资本成本与资本结构(III)

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1、第六章资本成本与资本结构资本成本1杠杆利益与风险4资本结构决策3资本结构理论2资本成本的概念、内容和属性概念资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。1.资本成本的作用资金成本用资费用利息股利筹资费用手续费内容属性企业的耗费，由企业收益补偿，计算预计数；包括时间价值和风险价值。6-1资本成本资本成本的种类通常运用资本成本的相对数，即资本成本率（i)。1.资本成本的作用比较各种筹资方式进行长期资本结构决策追加筹资方案的选择个别资金成本率综合资金成本率边际资金成本率6-1资本成本资本成本的作用是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择的追加筹资方案的依据。（1）个别资本成本率是企业选择筹资方式的依

2、据。（2）综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。（3）边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。可以作为评价企业整个经营业绩的基准。1.资本成本的作用6-1资本成本个别资本成本率的测算原理个别资本成本率的高低取决于三个因素：用资费用（D）是决定个别资本成本率高低的一个主要因素；筹资费用（f）也是影响个别资本成本率高低的一个因素；筹资额（P）是决定个别资本成本率高低的另一个主要因素；2.个别资本成本的测算6-1资本成本长期债权资本成本率的测算2.个别资本成本的测算企业实际负担的债权资本成本率应当考虑所得税因素。即长期借款资本成本率的测

3、算企业借款的筹资费用很少时，可忽略不计，则2.个别资本成本的测算6-1资本成本例：某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2％。企业所得税率33％。求这笔借款的成本？如果筹资费用可以忽略不计的话，则有K＝10.8％×（1－33％）＝7.24％2.个别资本成本的测算6-1资本成本长期债券资本成本率的测算2.个别资本成本的测算债券发行筹资费用较高，必须予以考虑；债券发行还有等价、溢价和折价等情况，也要考虑。不考虑时间价值时6-1资本成本2.个别资本成本的测算例某公司发行总面额为400万元的债券800张，总价格450万元，票面利

4、率12％，发行费用占发行价格的5％，所得税率33％，求债券成本。按平价400元发行按折价360元发行按溢价450元发行6-1资本成本2.个别资本成本的测算股利折现模型采用固定股利政策例：某公司拟发行一批普通股，发行价格15元，每股发行费用3元，预定每年分派现金股利1.2元，测算其资本成本率。股权资本成本率的测算2.个别资本成本的测算普通股资本成本率的测算6-1资本成本2.个别资本成本的测算采用固定增长股利政策例：Y公司增发新股，发行价格15元，发行费率2%，预定第一年分派现金股利1元，以后每年增长3%，测算其资本成本率。6-1资本成本资本资产定价模型债券投资报酬率加股票投资风险报酬率2.个别资

5、本成本的测算例：已知某股票的β值为2，市场报酬率12%，无风险报酬率8%。测算该股票的资本成本率。6-1资本成本2.个别资本成本的测算优先股资本成本率的测算例：Y公司拟发行一批优先股普通股，发行价格8元，每股发行费用0.5元，预定每年分派现金股利0.75元，测算其资本成本率。6-1资本成本留用利润资本成本率的测算3.综合资本成本的测算决定综合资本成本率的因素是指企业全部长期资本的成本率，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故也称加权平均资本成本。6-1资本成本3.综合资本成本的测算综合资本成本率的测算方法6-1资本成本3.综合资本成本的测算例：某公司共有长

6、期资本（帐面价值）1000万元，其中长期借款150万元，债券200万元，优先股100万元，普通股300万元，留用利润250万元，其资本成本分别为5.64％，6.25％，10.5％，15.7％，15％，测算综合资本成本。解：长期借款(Wl)＝15％；债券（Wb）＝20％优先股(Wp)＝10％;普通股(Wc)＝30％留用利润(Wr)＝25％Kw＝5.64％×15％＋6.25％×20％＋10.5％×10％＋15.7％×30％＋15％×25％＝11.61％6-1资本成本3.综合资本成本的测算综合资本成本率中价值基础的选择按目标价值确定不适合企业资本结构决策适合上市公司资本结构决策适合企业资本结构决策,

7、但不易估计按账面价值确定按市场价值确定6-1资本成本4.边际资本成本的测算边际资本成本率的测算原理边际资本成本是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本。也称随筹资额增加而提高的加权平均资本成本率。边际资本成本率规划计算步骤：确定目标资本结构测算各种资本的成本率测算筹资总额分界点测算边际资本成本率6-1资本成本例:(1)ABC公司确定的目标资本结构:长期负债0.2，优先股0.0