五粮液公司低现金股利政策分析

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1、五粮液公司低现金股利政策分析3.1五粮液基本情况介绍1997年8月，四川省宜宾五粮液酒厂采用募集方式设立了五粮液股份有限公司(五粮液)。五粮液酒厂将其从事五粮液系列酒生产的磨粉制曲车间、机动车间、酿酒车间等经营性资产从酒厂剥离，投入到五粮液，发起人资产折合为24000万股，占公司总股份的75%。1998年4月，五粮液股份有限公司注册登记成立，其中，向社会公众发行8000万股(其中含800万职工股)，占公司总股份的25%，筹得资金11.82亿元。公司主要从事白酒的生产和销售，其注册资本现为379，596.672万元。‘五粮液集团于1998年8月由五粮液酒厂改制设立，是宜

2、宾市国资委100%控制全资子公司，而五粮液股份有限公司的大股东为宜宾市国有资产经营有限公司，此国有资产经营有限公司为宜宾市国资委全资所有。虽然国有资产经营有限公司为五粮液的大股东，但公司却从未参与五粮液的经营决策，也未参与董事会，而是委托给同属于宜宾市国资委的五粮液集团来经营管理。(具体关系见图3.1)所以五粮液集团虽然没有股权，却实际控制了五粮液的全部经营管理，虽然由于一直以来市场各方面的压力，企业的这层托管关系己于2009年12月31日正式结束，但是实际上，长期以来形成的这种经营管理关系，并没有一时真正的结束。五粮液集团下属有5个集团子公司，12个子公司，主要经营

3、白酒的生产与销售，同时多元化发展制药、物流、光电玻璃等行业，2009年，五粮液集团公司全年销售收入350.3亿元，同比增长16.5%，五粮液品牌价值472.06亿元，位居全国最有价值品牌第四位。‘五粮液集团从1997年开始，在以酒为主业的基础上，实行多元化的扩张，积极发展关联产业、高新技术产业。下属普什集团主要制造塑胶制品和模具;丽彩集团主要以印刷为主，为集团和其他相关公司提供了较多的包装印刷服务;环球集团则是延伸了五粮液集团的产业链条，主要是生产各种玻璃制品、包装材料;安吉物流集团为集团公司配套服务;进出口有限责任公司，以经营和代理各类商品及技术等进出口业务为主，通

4、过进出口公司，“五粮液”亦成为首个进入国际免税商场的中国酒类品牌。2(具体结构见图3.2)由于五粮液上市时，集团只是将主要经营性资产、供销公司等优质资产划入上市公司，所以上市公司的其余服务都需要由五粮液集团来提供，而集团又发展了各类多元的子公司。在过去十年里，集团的这些下属子公司为上市公司提供着各类服务，从前期的设备租赁使用、技术支持、维修服务、技改项目委托、原材料购买与销售到后期的产品往来，市场销售，集团为上市公司提供服务，上市公司为集团提供资金。3.2五粮液现金股利政策分析3二2.1历年的盈利及分配情况五粮液在中国市场中占非常重要的地位，是浓香型白酒的杰出代表，上

5、市以来，由于产品线齐全、销售规模大使五粮液在白酒行业一直处于领先地位。五粮液从1998年以来，营业收入不断递增，在2002年营业收入突破50亿，2009年突破100亿，当年净利润达34亿，同比增长89.95%，每股收益达0.86元，但是税前每股股利却只有0.巧元(各年盈利及股利分配情况见表3.1)从表3.1中可以看出，五粮液从上市以来，一直实行的是低现金股利政策，除了1998年利润分配时，每10股派现了12.5元，在其他年份基本是不分配，不转增，即使有派现，也只是象征性的每股几分钱。五粮液的业绩不断攀升，其五粮液酒甚至在还没生产出来前就已经预售，在市场上供不应求，五粮

6、液酒一直保持着较好的销售势头，财务报表也显示着公司有着较好的盈利能力，营业收入每年都有大幅度上涨，在市场上占有的份额也越来越高，从表3.1中我们同样也可以得出，五粮液每股经营活动现金流量也一直是大于每股收益，公司现金流量充足。但公司上市12年来，其中有五年无现金股利分配，而2004年来，五粮液的每股经营活动现金流量从开始的每股0.3元到2009年的1.59元，平均涨幅达127%，相比之下，现金股利政策却显得不尽人意，6年之内平均每股现金股利6分钱。3.2.2白酒行业三大巨头现金股利政策比较五粮液、沪州老窖、贵州茅台同为白酒行业的佼佼者，三家并称为白酒行业三大巨头。为了

7、说明五粮液现金股利派发情况在行业中的位置，我们再看来看看其它两家上市公司的具体情况。1993年9月，沪州老窖酒厂以其经营性资产独家发起设立沪州老窖股份有限公司，公司的沪州老窖酒是中国浓香型白酒的典型代表，现在公司资产规模达68.95亿元。2009年以前，其直接控股股东为沪州市国有资产管理局，控股股东持股比例50%以上，而2009年之后，其直接控股股东变更为沪州老窖集团有限责任公司，但由于沪州老窖集团为沪州市国资委的独资公司，所以其实际控制人仍为沪州市政府国资委，现在实际控股比例为53.52%。‘沪州老窖上市公司于五粮液上市公司不同的是，沪州老窖集团既