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1、案例分析：五粮液的股利政策周小春rachelzhou@scau.edu.cn五粮液公司背景介绍1997年5月8日,四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,采取募集方式设立宜宾五粮液股份有限公司(简称五粮液)。五粮液酒厂将其从事五粮液系列酒生产的经营性资产:磨粉制曲车间、部分酿酒车间、勾兑车间、包装车间、机动车间,以及其全资子公司供销公司的全部资产作为发起人资产投入五粮液。五粮液酒厂投入的净资产评估后为36250.63万元,按1∶0.6621的折股比例折为发起人股24000万股,并向社会公开募集8000万元人民币普通股。1998年3月27日,五粮液通过深圳
2、证券交易所采用上网定价发行方式向社会公众公开发行每股面值人民币1.00元A股普通股股票7200万股(另向本公司职工配售800万股)。1998年4月21日在四川省工商行政管理局注册登记宜宾五粮液股份有限公司,注册资本32000万元。其中国家股股本24000万元,占总股本的75%,社会公众股8000万元(含800万元职工股),占总股本的25%。1998年4月27日,社会公众股7200万股开始在深交所上市交易,半年后,800万股公司职工也开始在深交所上市交易,公司代码000858。截止2008年12月31日,五粮液进行了8次股利分配,具体股利分配情况
3、如下：分红派息年度实施方案派息比例（每10股）预案送股比例（每10股）预案转增股本比例（每10股）2008------2007------20060.64--20051----2004------20032822002----220010.25122001中期1432000------1999中期----5199812.5----五粮液的股利政策股利支付形式：现金股利，指以现金支付的股利股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为“红股”。财产股利，是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券
4、，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东。负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。五粮液的股利支付方式：现金股利和股票股利五粮液的股利政策常用股利政策剩余股利政策固定股利支付率政策固定股利或稳定增长政策低正常股利加额外股利政策五粮液的股利政策年度每股收益每股现金股利股利分配率19981.7291.2500.72319991.3520.0000.00020001.6000.0000.00020010.9390.0250.08920020.5480.0000.11820030.519
5、0.2000.00020040.3060.0000.00020050.2950.1000.33920060.4350.0600.23020070.3880.0000.11020080.4770.000——五粮液的股利政策从上表和上图中可知，五粮液公司的股利支付除了刚上市一年之外，一直采用的较低现金股利，比较符合剩余股利政策。贵州茅台的股利政策分红派息年度派息币种实施方案派息比例（每10股）预案送股比例（每10股）预案转增股本比例（每10股）2007人民币8.36----2006人民币7----2005人民币3--102004人民币5--2200
6、3人民币3--32002人民币21--2001人民币6--1贵州茅台的股利政策年度每股收益每股现金股利股利分配率20011.3694630.60.27017920021.4275850.20.65094720032.0124080.30.09034920042.1720840.50.23019420052.4774790.30.12109120061.6680530.70.77388220073.1426710.8360.22274贵州茅台的股利政策从上表和上图可以知道，贵州茅台公司除了2001年度和2006年度支付股利比例较高之外，该公司所采
7、取的股利政策基本符合低股利加额外股利政策。五粮液的股利政策股利宣告对股东财富的影响事件一：1999年5月28日宣告对1998年的分红0上图是宣告日前后的股价的变动情况，从上图可知本次股利宣告，使得股价得到提升，同时（-10，20）的事件窗口中，可发现股东也获得了总共的超额收益为8.58%，因此增加了股东财富。五粮液的股利政策股利宣告对股东财富的影响事件二：2002年4月10日宣告对2001年的分红0上图是宣告日前后的股价的变动情况，从上图可知本次股利宣告，使得股价下降，同时（-10，20）的事件窗口中，可发现股东也获得了总共的超额收益为-3.9
8、0%，因此使股东财富下降。五粮液的股利政策影响股利政策实施的因素法律因素（包括：资本保全、公司积累、净收益、偿债能力、超额累计利润）公司因素（包括：变
