双环科技点评

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1、一、行业及国家产业政策（一）纯碱市场产能增长迅速且已显过剩2005～2008年，我国纯碱产量增长势头强劲，四年间纯碱产量增加575万吨，年均递增10％。2008年下半年，受到金融危机影响，纯碱消费市场低迷，但同一时期国内新建和扩建纯碱项目却集中投产，产能迅速增加。"十一五"期间，我国纯碱产能年均递增约9.4％。到2010年底，我国纯碱产能已达2430万吨，约占世界总产能的41％。2010年，我国纯碱产量为2047万吨，约占世界总产量的42％。截至2010年底，我国纯碱生产企业有44家，生产能力达到或超过60万吨／年的企业就有14家之多

2、。其中，能力在30万～60万吨／年之间的企业有9家，能力在30万吨／年以下的企业有21家，而前十大纯碱企业产能占全国62％。而公司现年产纯碱180万吨，在市场上排名已跻身前三。近几年，我国纯碱生产能力增长迅速，产能过剩严重，而且在"十二五"期间，还将有600万吨以上的新增产能投入市场。这将进一步加剧我国纯碱产能过剩局面，企业竞争也将进一步加剧，行业内部、上下游之间的兼并重组不可避免。（二）需求市场稳定但有很大不确定因素纯碱是重要的化工原料之一，广泛应用于轻工日化、建材、化学工业、食品工业、冶金、纺织、石油、国防、医药等领域，用作制造其

3、他化学品的原料、清洗剂、洗涤剂，也用于照相术和分析领域。建材领域，玻璃工业是纯碱的最大消费部门，每吨玻璃消耗纯碱0.2吨；化学工业，用于制水玻璃、重铬酸钠、硝酸钠、氟化钠、小苏打、硼砂、磷酸三钠等；冶金工业，用作冶炼助熔剂、选矿用浮选剂，炼钢和炼锑用作脱硫剂；印染工业，用作软水剂；制革工业，用于原料皮的脱脂、中和铬鞣革和提高铬鞣液碱度；日化方面，用于生产合成洗涤剂添加剂三聚磷酸钠和其他磷酸钠盐等；食品工业，食用级纯碱用于生产味精、面食等。此外，在分析化验领域，定量分析中标定酸液的基准。测定铝、硫、铜、铅和锌。检验尿液和全血葡萄糖。分析

4、水泥中二氧化硅的助熔剂、金属金相分析等。近期，国际经济形式复杂，欧洲债务危机的深化，以及在今日美国超级委员会宣布未就削减赤字问题达成协议，加之数据显示我国10月份外汇占款余额近四年来首现负增长，诸多因素造成不稳定因素。（三）《纯碱行业"十二五"发展规划》的相关规定针对产能进一步过剩的趋势，我国将控制纯碱产品总量，保持纯碱供需基本平衡，到2015年控制纯碱生产能力在3000万吨，氯化铵生产能力在1500万吨以内，同时增加纯碱出口，以满足市场需求平衡。根据行业中期规划，到2015年力争纯碱出口达到250万吨。《规划》提出对纯碱工业发展要坚

5、持总量控制，支持技术水平高、市场前景好、对产业升级有重大作用的大型企业，通过技改项目、重组等方式做大做强。对新建项目要严格控制，新上纯碱项目要经省级投资管理部门核准，并由国家相关部门组织中国纯碱工业协会等有关方面认定为符合产业政策之后才能实施。这对出于行业龙头地位的双环科技而言是一个利好消息。《规划》提出，提高纯碱产品产量，增加重质纯碱和干铵比例。"十二五"期间，通过产品结构调整，提高我国纯碱产品质量，特别是联碱产品质量；提高重质纯碱产能和干燥氯化铵产能比例，争取重质纯碱产能和干燥氯化铵产能分别达到总能力的50％以上，满足市场需求。中

6、国纯碱工业协会在《规划》中对制约行业发展的问题提出了相关建议："两碱"工业用盐约占全国用盐的三分之二。为了适应市场经济的要求，为了促进原盐生产企业的"两碱"行业的发展，纯碱协会呼吁废除《盐业管理条例》，尽快废除准运证和准运章制度，停止中间环节收费，实现产销"见面"，彻底放开工业盐的经营。二、公司基本经营分析1、湖北双环科技股份有限公司，现在年生产能力达180万吨纯碱，单产量名列全国第三，其控股公司宜化集团是中国石化行业最具影响力十大代表企业之一，中国最大化肥制造商。旗下拥有20多家法人企业，其中2家上市公司（湖北宜化、双环科技），4家

7、中外合资公司，在湖北、湖南、河南、云南、重庆、贵州、四川、内蒙、新疆、越南等地都有研发中心和制造基地，重点发展煤化工、磷化工、盐化工和矿山开发四大支柱产业，拥有50多种产品。从这两点来看，公司实力较为雄厚。2、据公司2011年第三季度年报显示，公司前三季盈利逾3.2亿元同增逾9倍，这个增长速度是比较可怕的，但从中我们并不能说该股票就会有较大增长，因为年报中的数据皆存在一定的水分，据公司解释，其净利润增加是因为上半年公司主导产品价格的上升，据公司中报显示双环科技业绩大增的原因主要在于其联碱两大产品--纯碱与氯化铵的价格同比大幅上升。从中

8、报可以看出，公司主营产品联碱及其他化工产品上半年实现营业收入19.05亿元，同比增长19.33%，毛利率26.56%，比上年同期增长了7.19个百分点；盐及盐化工产品实现营业收入2.84亿元，毛利率12.24%。上半年，