3 市场风险管理

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1、金融风险管理主讲刘海龙教授tel:52301137hlliu@sjtu.edu.cn第3章市场风险管理主要内容第1节市场风险概述第2节运用互换管理利率风险第3节运用期货管理市场风险第4节汇率风险管理案例第1节市场风险概述市场风险(MarketRisk)市场风险是指因为市场价格变化而可能给投资者带来的损失，这是金融市场中最普遍、最常见的风险，广泛存在于商品市场、股票市场、外汇市场、债券市场、期货市场、租赁市场、票据市场和基金市场之中。市场风险(MarketRisk)可以说，如果所有的商品价格，证券价格、利率和汇率都永

2、远不变，那么市场风险也就不存在了。这种风险使得投资者在投资到期时可能得不到投资决策时所预期的收益。引起各种市场风险的原因是错综复杂的，需要具体问题具体分析。案例一：背景一:1969年3月卢森堡首相的皮埃尔·维尔纳在欧共体海牙会议提出建立欧洲货币联盟的构想;1979年3月，在法国、德国的倡导和努力下，欧洲货币体系宣告建立，同时欧洲货币单位“埃居”诞生;1991年12月10日，通过了《欧洲联盟条约》(通称《马斯特里赫特条约》)，将欧共体改称为欧洲联盟。《马约》规定，最迟在1999年1月1日，如成员国超过7个，即可开始实施

3、单一货币;案例一：1994年12月15日，马德里首脑会议决定将欧洲单一货币定名为欧元，取代埃居。1999年1月4日的第一个交易日，欧元兑换美元的汇率为1∶1.182000年10月，欧元对美元的汇率降至历史最低点，那时，1欧元只能兑换0．82美元2002年1月1日，欧元正式进入流通2008年7月15日，欧元曾一度以1∶1.60的比价摸高至兑换美元的汇率高点;案例一：背景二:绍兴是我国纺织生产基地和纺织品集散地;1999-2003绍兴从西欧国家进口纺织设备资金达200多亿元，仅先进无梭织机就超过2.5万台，仅5年时间就一

4、举迈入世界纺织的先进行列;从2002年初开始，欧元在国际金融市场上强势反弹，而美元趋跌;案例一：与此同时,意大利、德国等欧洲国家提出绍兴企业向他们购买纺织设备，终止使用美元支付的惯例，转为以欧元计价结算;由于有关企业没有汇率风险意识，在外方同意延期付款的条件下，接受了以欧元结算的条件;因此,到2003年底,绍兴纺织企业因为汇率变化产生了2.37亿元的巨额损失。为此，2002年下半年全市开立欧元信用证14.3241亿欧元，付汇8596万欧元；2003年1～5月开立欧元信用证4169万欧元，付汇3846万欧元。但是，20

5、02年1～12月，欧元兑美元累计涨幅达26%；2003年1～5月，欧元兑美元的涨幅又在2002年底的基础上上升了14%,见图4-1和图4-2。这意味着在上述时间段内，绍兴纺织企业白白多支付了2.37亿元人民币。图12001年1月至2003年12月欧元兑美元的汇率走势图22003年1月至2003年12月欧元兑美元的汇率走势2002年1月:1欧元=0.85美元=7.021人民币2002年12月:1欧元=1.04美元=8.590人民币2003年5月:1欧元=1.19美元=9.829人民币8596万欧元*1.569=1348

6、7.12万人民币；3846万欧元*2.808=10799.56万人民币绍兴纺织企业多支付了2.4286亿元。案例三：株洲冶炼厂是我国最大的铅锌生产和出口基地之一，其生产的“火炬牌”锌是我国第一个在伦敦交易所注册的商标，经有关部门特批该厂可以在国外金属期货市场上进行套期保值。从1997年初开始，六七个月的时间中，伦敦锌价涨幅超过50%，而株冶最后集中性平仓的3天内亏损达到1亿多美元，整个企业因此元气大伤，此后国家对于企业境外保值的期货业务审批和控制更加严格了。97年株冶从事锌的2年卖出套期保值时，具体经办人员越权透支进

7、行交易，出现亏损后没有及时汇报，结果继续在伦敦市场上抛出期锌合约，被国外金融机构盯住而发生逼仓，导致亏损越来越大。最后亏损实在无法隐瞒才报告株冶时，已在伦敦卖出了45万吨锌，而当时株冶全年的总产量才仅为30万吨，这也就是国外机构敢于放手逼仓的根本原因。虽然当时国家出面从其他锌厂调集了部分锌进行交割试图减少损失，但是终因抛售量过大，为了履约只好高价买入合约平仓，卖时1150美元，买时1730美元。3天里就亏损1亿多美元，厂子也差点被他搞垮了。现在想起来还心惊肉跳！值得思考的互换合同:长期资本管理公司认为哥伦比亚广播公司

8、的股票价格3年内可上涨100％，希望赚取1亿美元利润，又不肯出钱，银行贷款又有“规则T”规定，美联储的保证金贷款上限是全部投资的50％。长期资本管理公司找到了合作伙伴瑞士银行，签订了一份“互换”合同。在这份合同中，长期资本管理公司同意每年向瑞士银行支付一笔固定的费用，作为1亿美元的利息，而如果股票价格上涨，瑞士银行则同意向长期资本管理公司支付全