第8章企业价值评估

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1、第八章企业价值评估本章考情分析本章属于非常重要章，儿乎每年都冇主观题，应重点掌握现金流量的计并（尤其注意和第I•一章剩余股利分配政策和固左股利支付率政策相结合编制预计财务报表）、现金流量折现模型中永续增长模型、两阶段增长模型的应用（卄常重要）、相对价值评估方法涉及的3种模型（基木模型、模型原理、驱动因素、优缺点、适川范围，两种修正方法涉及的计算——修止平均市价比率法的计算、股价平均法的计算）。最近三年平均分值为12分。近三年考题分值题型2012年2013年2014年A卷2014年B卷题量分值题量分值题量分值题量分值单选题2

2、2多选题241212计并分析题181818综合题115合计312317210210本章内容第一节企业价值评估的目的和对象第二节企业价值评估方法本章教材变化删除了企业价值评估的意义、企业价值评估的步骤、对市盈率受市场景气程度影响的解释。第一节企业价值评估的目的和对象一、企业价值评估的对象——金业整休的经济价值。1、企业的整体价值（1）幣体不是各部分的简单相加；（2）整体价值來源于要素的结合方式；（3）部分只有在整体中才能体现出其价值；（4）整体价值只有在运行屮才能体现出来。2、企业的经济价值（1）是一项资产的公平市场价值。公

3、平市场价值是在公平交易中，熟悉情况的双方，口愿进行资产交换或债务清偿的金额。它不同丁现吋市场价值，现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的。（2）通常用该资产所产住的未來现金流量的现他來计量。它不同丁•会计账面价值。二、企业整体经济价值的类别项目具体内容1、实体价值与股权价值（1）评估对象可以是实体价值，也可以是股权价值。（2）企业实体价值=股权价值+净债务价值股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账而价值），而是股权的公平市场价值。净债务价值也不是它们的会计价值（账而价值），而是净债务的公平市场价值。2、持续经营价值

4、与清算价值持续经营价值——由营业所产生的未来现金流量的现值。清算价值——停止经营，出售资产产生的现金流。（1）一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较髙的一个。（2）—•个金业的持续经营价值己经低于其淸算价值，本应当进行清算。但是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东木来可以通过清算得到的价值。3、少数股权价值与控股权价值（1）在评估企业价值时，必须明确拟评估的对彖是少数股权价值，还是控股权价值，两者是完全不同的两回事。（2）少数股权价值V（当前）：是现有管理和战略条件下企业能够给

5、股票投资人带来的现金流量现值。（3）控股权价值V（新的）：是企业进行重纽，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。（4）控股权溢价=V（新的）-V（当前）【2012年：多选题】下列关于企业价值的说法中，错误的冇（）。A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和B.企业的实体价值等于金业的现时市场价格C.企业的实休价值等于股权价值和净债务价值之和D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和【答案】ABD【2004年：多选题】关于企业公平市场价值的以下表述，正确的有（）。A.公平市场价值就是未來现金流量的

6、现值B.公平市场价值就是股票的市场价格C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和D.公平市场价值应该是持续经营价值和清算价值中的较高者【答案】ACD第二节企业价值评估方法一、现金流量折现模型（一）现金流量折现模型的参数和种类现金流最折现模型是企业价值评估使用最广泛，理论上最健全的模型。它的基本思想是増最现金流量原则和时间价值原则,也就是任何资产的价值是其产生的未來现金流量按照含有风险的折现率计算的现值。价值工现金流量'幺（1+资本成本）该模型有三个参数：现金流最、资本成本、时间序列种类价值计算公式现金

7、流量含义备注股利现金流量模型股权价值二号股利现金流屍'召a+股权资本成本y股利现金流量:是企业分配给股权投资人的现金流量。在数据假设和同的情况下，三种模型的评估结果是相同的。企业价值的评估主要使用实体现金流量模型或股权现金流最模股权现金流量模型股权价值=亍股权现金流量'召（i+股权资本成本y股权现金流量:是一定期间企业旦以提供给股权投资人的现金流量。型。在实务中，大多使用实体现金流量模型，主要原1大1是股权资木成木受资木结构影响饺大，佔计起来比较复朵。加权资本成本受资本结构影响较小，比较容易估计。实体现金流量模型实体价值二

8、实体自由现金流量，召（i+加权平均资本成本y实体现金流量=债务现金流量+股权现金流量实体价值=净债务价值+股权价值净债务价值=实体现金流最:是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分,它是企业一定期间对以捉供给所有投资人的税后现金流量。寸偿还债务现金流量'召（i+等风险债务成本y【注意】现金