金枫酒业600616深度研究报告：市内求结构提升，市外市场求突破

《金枫酒业600616深度研究报告：市内求结构提升，市外市场求突破》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、公司研究.研究报告2011年12月20日湘财证券研究所食品饮料行业金枫酒业（600616.SH）深度研究报告投资评级：增持（首次）市内求结构提升，市外市场求突破当前价格:9.13元目标价格:-元投资要点：目标期限:12个月金枫酒业是黄酒业的龙头企业。公司2010年实现黄酒销量约10万吨，收入9.7亿元，净利润1.3亿元，收入和销量仅次于古越龙山。目前主要核心品市场数据牌有“石库门”和“和酒”两个中国驰名商标。其中，石库门的销量预计在1.5万吨，和酒金色年华的销量预计为5000吨，合计约2万吨。公司的控总股本(百万股)438.67股

2、股东是上海市糖业烟酒（集团）公司，实际控制人为光明食品集团。A股股本（百万股）438.67B股股本(百万股)0黄酒行业势单力薄。黄酒规模企业的产量预计是啤酒、白酒、葡萄酒、黄酒中最少的；收入也是饮料酒中最少的，动态的看，黄酒近五年的收入复合增A股流通比例(%)100.0012个月最高/最低(元)14.03/8.66速约为15.38%，略高于啤酒的12.32%，但远低于白酒的28.42%和葡萄酒上海糖业烟的24.56%。微观层面，黄酒的规模企业数量要小于其他酒种，规模企业的第一大股东平均收入也低于其他酒种。黄酒行业整体盈利能力也偏低

3、。2010年黄酒的酒有限公司第一大股东持股比例33.04%行业利润率只有8.87%，低于较为赚钱的白酒和葡萄酒，但稍高于竞争更为上证综指(%)/沪深3002216/2377激烈的啤酒。注：2011年12月20日数据黄酒消费具有较强的区域性和季节性。预计浙江的消费占全国的30%左右，近十二个月股价表现上海占全国的13%左右，江苏占全国的13%左右，浙江、上海和江苏的黄酒消费约占全国的50%以上。黄酒消费还具有一定的季节性。从行业产量数10%据看，第一和第四季度的产量是全年高点，即黄酒销售旺季。5%行业集中度高。根据对规模以上企业的

4、统计，排名前五位的企业2009年收0%入占到行业的48.81%，利润总额占行业的77.94%。-5%黄酒消费区域局限和附加值低的原因。黄酒的消费区域性主要跟其行业生态-10%有关：1）作为一个老酒种，缺少文化的适应性；2）行业生态竞争档次低；-15%3）行业规模企业数量少；4）行业巨头全国化野心较白酒小，全国化力量单-20%薄等；5）黄酒的受众规模有限。黄酒附加值低的原因主要因为黄酒的评级-25%体系不强和生产成本低等因素造成。-30%突破黄酒消费区域局限，附加值低的困境。实现黄酒的全国化需要行业转变-35%思路，持续并发扬创新

5、精神；高举品牌化大旗；更多优质生产厂商进行全国-40%化推广。提升黄酒附加值则需要行业秉承差异化，实施创新和品牌战略。-12-02-04-06-08-10创新成就今日的金枫。与动辄拥有百年历史的绍兴黄酒企业相比，以前金枫101111111111金枫酒业沪深300黄酒规模和收入都很小。弱则思变，公司看到的行业危机：1）口味难以适应年轻人需求；2）黄酒形象差，影响价格和档次的提升。公司通过观念创%1个月3个月12个月新、产品全面创新实现了高成长和高盈利。相对收益2.6-1.5-8.1整合华光，效益明显。华光酿酒进入公司后，公司对其进

6、行了基酒整合、生绝对收益-6.2-13.1-33.3产整合和销售整合。产品定位上，总体品牌战略为：突显核心品牌，提升3注：相对收益与沪深300相比年陈以上产品，优化低端产品结构。其中，公司“石库门”以海派文化做深上海市场，“和酒”品牌则是以“和文化”谋求全国化的理想品牌。分析师：赵军省内市场结构提升，省外市场谋求突破。公司通过石库门一号和和酒大开福固话：(8621)68634510-8715新包装的推出来优化上海市场的产品品牌结构，进一步提升品牌力；省外市邮箱：zj2890@xcsc.com场公司取得20%左右的增长，从公司分列销

7、售市外部门可以看出公司正逐步执业证书编号：S0500511090001加大市外市场的建设。盈利预测及估值。预计公司2011-13年收入为10.47亿元、11.25亿元、12.26亿元，EPS为0.33元、0.37元、0.45元，估值合理，首次给予“增持”评级。重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告

8、中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。金枫酒业（600616,SH）深度研究报告正文目录