2011年中国宏观经济走势和政策基调

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1、2011年1月12日从瑞穗经济讨论会看2011年中国宏观经济走势和政策基调1月月月10日日日，日，，，瑞穗证券在北京举行了瑞穗证券在北京举行了中国宏观经济形势与与与政策与政策讨论会。。。来自。来自中国人民银行、、、国、国国国家发改委、、、国务院发展研究中心、国务院发展研究中心、、、海关总署、海关总署、、、国家统计局、国家统计局、、、国家信息中心的部分官员、国家信息中心的部分官员出席了研讨会，，，并做了主题发言，并做了主题发言。。。官员的发言。官员的发言内容主要涉及“十二五”规划、、、经、经经经济增长济增长、、、通货膨胀、通货膨胀、、、货币政策、、、房地产投资、房地产

2、投资、、、汇率变动等诸多热点问题、汇率变动等诸多热点问题。。。主要观点如下：：：我们对对对2011年年年中国经济增长的预测年中国经济增长的预测得到了认可（（（有（有有有可能可能高于9.5%）））。）。。。2011年年年内需方面年内需方面，，，国内消费将会依然强劲，，，又恰逢，又恰逢“十二五”开局之年和和和新一轮政治周期和新一轮政治周期，，，投资，投资也将保持旺盛。。。多数官员担忧外部需求方面的不确定性，，，建议减缓，建议减缓刺激政策退出。。。我们认为。我们认为，，，与去年，与去年相似，，，2011年年年经济增长年经济增长也将大幅超出8%的的的既定的既定目标，，，经济

3、过热风险仍然存在，经济过热风险仍然存在。。。控通胀与加息政策让步于经济增长。。。当前。当前货币政策工具，，，尤其是差别化准备金率的公式仍处，尤其是差别化准备金率的公式仍处于讨论阶段，，，对于贷款的调控作用发挥，对于贷款的调控作用发挥情况尚未可知。。。关于。关于政府控制通胀的决心，，，我们有一，我们有一丝担忧。。。会议上。会议上，，，大多数官员表示感受到了通货膨胀，大多数官员表示感受到了通货膨胀的压力，，，但由于担心，但由于担心加息可能会有两个弊端，，，一是，一是引入热钱，，，二是不利于，二是不利于经济增长，，，因此官员们，因此官员们预计负利率会持续一定的时间，，，加

4、，加加加息也许没有我们预想的强烈。。。贷款配额指标被实行差别化存款准备金率代替，，，但具体实施细则仍不，但具体实施细则仍不清楚。。。由于商业银行担。由于商业银行担忧被指定采用较高的准备金率，，，短期，短期贷款发放冲动会有所抑制，，，但这一指标将如，但这一指标将如何何何具体何具体影响贷款情况，，，仍没实践，仍没实践验证。。。货币政策工具改革的基础是央行反复重申的提法。货币政策工具改革的基础是央行反复重申的提法“社会融资总量量量”，，，包括银行贷款，包括银行贷款、、、债券、债券、、、股票等融资等、股票等融资等，，，将，将将将有助于有助于央行行使决策权。。。我们认为。我们

5、认为，，，当前，当前实体部门的的的流动性依然过剩的流动性依然过剩，，，如何控制经济过热和通胀仍是决策者，如何控制经济过热和通胀仍是决策者面对的主要挑战。。。“十二五”开局，投资机会较多官员们介绍，十二五的政策重点内容主要包括：1）加强宏观调控；2）建立扩大消费需求的长效机制；3）调整优化投资结构；4）增强自主创新能力；5）推进节能减排；6）推进基本公众服务均等化；7）促进城乡居民收入较快增长；8）加强和创新社会管理等等。重点区域发展、、、新型产业发展将带动投资高速增长、新型产业发展将带动投资高速增长。。。官员们介绍了新一轮西部大开战略。、全面振兴东北地区老工业基地、

6、大力促进中部地区崛起、积极支持东部地区率先发展、加大对老少边穷地区扶持力度等，这些区域发展战略必将带动新一轮投资增长。另外，十二五期间，将重点发展七个战略性新兴产业，具体包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等，这些战略性新兴产业增加值占GDP比重将达到8%左右，将带动相关领域投资加快。另外，产业结构调整方面也有重大变化。包括产业结构调整的四个定量指标：1.“十二五”期末，第三产业的比例比2010年提高4个百分点,生产性服务业在服务业中所占比重提高到40%；高技术产业增加值占工业增加值的比例比2010年期末提高5个百分点；全Ch

7、iefEconomist要素生产率的贡献率比2010年提高10-15个百分点；单位GDP能耗比2010年下降17%左右,单JianguangShen位GDP二氧化碳排放下降20%左右（《十二五：适时换富于民：：：适时换富于民》》》》,2010年年年年10月月月月15日）。日日日）。jianguang.shen@hk.mizuho-sc.com+85226852022正如我们之前报告中所提，2011年是“十二五规划”的开局之年，并且又逢中国第四次政治周期到来，经济增速不会回落（1980年至今，已有三届政治周期的更替）。中国的政治周期以十负面小心正面消息SALESH