管理层激励对股价的刺激作用

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1、商业贸易行业专题研究管理层激励对股价的刺激作用——并没有看上去那么美商业贸易行业证券分析师：田慧蓝证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120019主要观点•我们认为市场对管理层激励有两大迷思•一激励就上涨，即认为出台股权激励方案就能刺激股价•管理层激励方案出台后，有利于保持股东利益一致•我们与市场不同的观点在于•由于监管部门对上市公司管理层激励出台的文件均是原则性文件，上市公司设计方案的弹性非常大，只有见到具体方案后才能确定是否对股价有刺激作用•管理层激励其实是大股东，管理层，小股东之间

2、三方博弈，有些公司设计的方案对大股东有利，有些方案对管理层有利，三者之间利益并没那么容易达成一致，三方利益若想一致需要讲究设计的艺术。•实证表明股权激励对业绩提升有效，但股权激励与股价上涨之间并不存在充分必要关系。•若公司股价低于股权激励行权价，公司基本面确实良好，能够行权的概率大，股权设计方案合理，此时买入有很好的安全边际。结合近期零售行业出台股权激励方案的公司，我们认为苏宁电器相对更具投资价值。内容目录1管理层激励基本模式2案例分析3近期零售行业股权激励方案分析管理层激励的四种基本模式模式定义

3、已有案例股票期权指上市公司按照规定的程序授予本公司及其控股企万科，苏宁，业员工的一项权利，该权利允许被授权员工在未来报喜鸟，富安时间内以某一特定价格购买本公司一定数量的股票娜限制性股票计划指公司在授予日向激励对象授予一定数量的本公司上海家化，山股票，但授予的股票在禁售期内不得出售。需要满河智能足解锁条件后，才能解锁出售。股票增值权指公司授予激励对象在未来某一时期以预先确定的广州国光价格和条件直接获得股票增值的权利。奖励基金指公司按照税后利润的一定比例计提激励基金，用新华百货于奖励中高层管理人员。•

4、上述“某一特定价格”被称为“授予价”或“施权价”，即根据股票期权计划可以购买股票的价格，一般为股票期权授予日的市场价格或该价格的折扣价格，也可以是按照事先设定的计算方法约定的价格：“授予日”，也称“授权日”，是指公司授予员工上述权利的日期：“行权”，也称“执行”，是指员工根据股票期权计划选择购买股票的过程；员工行使上述权利的当日为“行权日”，也称“购买日”。管理层激励的四种基本模式的差异（一）行权价格确定行权指标设定时间安排股票期权行权价格不应低于下列价•绩效考核指标应包含财务指标和非财务指标。股

5、票期权授格较高者：(一)股权激励•原则上实行股权激励后的业绩指标（如：每股收益权日与获授计划草案摘要公布前一个、加权净资产收益率和净利润增长率等）不低于历股票期权首交易日的公司标的股票收史水平。次可以行权盘价；(二)股权激励计划日之间的间•股票期权等待期内各年度归属于上市公司股东的净草案摘要公布前30个交易隔不得少于利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的日内的公司标的股票平均1年。净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平收盘价。均水平且不得为负。限制性股票发行价格不低于定价基准同上，另限

6、制性股票锁定期内，各年度归属于上市有禁售期和日前20个交易日公司股票公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非解锁期，但均价的50%经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个期限多长无会计年度的平均水平且不得为负。特别要求股票增值权与行权价无关无考核指标无特别要求奖励基金与行权价无关有考核指标无特别要求管理层激励的四种基本模式的差异（二）•股票增值权与奖励基金体现为现金，与股票期权和限制性股票计划有本质不同。股票增值权计划并非真正购买股票，而是将授予的股票增值部分以现金形式给予激励对象。奖励基

7、金也是直接给激励对象现金。•股票期权与限制性股票计划获得股票的时间点不同。股票期权是授予购买权利，但真正获得需满足条件后行权时才能取得；限制性股票计划是直接授予股票，但并不表示立马能将股票出售，需过了禁售期，满足相关条件后才能解锁真正获得。在会计处理上，限制性股票在完成授予后，公司的注册资本即增加，而股票期权只有在行权后，公司的注册资本才相应增加。•在行权价格设定上，限制性股票的发行价格更有弹性。限制性股票发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的50%，而股票期权激励价格是在草案摘要公

8、布前一个交易日的公司标的股票收盘价与草案摘要公布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。•在时间安排上，股权期权有行权等待期和行权期，证监会要求授权日与获授股票期权首次可以行权日之间的间隔不得少于1年。限制性股票计划有禁售期和解锁期，但在多长时间合适的安排上均无指定要求。•行权指标设定上，目前的文件给出的均是原则性条款，并无特定要求。上市公司通过股权激励计划的流程董事会审议并通过公司激励计划后，向证监会备案证监会有异议修改公司激励计划证监会收到备案申请材料20个工作日内无异议召开