航空发动机行业分析深度报告2015-2016

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1、证券研究报告

2、行业专题报告工业

3、军工推荐（维持）迎接历史机遇，仰天长啸“中国心”2016年02月16日航空发动机专题深度报告上证指数2837报告分析了国内外航空发动机行业的基本情况，我们认为随着航空发动机重大专项有望于近期落地，标志着“飞发分离”的国家发动机公司也将挂牌成立，制约行业规模我国航空发动机产业的资金和体制问题有望得到改善，整个行业将迎来历史性的占比%股票家数（只）311.1发展机遇，产业链相关公司将充分受益，因此给予行业投资评级“推荐”。总市值（亿元）53081.3流通市值（亿元）42651.3全球航空发动机产业：市场空间广阔，寡头垄断明显。行业指数根据RR公司预测，未来20年

4、全球军用和商用航空发动机市场规模分别为4000亿美元和19000亿美元，平均每年的市场规模为200亿美元和850亿美元。%1m6m12m绝对表现0.2-38.97.8寡头垄断明显：世界上目前只有通用（GE）、普惠（PW）和罗罗（RR）三家相对表现5.7-11.322.8公司有能力独立研制航空发动机，他们还通过与其他发动机公司联合或相互(%)军工沪深300之间联合，组建了CFMI、IAE、EA三家合资公司，这六家航空发动机整机企150业基本形成了对航空动力技术和全球市场的垄断。(%)100我国航空发动机产业：市场空间巨大，迎来历史发展机遇。50根据我们的预测，未来10年我国军用航空发动机市场

5、将达到465亿美元，年0均46.5亿美元；未来20年我国民用航空发动机市场将达到3230亿美元，年均161.5亿美元。平均每年军民用航空发动机市场空间约为208亿美元。-50Feb/15Jun/15Sep/15Jan/16迎来历史发展机遇：重大专项+航空发动机公司独立：航空发动机重大专项扶资料来源：贝格数据、招商证券持政策预计将会实施，千亿规模的投资周期可能缩短至10年以内，甚至达到5年，投资强度大幅提高，将有力促进航空发动机行业的发展和进步；另外，相关报告类似大飞机重大专项与中国商飞的关系，与航空发动机重大专项对应的国家1、《军工行业信息周报—朝鲜发射发动机公司有望于近期挂牌成立，相当于

6、把发动机提高到了国家层次，摆脱“远程弹导”，半岛局势亮红灯》2016-02-15对飞机的依附，有望从体制上改善航空发动机的发展环境。2、《航天集团专题深度报告—新军种投资建议：随着国家发动机公司的成立以及重大专项的投入，作为国家队体成立万众瞩目，国企改制引爆市场机系的中航动力、中航动控、成发科技和南通科技一方面将得到大量的研发投遇》2016-01-25入和项目资源，另一方面新的集团公司成立，有助于其体制变革和经营效率3、《军工行业信息周报—航空发动机等的提升，整体将最为受益。另外，体系外企业利用自身技术优势和灵活的集团将组建完成，航空装备迎重大机遇》2016-01-25经营机制，有望在材料

7、、零部件加工和小型发动机等细分领域获得较快成长。推荐标的：中航动力、成发科技、钢研高纳、宗申动力、炼石有色、中航动控、南通科技。风险提示：重大专项扶持力度低于预期；重点型号研制进度滞后。王超重点公司主要财务指标010-57601716公司名称股价15EPS16EPS17EPS15PE16PEPB评级wangchao18@cmschina.com.cn中航动力38.430.600.730.8864535强烈推荐-AS1090514080007成发科技44.200.160.250.362761809强烈推荐-A钢研高纳21.250.360.440.5260496强烈推荐-A宗申动力9.680

8、.350.420.5028233强烈推荐-A炼石有色20.680.140.250.52150848审慎推荐-A中航动控32.870.220.280.351471168审慎推荐-A南通科技14.370.120.170.25120856审慎推荐-A资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、航空发动机-航空工业发展的推动力......................................................................5（一）航空发动机介绍.............................................

9、........5（二）航空发动机行业主要特点.............................................61、技术难度大：........................................................62、研制周期长：........................................................73、经费投入多