债转股重启对商业银行影响几何

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1、债转股重启对商业银行影响几何　　近日，国务院印发了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发2016〔54号〕文，以下简称54号文）及其附件《关于市场化债权转股权的指导意见》（以下简称《意见》）。54号文提出了降低企业杠杆率的总体思路、原则和路径，提出要在市场化、法治化的大框架下启动债转股。去杠杆是供给侧结构性改革的五大任务之一，54号文及债转股政策的出台是推动企业有序去杠杆的顶层设计，对于减轻企业债务负担、提高企业再融资能力、改进金融供给效率意义重大，对商业银行的经营发展也将产生长期的重要影响。　　政策的主要亮点　　（一）提出了企业去杠杆的顶层思路。54号文明确提出降低

2、企业杠杆率的七大途径，即积极推进企业兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、多措并举盘活企业、多方优化企业债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法依规实施企业破产和积极发展股权融资。笔者认为，当前的降杠杆政策有以下特点：　　首先是将企业去杠杆和国有企业改革相结合。企业去杠杆不是简单地“一去了之”，而是需要对产权结构等进行根本改革，以增强企业的持续发展能力。当前的政策强调了加快民营资本开放和引入社会资本的重要性。其次是既注重市场出清，也关注强化企业债务约束。54号文提出要加快依法依规实施企业破产，同时也提出要强化国有企业降杠杆的考核机制等。再次是蕴金融改革于企业去杠杆的

3、进程中。　　54号文既有防范债务风险过快暴露的现实安排，如债转股、提高存量资产周转速度等，也有降低实体经济企业成本、化解过剩产能等工作安排，还有加快直接融资市场发展等金融改革安排。　　（二）重启债转股的核心是减轻企业债务负担。上世纪九十年代末，我国实施了第一次债转股方案，主要背景是当时我国商业银行处于技术性破产边缘。近两年来，我国银行的不良资产虽然增长较快，但不良率水平无论是历史纵比还是横向对比都处于偏低水平。当前实施债转股的目的，更多的是降低企业债务负担、增强竞争力，在客观上有帮助商业银行化解不良资产的作用。　　（三）债转股方案存在五大新看点。　　看点一：由行政化走向法

4、治化，债转股定价及退出机制等更加市场化。上一轮债转股主要由政府主导，在企业选择方面，债转股的企业名单由政府指定；定价方面，金融资产管理公司要求按账面价值原值收购银行不良贷款；资金来源方面则是由财政出资成立金融资产管理公司，并由其实际承担转股的资产损失。本次债转股的主要特点则是在法治化的大框架下，由市场主体自行选择债转股的企业对象、转股价格和股权退出等。　　看点二：明确了债转股对象，即“三个鼓励、四个禁止”。上一轮的债转股企业主要集中在煤炭、化工等大型国有企业，在580户债转股企业对象中，国有企业数量为504家。与上一轮债转股对象不同，此次明确了债转股企业的正面清单和负面清

5、单，即“三个鼓励、四个禁止”，鼓励的行业主要有：因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业、财务负担过重的成长型企业、居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业；禁止的行业主要是：扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业和有可能助长过剩产能扩张、增加库存的企业。　　看点三：由实施机构自行筹资，财政资金“不兜底”。第一次实施债转股由财政出资，此次则由实施机构利用市场化手段自行筹资，政府则以提供筹资过程中的税收优惠、鼓励金融债券发行等方式帮助实施机构筹资。例如，对企业重组过程中的企业所得税、增值税等给予减免优惠，对银行呆

6、账进行企业所得税税前扣除等，鼓励各类投资者通过股权投资基金等形式参与企业兼并重组。　　看点四：银行不得直接债转股，而是以投资子公司的方式进行。《意见》提出，银行不得直接将债权转为股权，而是要通过向实施机构转让债的方式实现。　　这里的实施机构既可以是金融资产管理公司，也可以是银行成立的投资子公司，这意味着商业银行可以参与债转股，而上一轮只能由资产管理公司进行。根据2016年4月启动的商业银行投贷联动试点计划，目前已有十家银行获得设立投资功能子公司的资格，已获得投资子公司的银行控股公司具有先行先试的政策先发优势。　　看点五：债转股的退出机制更加多元化。上一轮债转股主要是通过企

7、业回购进行退出，这使得原债权人尤其是财政实际承担了一定的损失，不利于股权多元化。此次明确债转股企业为非上市公司的，鼓励利用并购、全国中小企业股份转让系统挂牌等渠道实现转让退出，有利于降低银行业金融机构持有股权带来的流动性风险。债转股重启的作用及意义（一）债转股有利于前瞻性化解商业银行的不良风险，是各国推进企业债务重组和降杠杆的重要手段之一。从国际经验来看，推动商业银行持有企业股权是帮助企业去杠杆和实现银行业前瞻性化解不良资产的重要经验。　　（二）债转股有利于减轻企业的债务负担，增强其竞争力。国际货币基金组织等机构估算，2015