2012年3月光大策略4月模拟组合-光大证券研究报告

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1、光大策略4月模拟组合2012年3月证券研究报告历史回顾：这轮行情，我们做对了什么？市场判断在连续两个月录得4%以上大幅正收益后，上期（3月1日-31日）沪深300大幅下挫6.80%，看起来发轫自1月初的反弹行情正在走向尾声。回过头看，本轮行情的驱动力量显然来自估值端—对政策显著放松的憧憬、资金面季节性宽松和资金价格水平大幅回落以及前期超跌后反弹的内生动力增强—这些利好因素的叠加使得市场在缺乏基本面支撑的情况下实现了大幅上涨。当然，由于年初不会公布工业增加值等重要经济数据、工业生产处于淡季、政策方向也有待确认，历史上一季度行情往往在更大程度上受到资金面和市场情绪的影响

2、，也可谓中国证券市场的一大特色。正是基于上述认识，虽然我们坚持认为经济处于下滑通道，但仍于1月上旬全面上调了对市场的看法；而在2月末，考虑到市场做多情绪已得到较为充分的宣泄，以及2月经济数据的发布可能使投资者重新审视经济和政策支持不达预期的现实，我们逐步转向谨慎，并在组合中相应增加了稳定类的配比。事实上，3月公布的经济数据确实低于市场的预期：工业生产（累计增速）创下2010年以来的新低、PPI自去年三季度以来持续超预期下滑、信贷投放量少价跌，而经济下行的主要对冲力量—基建投资始终控而不发，部分乐观投资者对于经济触底反弹的预期由此落空。另一方面，政府工作报告下调201

3、2年经济增长目标以及温总理关于部分地区房价远远没有回到合理水平的表态严重打击了市场对政策转向和地产回暖的期望，正可谓成也政策预期，败也政策预期。2历史回顾：上期组合表现回顾行业配置在板块/行业轮动方面，上期稳定类跑赢了周期类，成长类则介于两者之间。总体上看，稳定类基本面平稳、受益于政策利好、在本轮行情中涨幅最小，符合轮动的需要。在当月跌幅最小的六个行业中，消费类占了四个，其中零售是消费促进月直接受益者，纺织服装订货会数据尚属靓丽；而作为强周期代表的证券表现出色，系受到金融创新和一季度市场上涨的推动。我们上期最看好的六个行业中，食品饮料、地产、家电、银行、医药均取得了

4、正的相对收益。考虑到当月只有9个行业跑赢了沪深300，这样的成绩实属不易。具体而言，当期食品饮料和医药都出现了产品降价的负面新闻，但其市场表现最终并未受到显著的影响；地产指数虽然在前半程受到温总理表态以及房产税试点扩大的打击，但在月末有所企稳，表现出一定的防御性。此外，我们上期看好的汽车板块跌幅较大，主要是受油价上调、高端车大幅降价等因素的拖累。简而言之，由于上期配置中显著调高了防御类的配比，当月组合收益较为理想。特别是月度金股和光大30，均跑赢基准3个百分点以上。3历史回顾：上期业绩表现（3月1日–3月31日）收益率201104201105201106201107

5、201108201109201110201111201112201201201202201203当期当期当期当期当期当期当期当期当期当期当期当期沪深300绝对-0.95%-6.34%1.24%-1.95%-2.17%-9.32%4.41%-6.45%-6.97%5.05%6.89%-6.80%月度金股绝对-8.31%-9.99%2.49%-1.20%6.50%-8.60%3.85%-0.95%-6.91%-1.42%8.93%-3.53%相对-7.36%-3.65%1.25%0.75%8.67%0.73%-0.56%5.49%0.06%-6.47%2.04%3.27

6、%光大30绝对-6.60%-9.26%1.96%-0.13%4.57%-8.09%4.76%-2.20%-7.64%-0.60%9.98%-3.51%相对-5.66%-2.92%0.72%1.82%6.74%1.24%0.34%4.25%-0.67%-5.65%3.09%3.30%行业配置绝对-2.78%-7.64%1.00%0.01%-0.11%-9.32%4.61%-4.69%-9.98%1.47%10.01%-6.31%相对-1.83%-1.30%-0.24%1.97%2.06%0.00%0.20%1.76%-3.01%-3.59%3.12%0.50%4历史回

7、顾：上期行业配置表现（3月1日–3月31日）一级行业二级行业配置比例行业表现对组合的贡献煤炭开采5%-10.30%-0.52%电子元器件5%-8.81%-0.44%房地产5%-3.96%-0.20%电力5%-6.67%-0.33%家用电器15%-5.51%-0.83%汽车整车15%-6.72%-1.01%保险5%-9.99%-0.50%银行15%-5.74%-0.86%食品饮料15%-3.44%-0.52%传媒5%-8.56%-0.43%医药生物10%-6.79%-0.68%行业配置收益率-6.31%沪深300-6.80%超额收益0.50%5历史回顾：上期月度金