2016年疫苗公司横向比较：从批签发数据看疫苗行业机会

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1、证券研究报告——医药行业专题报告从批签发数据看疫苗行业机会——2016年疫苗公司横向比较证券分析师:江维娜电话:021-60933157E-MAIL:jiangwn@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515060001联系人:谢长雁电话:0755-82133263E-MAIL:xiecy@guosen.com.cn2017年2月16日主要观点2016年疫苗行业的山东疫苗事件对市场造成消极影响，加上随后的二类苗流通领域改革，各省招标平台的建立进度不一，导致2016年疫苗板块遭遇业绩低谷。但是疫苗

2、作为整个医药板块中成本效益比最高的细分子领域，其有效性和安全性是确定的，因此随着二类苗流通体制改革和各省招标进程陆续正常化，今年疫苗板块有望重新回到正常水平。从批签发数据来看，2016年一类苗批签发量增加17.7%，二类苗批签发量下降20.7%。在二类苗遭遇业绩低谷的情况下一类苗仍然保持较大幅度增长，主要原因在于一类苗与新生儿出生数量基本匹配，受二胎政策提振。国家政策支持部分具有卫生经济学效益的二类苗纳入国家免疫计划，鼓励支持创新型疫苗的研发与产业化，创新疫苗品种不断推出，EV71、HPV、13价肺炎球菌疫苗等品种将带来新

3、增市场。疫苗上市公司标的及主要看点：一类苗扩容逐渐落地，关注长生生物（水痘疫苗、流感疫苗）、沃森生物（肺炎球菌疫苗）、华兰生物（流感疫苗）、长春高新（水痘疫苗）；创新疫苗方面，13价肺炎疫苗研发竞争激烈，关注疫苗研发企业：智飞生物、沃森生物；关注新股康泰生物（乙肝疫苗Hib）、新三板公司成大生物（狂犬疫苗）。投资建议：综合考虑上市公司疫苗业务和其它制药业务的成长性、估值等因素，重点推荐业绩增长明确、估值合理的华兰生物、长春高新。风险提示：一类苗扩容进度不及预期、创新品种研发进度不及预期、二类苗流通体系改革进展缓慢。20

4、16年疫苗行业概况一类苗增长52%，二类苗下降21%2007-2016年一类苗批签发情况2007-2016年二类苗批签发情况资料来源：中检院及各分院批签发数据、国信证券经济研究所整理资料来源：中检院及各分院批签发数据、国信证券经济研究所整理注：由于脊灰疫苗在11-14年批签发量过高，以上一类苗数据未纳入脊灰疫苗根据中检院及各分院的批签发数据，2016年全年一类苗（剔除脊灰疫苗）批签发量为3.2亿，较2015年增长了17.66%。二类苗批签发量为0.99亿，较2015年下降了20.70%。（注：脊灰疫苗在11-14年期间批签发

5、量过高，影响一类苗批签发量整体比较，予以剔除）受山东疫苗事件影响，二类苗需求大幅降低，加上之后卫计委对二类苗流通的改革政策，各省招标平台的建立进度不一，多数省份进展缓慢。多种不利因素导致二类苗市场遭遇业绩谷底。疫苗行业作为整个医药板块中成本效益比最高的细分子领域，能够保证其有效性与安全性，随着二类苗流通体制改革和各省招标进程陆续正常化，今年疫苗板块有望触底反弹。一类苗市场主要由中生集团、天坛生物占有2016年一类苗批签发情况资料来源：中检院及各分院批签发数据、国信证券经济研究所整理一类苗由国家计划调配，CDC统一从厂商采

6、购，用量大，采购价格低。国内企业具有价格优势，并受到政府扶持。从2016年批签发数据来看，一类苗市场主要由中生集团旗下六所及天坛生物占有。其中中生集团旗下六所占据53.33%市场份额，天坛生物占有32.09%的市场。疫苗政策出台，二类苗2017年有望回升疫苗行业政策改革措施时间文件主要内容未来预期2016年4月关于修改《疫苗流通（1）第二类疫苗由省级疾病预防控制机构组织集中采购，由县级疾控规范二类苗流通体系，建立省级疫苗招标平台。和预防接种管理条例》机构向疫苗生产企业采购后供应给辖区内接种单位（2）疫苗生产企业该政策可能在20

7、17年逐步落实，二类苗市场将的决定应当直接向县级疾病预防控制机构配送第二类疫苗，或者委托具备冷链逐步规范化。储存、运输条件的企业配送。接受委托配送第二类疫苗的企业不得委托配送2017年1月《“十三五”卫生与根据防病工作需要，适时调整国家免疫规划疫苗种类，逐步将安全有效、明确了扩大国家免疫规划疫苗种类的要求。既健康规划》财政可负担的疫苗纳入国家免疫规划。2007年大规模扩大一类苗范围以来，国家免疫规划即将迎来又一次重要调整。2017年2月关于进一步加强疫苗（1）完善健全国家免疫规划疫苗调整机制，逐步推动将安全、有效、明确了调整国

8、家免疫规划范围的具体方法，一流通和预防接种管理财政可负担的第二类疫苗纳入国家免疫规划类苗扩容预期加强。工作的意见（2）促进疫苗自主研发和质量提升，支持新型疫苗特别是多联多价疫鼓励支持创新型疫苗的研发，创新型疫苗迎来苗的研发和产业化发展机会（3）加强疫苗流通全过程管理。规范疫苗