现金股利分配政策动因分析

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1、现金股利分配政策动因分析摘要：我国上市公司普遍少分红，而一直坚持现金分红的企业就显得比较“显眼”，万向钱潮自上市以来一直坚持现金分红，其实施的究竟是什么股利政策，背后的动因又是什么？本文将结合2013年11月新出台的现金分红制度对万向钱潮的股利分配政策进行研究分析。关键词：万向钱潮现金股利股利政策一、现金股利分配总体概况万向钱潮股份有限公司（以下简称“万向钱潮”，代码为000559）创建于1969年，1994年公司股票“万向钱潮”在深交所挂牌上市。据相关网站，截至2012年，万向钱潮自上市以来总计向资本市场以发行新股、增发股份、配股等方式募

2、得资金共26.87亿元，向A股流通股东派现23.78亿元（具体股利分配情况如表1所示），派现金额占募资金额的88.50%。在我国上市公司普遍不分红、很少分红的情况下,万向钱潮现金分红政策的关注度日益提高，同时也具研究价值。对于万向钱潮而言，2006年至2012年每年的净利润额（如下页表2所示）都足够支付现金股利，并且净利润用于派现的比例呈逐年增长趋势，尤其是2011年和2012年，如此高的比例可见万向钱潮坚持实施现金股利分红的决心。从下页表2来看，2007年至2009年3年的派现额占净利润的比例较低，但是分配比例仍高于再融资要求的30%的比

3、例，再结合2010年万向钱潮增发股票进行募资的实际情况，我们就很容易理解这几年低现金分红的原因一一即企业发展扩张需要通过留存利润来积累资金的同时又要按法律要求进行分红来获得再融资的资格。2007年至2009年万向钱潮的投资情况如表3所示，投资项目所需的资金量巨大。从2007年开始，公司就在计划进行增股，直到2010年公司才完成了增股。因此，在这3年中，进行少量的现金分配，将大量利润留存在企业，同时又要使得分配比例满足企业的再融资比例要求，据此我们认为，万向钱潮的股利分配政策倾向于剩余股利政策。二、股利政策制定影响因素分析（一）法律因素分析法

4、律限制作为一种影响因素必然影响着万向钱潮的股利分配政策的实行。为了保护债权人和股东的利益，《公司法》、《证券法》、《稅法》等都对公司的股利分配政策进行了一定的限制。这些限制性条款主要有：资本保全的约束；公司积累的约束；在此基础上，考虑企业的实际发展需要，对剩余的利润进行分配。2008年证监会发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，其中规定上市公司再融资需具备的条件之一是“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。2013年11月底发布的《上市公司监管指引第3号一一上市公司现金分红》也会对上市

5、公司的股利政策制定产生影响。（二）股东因素分析作为股利分配方案的最终决定者，股东对股利政策的制定有着非常大的影响。股东会从自身需要出发，对公司的股利分配施加一定的影响。因此，对股东的构成情况和实际控制人进行分析研究十分必要。万向钱潮年度报告揭示鲁冠球先生系万向集团公司的创始人及万向钱潮的实际控制人，因此，他的经营管理风格可以影响万向钱潮的股利分配政策的制定及实施。从2002年收购美国纳斯达克上市公司UAI的经典案例，我们可以看出鲁冠球的谨慎的操作风格，万向集团一路的发展也处处体现出鲁冠球稳扎稳打的经营风格，再通过分析鲁冠球作为实际控制人的其

6、他上市公司的股利分配政策，我们初步得出结论：鲁冠球倾向于现金分红政策，如万向德农上市以来总计向A股流通股东派现2亿元，募资共1.39亿元，派现金额占募资金额的143.98%O控股股东对企业的行为决策能够施加重大影响，但是股东的构成对企业的股利分配政策也具有相当重要的影响。表4是万向钱潮截至2012年12月31日的公司前十大股东情况。从股东构成结构来看，有一半以上是证券投资基金，一般来说，基金追求的是投资收益，而不是以持股控股为目的,所以这些股东更倾向于现金分红。同时，万向钱潮前十大股东持有57.95%的股份，排名在最后的第十大股东中汽凯瑞贸

7、易有限公司只持有万向钱潮0.37%的股份。可想而知，万向钱潮存在大量的小股东，每个小股东持有的股份必然小于0.37%O对于小股东而言，他们很少参与企业的经营管理，他们对企业进行投资只是表明对企业经营管理方式的认同。小股东投资入股，希望获得企业经营的成果，现今分红必然是最佳的选择。多年来，万向钱潮已连续实施年度利润分配以现金分红的利润分配方案，其权益分配方案及实施过程，充分保护了中小投资者的合法权益。（三）公司自身因素分析公司本身具有盈利能力、拥有足够量的现金是企业进行现金分红的必要前提。万向钱潮作为一家注重回报股东的企业，具备了较强的盈利能

8、力，为现金分红政策的实施创造了条件。通过下页表5的数据我们不难发现万向钱潮的盈利能力相对稳定，虽然逐年略有下降，但是在整个宏观经济不景气的前提下，万向钱潮还能够保持这样的盈利能力