第09章 企业价值评估

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1、第十章CorporateFinance公司财务管理企业价值评估马忠北京交通大学经济管理学院会计系allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–2主要内容学习目标1.掌握价值评估的相关概念1.企业价值评估概述2.掌握现金流贴现价值评估模型2.现金流贴现法(重点及难点)3.通过实验练习现金流评估模型3.经济利润法4.认识对企业价值的影响因素4.相对价值法5.在实验的基础上撰写研究报告6.了解经济利润法和相对价值法的原理allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–3

2、allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–4现金流量折现法（三阶段模型举例）allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–5allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–611.价值评估概述1.1企业价值评估1.1企业价值评估1.1企业价值评估(1)价值评估使用的方法©企业价值评估是一种合乎逻辑的分析方法。(2)价值评估提供的信息(3)价值评估的目的©为投资人和管理当局提供企业价值与相关信息。1.2企业价值评估的对象©企业价值评

3、估目的价值发现。企业整体的经济价值1.3企业价值评估的模型问题如何正确理解上述三点的含义？三种定价模型allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–7allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–81.1企业价值评估1.1企业价值评估(1)价值评估使用的方法(2)价值评估提供的信息①“评估”不是“计算”，不是随便找数据代入模型计算结果;①企业价值评估除了提供企业价值的信息外，还包括评估过程②评估过程具有主观估计成分，结论必然存在一定的误差。产生的大量信息。③价值

4、评估是一种“分析”方法，要通过符合逻辑的分析来②价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性.在完成。随意套用模型很可能会得出错误的结论。完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什价值评估的原则：么实际意义。ⅰ合理的概念框架；ⅱ正确的模型；③企业价值评估提供的结论有很强的时效性。因为企业价值随ⅲ有效的利用信息。企业状况和市场状况的影响，随时都会变化。新信息的出现随时可能改变评估的结果。allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–9allRightreservedPrepar

5、edbyMaZhongCh10–101.1企业价值评估1.2企业价值评估的对象(3)价值评估的目的1.2企业价值评估的对象价值评估的基本目的是价值发现，为机构投资者企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。提供投资价值信息，也可为管理当局提供价值驱动的基本信息。其主要用途表现在四个方面：主要类别可以分为：评估结果投资分析©实体价值和股权价值投资者战略分析©持续经营价值和清算价值评估过程以价值为基础的管理©少数股权价值和控股权价值管理者提供改善决策的信息allRightreservedPreparedbyMaZhongC

6、h10–11allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–122问题如何理解企业整体的经济价值？1.2企业价值评估的对象从以下三方面理解价值评估的对象：（一）企业的整体价值（一）企业的整体价值（1）整体不是各个部分的简单相加（二）企业的经济价值（2）整体价值来源于要素的结合方式（三）整体经济价值的类别（3）部分只有在整体中才能体现出其价值（4）整体价值只有在运行中才能体现出来allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–13allRightreservedPre

7、paredbyMaZhongCh10–141.2企业价值评估的对象1.2企业价值评估的对象（二）企业的经济价值（3）企业整体经济价值的类别经济价值是一项资产的公平市场价值，是其产①实体价值与权益（股权）价值生的全部未来现金流的现值。注意区分：企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”（1）会计价值与市场价值（2）现时市场价值与公平市场价值企业实体价值=权益价值（市值）+债务价值（市值）allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–15allRightreservedPreparedbyMa

8、ZhongCh10–161.2企业价值评估的对象1.2企业价值评估的对象②持续经营价值与清算价值ⅰ持续经营价值:是由营业所产生的未来现金流量的现值。ⅱ清算价值:是出售资产产生的现金流。二者的评估方法和评估结果有明显的区别。allRightreservedPreparedbyMaZhongCh10–17allRight