证券投资微观分析1-企业财务分析

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1、第7讲公司财务分析如何读财务报表现金流分析资产管理分析损益分析第一节概述：如何阅读上市公司的财务报表一、公司财务分析意义在股票市场中，企业的经营状况是决定股价的长期的、重要的因素。而上市公司的经营状况，则通过财务报表反映出来。股票投资的财务分析，就是投资者通过对上市公司的财务报表进行分析，藉以了解该公司的财务情况和经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。财务分析的对象是财务报表，财务报表主要包括资产负债表、损益表和现金流量表。着重分析以下内容：（1）公司

2、的获利能力。公司利润的高低，是其有无活力、管理效能优劣的标志。（2）公司的偿还能力。确保投资的安全。（3）公司扩展经营的能力。即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长期投资最为关注的重要问题。（4）公司的经营效率。主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测公司各项资金的利用效果。收益性、安全性、成长性和周转性四个方面二、公司财务分析的对象和内容三、对上市公司进行财务分析的过程：1.充分考虑会计数据的真实性，结合可能被操纵的线索将虚假披露的数据还原成客观有效的会计数据；◆偏差的原因1）会计准则；2）预测的偏差；3）经

3、理人员通过影响会计数据达到自己的目的◆2010年度上市公司年报披露，整体业绩增幅超过30%，明显好于预期。然而，仔细翻阅上市公司年报不难发现，政府补助、巨额债务豁免等一项项额外的“福利”粉饰着一些上市公司的年报。2.将会计数据调整为适合金融分析的数据，然后对上市公司进行金融学视角的分析。业绩与报酬1997年至2000年间，施乐公司利用违规会计处理隐瞒和歪曲了真实的经营状况，使其会计利润达到并超过华尔街的盈利预测。这一系列的会计操纵是公司高层管理人员一手导演的。这些会计操纵手段虚增和平滑了公司的盈余数字，达到并超过了市场的预期

4、，使得公司股价一直保持较好走势。1997年至2000年间，施乐高级管理人士领取了500多万美元的业绩补贴，并通过出售所持股票获取了3000多万美元的利润。筹资动因-满足资本市场有关规定(1)IPO阶段。《公司法》对上市有着严格的规定，如必须在近三年内连续盈利。为取得上市资格，通过财务包装，“骗”得上市资格。(2)配股阶段。中国证监会规定，上市公司配股，要求“最近三年内净资产平均收益率在10％以上，计算期内任何一年都必须高于6％”。为了达到配股资格线（3）退市压力。《公司法》规定，"最近三年连续亏损"的上市公司应暂停其股票上市

5、四、财务报表的分析方法1.财务比率分析是指对一个财务年度内的报表各项目之间进行比较，计算比率，判断年度内偿债能力、经营效率、盈利能力等2.对公司不同时期的财务报表进行比较分析，可以对公司持续经营能力、财务状况变动趋势、盈利能力.//.动态地分析3.与同行业其他公司比较,常选用行业平均水平或行业标准水平，通过比较得出公司在行业中的地位，认识优势与不足五、上市公司报表的阅读（视频资料）第二节基于资产负债表的资产管理分析资产负债表主要由资金来源方和资金运用方两部分组成。资产负债表反映了公司特定时点的财务状况，是公司的经营管理活动结

6、果的集中体现。通过分析资产负债表，能揭示公司偿还短期债务的能力，经营稳健与否或经营风险大小，以及经营管理水平的高低等。（一）反映企业资本结构与信用风险☆资产负债率（二）偿债能力☆流动比率☆速动比率☆利息保障倍数（三）经营效率☆存货周转率☆应收账款周转率☆固定资产周转率一、资产负债构成情况流动比率与速动比率流动比率＝流动资产/流动负债速动比率=流动资产-存货/流动负债存货周转率存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本被平均存货所除得到的比率，或叫存货的周转次数。用时间表示

7、的存货周转率就是存货的周转天数。存货周转率=销售成本/平均存货存货周转天数=360天/存货周转率公式中的“销售成本”数据来自于利润表，“平均存货”数来自资产负债表的“存货”年初数与期末数的平均数。应收帐款周转率反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动的速度。应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款应收帐款周转天数=360天/应收帐款周转率公式中的“销售收入”来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额。“平均应收账款”是指资产负债表中“应收账款余额”年初数与年末数的平

8、均数。二、资产收益情况-盈利能力资产收益情况通常使用杜邦分解来表现。通过细分，净资产收益率可以表示为三个比率的乘积，其计算公式为：净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆杜邦分析法杜邦分析法（DuPontAnalysis）是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价