五粮液股票股利分配案例

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1、案例分析：五粮液股票股利分配案例目标本案例介绍了宜宾五粮液股份有限公司分配股票股利的基本情况，并分析了五粮液公司在选择其分红方案时，采取分配股票股利作为其股利分配的原因。一．五粮液公司简介宜宾五粮液股份有限公司（股票代码：000858）是1997年8月19日经四川省人民政府批准，由四川省宜宾五粮液厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。公司是在四川省宜宾五粮液酒厂的基础上经过资产重组设立。宜宾五粮液酒厂以其与生产经营有关的酿酒车间、磨粉制曲车间、陈酿勾兑车间等优质资产及其附属公司——五粮液供销公司的资产及相应负债组成本公司。五粮液公司属白酒类食品制造行业，主要从事五粮液及其系列酒

2、的生产和销售，生产能力达到年产45万吨（商品酒）规模，是世界上最大的酿酒生产基地。1996年被第五十届统计大会评为“中国酒业大王”，并保持至今。2000年12月8日，经北京名牌资产评估有限公司评估，“五粮液”品牌在2000年中国最有价值品牌评价中，品牌价值为120.56亿元。居白酒制造业第一位，居全国最有价值品牌第四位。2004年公司资产总额88.11亿元，净资产65.67亿元。实现销售收入62.98亿元，净利润8.28亿元。二、五粮液历年利润分配简况五粮液自上市后，一直维持了较高的利润水平。但是，这样一支绩优股，在1998年高派现后，就只采用送红股的方式分配股利，或者干脆不分配（2

3、000年和2004年均未分配）。表1统计了五粮液历年的分红情况。表1：五粮液历年分红情况年份派现送股公积金转赠公告日登记日除权日1998每10股派现金12.5元（含税）每10股转赠5股1999.05.291999.06.071999.06.081999每10股送4股1999.09.221999.09.271999.09.282000未分配2001.01.192001每10股派1元（含税）每10股送4股每10股转赠3股2001.08.282001.09.032001.09.042001每10股派0.2元（含税）每10股送1股每10股转赠2股2002.04.102002.04.17200

4、2.04.182002每10股转赠2股2003.04.082003.04.152003.04.162003每10股派每10股送8股每10股转赠2股2004.02.272004.4.122004.4.132元（含税）2004未分配数据来源：清华金融研究数据库（THFD）。表2展示了五粮液历年的每股收益和净资产收益率表2：五粮液历年每股收益和净资产收益率年份每股收益（元）净资产收益率（%）19981.74931.6019991.35226.8120001.60024.0920010.93317.2920020.54311.5620030.51911.7020040.30512.61数据来

5、源：中国金融研究数据库（THFD）。上市公司股东获取回报主要有两种方式：经由上市公司分配股利以及所持有股票价格上涨的资本利得。理论上，一个业绩优良的上市公司所能给股东的回报，既包括稳定的股利分配，也包括股票价格的稳定增长。五粮液的第一大股东是宜宾市国有资产经营有限公司，持有五粮液75%的股份，属于国有非流通股。由于非流通股不能上市进行交易，股东不能通过股价增长获得收益，因此理论上非流通股股东偏好发放现金股利。如用友软件在2001年的分配股利时，每10股派现6元，使非流通股股东的投资收益率高达50%以上。而且在2002年分配时，仍是每10股派现6元，只是迫于流通股股东压力，而加送2股红

6、股。五粮液在1998年的分配方案中，也采用了高派现的方法，每10股派现12.5元，扣税后实际每10股派10元。通过这种方式，非流通股股东分得24，000万元。但在以后的分配中，五粮液却改变了派现的方式，而改为高比例送红股和公积金转赠股。经过若干年的送股和转赠，五粮液最初的32，000万股，到2004年已经变为271，140.48万股，在不到5年的时间里，股本增长了6倍多。图1展示了五粮液历年来的总股本变化情况。从图1可见，五粮液的总股本几乎成逐年上升的趋势。图1：五粮液历年股本变化图三．五粮液历年公布分配方案期间市场反应图2展示了1998年的股利宣告日（1999年5月29日）前后的成

7、交量和收盘价变化情况。图2：1998年分配方案实施日期间股价变化及成交量1998年五粮液高派现分配。在方案公告实行期间，可以看到股价和成交量均处于平稳状态。但在几天后，其股价进入持续上升状态，成交量也大幅增加，说明市场对五粮液的分配方案是持认可态度的。图3展示了1999年的股利宣告日（1999年9月22日）前后的成交量和收盘价变化情况。图3：1999年分配方案实施期间股价变化及成交量从图3可以明显看到，1999年送股方案除权日（9月28日），股价下跌，交易