长期筹资决策练习题答案

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1、第六章长期筹资决策作业题1、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20%（年利息为20万元），普通股权益资本为80%（发行普通股10万股，每股价格80元）。现准备追加筹资400万元，有两种方案可供选择；（1）全部发行普通股：增发5万股，每股价格80元。（2）全部长期债务筹资：利率为10%，利息40万元。企业追加筹资后，EBIT预计为160万元，所得税率为33%。要求：计算每股收益无差别点及无差别点时的每股收益额？判断应选择哪种融资方案？参考答案（1）增发普通股与发行债务的每股收益无差别点:（EBIT-20）×（1-33%）/（10+5）=（EBIT-20-40

2、）×（1-33%）/10EBIT=140万元（2）每股收益=（140-20）×（1-33%）/15=5。36元/股综合题A公司是一家生产和销售通讯器材的股份公司，假设该公司适用的所得税税率为40%，对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为负债400万元（利息率5%），普通股20万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降到180元/件，固定成本将增加到150万元。借款筹资600万元，

3、预计新增借款的利率为6.25%。第三方案:更新设备使用股权融资。更新设备的情况与第二方案相同。不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价格为每股30元，需发行20万股，以筹集600万元资金。综合题（CPA财务成本管理考试题）要求：（1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆？（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量？（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量？（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降到30000件，第二个方案与第三方案哪个更好些？分别说明理由？综合题三个方案比较方案123销量单价营业收入单

4、位变动成本变动成本边际贡献固定成本息税前利润原负债原负债利息综合题三个方案比较方案123新增负债新增负债利率利息合计税前利润所得税税后利润股数每股收益经营杠杆财务杠杆总杠杆综合题三个方案比较单位:元方案123销量450004500045000单价240240240营业收入108000001080000010800000单位变动成本200180180变动成本900000081000008100000边际贡献180000027000002700000固定成本120000015000001500000息税前利润60000012000001200000原负债40000004000

5、0004000000原负债利息200000200000200000综合题三个方案比较方案123新增负债6000000新增负债利息375000利息合计200000575000200000税前利润4000006250001000000所得税160000250000400000税后利润240000375000600000股数200000200000400000每股收益1.201.881.50经营杠杆3.002.252.25财务杠杆1.501.921.20总杠杆4.504.322.70综合题（2）第二方案与第三方案每股收益相等的销售量Q：[QX（240-180）-150-20]/

6、40=[QX（240-180）-150-57.5]/2060Q=245万元Q=40833.33件或4.08万件（3）每股收益为零的销售量第一方案：QX（240-200）-1200000-200000=0Q=35000件第二方案：QX（240-180）-1500000-575000=0Q=34583.33第三方案:QX(240-180)-1500000-200000=0Q=28333.33件（4）风险最大的方案：第一方案，杠杆系数最大报酬最高的方案：第二方案，每股收益最大如果销售量下降到30000件，第三方案更好，因为此时企业还盈利。作业22、企业目前的资本总额为1000万

7、元，资产负债率60%，债务平均成本为4%，权益资本的平均成本为7%。企业准备筹集新资金以扩大经营规模。财务经理认为目前的资本结构为最优资本结构，筹集新资金后仍不改变目前的资本结构。经调查，企业可选择的筹资方式、每种筹资方式的金额及相应的资本成本数据如下：要求：（1）计算目前的加权平均资本成本？（2）计算各筹资总额分界点及相应筹资范围的边际资本成本？作业2的资本成本数据筹资方式筹资方式筹资方式长期借款普通股150万元以内150万元及以上180万元以内180万元及以上3%5%6%9%参考答案：（1）目前的加权资金成本=4%×60%