财务管理06-投资项目的决策

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1、会计学院财务管理系1财务管理第六章投资项目的决策2投资决策中的影响因素无风险的投资决策风险性投资分析第一节投资决策中的影响因素3一、现金流的估计区分相关成本和非相关成本相关成本：与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。非相关成本：与特定决策无关、在分析评价时不必考虑的成本，如历史成本、沉没成本等。机会成本机会成本是一种潜在的收益。投资决策须考虑机会成本。部门间的影响投资决策时，须考虑投资项目对其他部门的影响。4二、税负与折旧对投资的影响流转税不动产变价收入（或残值）如果变现（即出售了固定资产或残料）需缴纳营业税，即：应纳营业税=不动产变价收入×营业税率出售已使用过的非不动产的其

2、他固定资产，如果售价超过原值，则需按全部售价的4%提交增值税，不抵扣增值税的进项税，则：应纳增值税=固定资产变价收入×4%5所得税获取的营业收入和处置固定资产的净收益，需交纳所得税，即：应纳所得税=（固定资产变价收入-折余价值-所纳流转税）×所得税税率注意：1、固定资产变价收入所要上缴的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是一次性的。2、项目经营期内营业利润所得所要上缴的所得税则涉及整个项目期间。6折旧的抵税作用折旧是在所得税前递减的项目，可以起到递减所得税的作用，称为“折旧抵税”或“税收挡板”。税后现金流量营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税营业现金净流量=税后利润+所得税

3、营业现金净流量=营业收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率注意：付现成本已经包括了经营期交纳的流转税。第二节无风险的投资决策7一、固定资产更新决策[例]某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价170000元，当前估计尚可使用5年，目前的折余价值为110000元，每年销售收入30000元，每年付现成本12000元，预计最终残值10000元，目前变现价值为80000元；购置新设备需花费150000元，预计可使用5年，每年年销售收入60000元，每年付现成本24000元，预计最终残值10000元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧

4、。试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。解：△NCF0＝－70000+9000=-61000元△NCF1－5=2800+14000=16800元△NPV＝16800*PVIFA(12%,5)－61000=-4436元△NCF1－5＝7000＋8000＝15000元△NPV＝15000*PVIFA(12%,5)－61000△NPV＝－8925元决策：该公司应继续使用旧设备。8二、项目寿命不等的决策分析思路：使各方案的寿命周期统一，然后进行决策。分析方法：1、最小公倍数法2、年均净现值法9各项目寿命期限不等50030010003003003003003001000500500A

5、项目B项目NPV：243.50306.50PI：1.24351.306IRR：23%20%A、B为互斥项目，选A还是选B？能用NPV法、PI法、IRR法直接进行决策吗？资本成本率：10％10100050050050050050010003003003003003005003001000NPV=426.4最小公倍数法若最小公倍数很大，怎么办？11等效年金法（年均净现值）500a—1000500A项目5003001000300300300300300B项目—aA项目abbB项目bbbbNPV：243.50306.50这样，只需比较a、b即可；a、b的求法也很简单：相应项目的净现值/年金现值系

6、数。如：a=243.50/2.48=97.91,b=306.50/4.355=70.3812年均净现值法的应用步骤：131、计算项目的净现值（NPV）；2、计算该项目的年均净现值;（年均净现值=NPV/年金现值系数）3、比较不同项目的年均净现值。在同等条件下选取年均净现值较大的项目。[例]A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如下表。基准折现率为12%。　　净现金流量资料单位：万元项目0123-91011-1415净现值A-700-700480480600--756.48B-1500-1700-8009009009001400795.54要求：用最小公倍数法进行投资决策。最小

7、公倍数法14两个方案计算期的最小公倍数为30年　在此期间，A方案（10年）重复两次，而B方案（15年）只重复一次，则调整后的净现值指标为：NPVA=756.48+756.48×PVIF12%,10+756.48×PVIF12%,20=1078.47（万元）NPVB=795.54+795.54×PVIF12%,15=940.88（万元）　　∵NPVA=1078.47万元＞NPVB=940.88万元　　∴A方案优于B方案。15A方