改革的实质是三中全会“全而深化改革”在要素领域的延续和聚焦。当前蓝图己经铺开，未來询景令人期待！正文：1.供给侧改革的前世与今生1.1“供给侧改革”横空出世11月以來，“供给侧改革”成为拓层讲话中的高频词。国家主席习近平在中央财经领导小组第11次会议和亚A经合组织APEC工商领导人峰会上两次强调，要“加强供给侧结构性改革”。国务院总理李克强在“十三五”规划纲要编制工作会议上称，“要在供给侧和需求侧两端发力促进产业迈向中高端”。而中财办主任刘鹤、副主任杨伟民，以及国家部委领导人也均在不同场合强调“加强供给侧结

7、构性改革”。411近期高屋讲话無餐捉及“供给侧改罩”日剧槓导人场合论連15年10/110日中财#主任则納广东调研宴吏触空視供蛉侧调整.刼快淘沐借尸公业.冇戏化解过屈产能.15年iin10日血家主席刁遨半中兜财灶橫导小如第11次会议在过皮骑大总胃*的刃时.松力加冬保怜期焙构乩及萃.箱力捉高供妗体系朋量如效皐.堆强经济材怡增悅动力.推动我B3社会生产力水于实现整*跃升.15*11n11日培f彩戍机供垮鸵动力扩丸内氏15年11月13a岌孜委制主任林念條卫务就斯闻办敌筑須行次民舍在适度#大总喜專的问时.4■力加袋供蚣#1站构苹•打力捉高供蛤体系膚量和*UU埔钱蛭济转戏坷处劭

8、力.154-11月14Q发找姿鋭划司司长徐休北大址涛观斥报幺会供蛤懈的恰构股罩的空点在于要彬底右别于乞仍的体5机*L颗*场时資却配豆决定41杵15-^11/117a•十三五•现幻炳要培制工作4U餐在快给侧衣雳汞钳两城岌力促邊产业ii向中离熾.15年iin18a:fl家土席习遽伞采大经令俎帜(APEC)工商礙导人垛舎要解决茁界经济*廉次闻題.豪纯才蠻币创激敗礼是不够的•応期下决心崔推遑蛭济汗*iHi改革方而以更大务力.依供给*系更追虫需求站构的爻化.15年11月18日中财办制主任扬伟尺农烂济炭展进入餉*态的誓录下・推迓供堆侧的蜻枸肚改罩是必须追彳亍的就芟秒壬坯・资