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1、西安石油学院学报社会科学版!!!年第期总第∀#期对我国发行可转换债券的探讨陈育西北大学西安∃‘!!%&王的武警陕西省总队医院西安∋#!!()。本摘要可转换债券对我国正在发展的金融市场来说是一种全新的金融衍生工具文从理论上分析了可转换债券的双重性质及其在公司资本结构优化、融资中所起的作用∗指出了可转换债券发行所存在的风险,进而提出了相应的防范措施。最后,结合我国的具体情况对其规范化进行了探讨。关键词资本结构期权系统风险非系统风险呆滞证券转股价格无风险收益率中−(国图书资料分类号+,#.引言
2、可转换债券作为一种衍生金融工具,早在二十世纪六十年代就开始盛行。在发达国家已是一。种常见和广泛使用的中长期混合型投融资工具,,随着可转换债券市场的发展特别是亚洲国家和地区可转换债券市场的活跃我国境内公司也。,、、、开始利用可转换债券进行融资&!年代初琼能源成都工益深宝安中纺机先后在国内市场登。,、、、、台亮相随后深南玻中纺机庆铃汽车镇海股份华能集团五家公司分别在国际上发行了可转。。,换债券可转换债券在我国迅速兴起!年∀月#∃日国务院证券委员会发布了《可转换公司,,债券管理暂行办法》于此同时国务院
3、决定在∃%家重点国有未上市公司中进行可转换债券的,。,试点工作发行总规模为&%亿元∋可转换债券在我国的发行为资本市场引人了新的投融资机,。会为长期被高负债率困扰其发展的国有企业提供了优化资本结构的优良工具但是值得注意的,可转,是换债券对于我国正在发展的金融市场来说是一种全新的融资方式许多市场参与者对它的运作,它所具有的风险缺乏全面、深刻地了解,尤其是我国现阶段从非上市国有企业作为可转换债,。。券发行主体的决策使可转换债券的运行更为复杂本文拟就这些问题进行一下探讨可转换债券的双重性质和特点可转换债券
4、是一种融债券和股票特点为一体的混合型证券,在发行时就规定可以在以后一定。,和,条件下按某种价格转换为公司普通股它作为金融衍生工具的一种其它的金融衍生工具一样都是针对那些不利于金融业最大限度地追求利润的外部经济政策的变化,对金融业内部本身进行,,、创造性的变革使金融活动过程中生产要素和生产条件进行重新组合从而形成新的金融工具新的融资方式、新的金融组织形式以及新的管理办法。可转换债券正是发行公司为适应新的形势,适。应市场需求所选择的一种筹资工具(可转换债券兼有公司债券和股票的双重性质可,),转换债券
5、是一种混合型证券这种混合性首先体现在债券的特征载有一定的面额明确规李刚剑),,。《可转换公司债券的融资与投资》第!页中国财政经济出版社∗年∋《可转换债券定价理论分析》,,。载《中国证券报》∗年#月#日西安石油学院学报社会科学版!!!年第期总第∀#期定还本付息期限及利率水平,并向社会公共筹集资金的书面借款凭证。这种债券的特性反映了投资人与发行人之间的债权、债务关系,即在转换前发行公司有按期支付本金和固定利息的义务。其,,可转换债券也体现出股票期权的特征∋即在发行后的一段时次其期权属性赋予
6、持有人下述权利间内,可依据本身的自由意志,选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票。由此可见,可转换债券在发行时是一种包含期权的公司债券,这种权利有可能被投资者行使,从而转换为公司普通股票,也有可能不被行使,使它保留原有的公司债券属性。因此,可转换债券客观上存。在着能否转换成功的风险性#−可转换债券是一种赋予投资者和发行人双重选择权的证券对投资者而言,投资者在是否转投方面具有选择权,可从选择持有债券至债券到期,要求发行公司还本付息,也可以选择在约定的时间内将债券转换成股票,享受股份分配或
7、资本增值。对发行人来讲,可转换债券对发行人也具有选择权。现代可转换债券的设计都具有赎回条款,这使可转换债券发行人拥有是否实施赎回条款的选择权,与此同时,要为此支付比没有赎回条款的可。转换债券更高的利率可转换债券的双重性使其较之普通债券更具有吸引力,更易于发行。投资者购买可转换债券后,在规定的期限内当股价上涨时,投资者可以按规定的转投价格将可转换债券换成股票。当股市低迷时,投资者仍可继续持有可转换债券,到期收回本息,在取得相对稳定收益的同时,还不会错过。,股票升值的潜力当可转换债券由债券向股票进行转换
8、时其购买者也就由发行公司的债务人变,,。成了该公司股票的持有人享有公司股东应有的权利并履行相应的义务可转换债券对企业融资产生的作用可转换债券结构灵活新颖,是一种比较受欢迎的融资工具,深受发行公司的青睐,适时适量地。发行可转换债券对企业融资将起到积极的推动作用可。,转换债券的发行为调整和优化资本结构提供了可能在现实经济运行中负债经营已成为现代公司运作中的基本原则之一,每个公司客观上存在一个能平衡债务成本和负债税收优惠收益并使公司市场价值极大化的最佳资本结构,在这一资本结
