方案的经济比较与选择(I)

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1、第五章方案的经济比较与选择互斥方案的比选独立方案的选择混合方案的选择通货膨胀时方案选择第一节互斥方案选择考虑互斥方案时间上的可比性。把互斥方案的选择根据各方案计算期是否相同分为两部分：一是各方案计算期相同；二是各方案计算期不相同。一、计算期相同互斥方案的比较计算期相同互斥方案的比选方法一般有净现值法、增量内部收益率法和最小费用法等。第一节互斥方案选择◆净现值法、净年值法、净将来值法计算各方案的财务净现值（FNPV)，首先剔除FNPV＜0的方案，然后，根据财务净现值大小，取各方案中财务净现值最大者为最优方案。事实上，当基准收益率一定，各方案计算期相同时，净现值法(FN

2、PV)、净年值法(AW)、净将来值(FW)三种尺度判定的结论肯定是一致的。计算时采用任何一种方法即可。通常多采用净现值法。互斥方案选择◆增量内部收益率法①将各方案按投资额大小，从小到大顺序排列。②计算增量现金流量。[（CI－CO）2－（CI－CO）1]t，并绘制现金流量图。③计算增量内部收益率（ΔFIRR）。即上述增量现金流量的内部收益率，即ΔFIRR。互斥方案选择④方案选择。如ΔFIRR≥ic（基准收益率），则说明初始投资较大的方案2较优；如ΔFIRR

3、案找出最优方案。◆最小费用法在项目经济评价中经常会遇到这种情况：①参加评选的项目效益相同或效益基本相同;或②参加评选的方案所产生的效益无法或难以用货币计算，比如一些教育、环保等项目；此时，可对各方案的费用进行比较，以参选方案中费用最小者为最优方案。这种评价方法称为最小费用法。最小费用法包括费用现值法和年费用法。最小费用法的具体做法是计算各比较方案的费用现值（PC）或等额费用年值（AC），以其较低的方案作为最优方案。互斥方案选择A方案例1有三个互斥投资方案，现金流量如图所示，基准收益率为15%，试进行方案比较。（单位：万元）B方案123910240010005000…（年）1

4、2391031001200……（年）8000互斥方案选择C方案12391040001500…………（年）10000互斥方案选择解：（1）净现值法互斥方案选择解：（2）净年值法互斥方案选择（3）内部收益率IRRA＝25.0%IRRB＝19.9%IRRC＝21.9%（4）结果分析从净现值对比，FNPVC＞FNPVA＞FNPVB从净年值对比，AWC＞AWA＞AWB由上可知，C方案为最优方案。但从内部收益率对比：IRRA＞IRRC＞IRRB，似乎方案A最优，这与净现值法、净年值法发生了冲突，下面通过增量内部收益率比较方案C与方案A增量收益情况互斥方案选择由－5000＋(2500－1

5、400)(P/A，i,10)＝0得：△FIRR＝17.7%＞iC＝15%即方案C的总投资1亿元中有5000万元的内部收益率与方案A相同，都达到了25%，另有5000万元收益率则较低，只有17.7%，但仍大于基准收益率，如果不选方案C而选方案A，从机会成本角度考虑，增量投资5000万元仅能取得基准收益率15%的收益水平，所以，应选择投资方案C。1100110011001100123105000（年）C－A方案互斥方案选择结论：在互斥方案选择时，不能使用内部收益率的大小作为判断方案优劣的尺度。计算期不同的互斥方案比较当备选方案具有不同的计算期时，由于方案间不具有可比性，不能直接

6、采用净现值法、增量内部收益率法进行方案比选，需要采取方法，使备选方案具有时间上比较的基础。通常采用最小公倍数法、研究期法、净年值法对计算期不同的方案进行比选。◇最小公倍数法最小公倍数法是以各备选方案计算期的最小公倍数为比较期，在比较期内，假定各个方案反复实施，现金流量重复发生。这样就可在比较期内，采用净现值法、净年值法进行互斥方案选择。考虑技术进步和物价变动两种因素，现金流量重复发生假定较符合实际。这是因为，技术进步使价格不断下降，而通货膨胀使价格不断上升，两者相互抵消。◆计算期不同时互斥方案选择◇研究期法采用最小公倍数法时，如比较期较长（18×19×17＝5814年），再

7、假定比较期内各方案现金流量重复发生就不符合实际了，甚至是荒谬的。此时可采用研究期法。研究期法是取各方案中最短的计算期作为比较期，对计算期较长方案在比较期末适当考虑余值（即假定在计算期期末处理掉所有资产），然后按计算期相同互斥方案的比较方法进行方案选择。具体操作时，根据比较方案计算期的不同情况取比较期：如：①方案寿命分别为17年、18年、19年，取比较期17年；②两方案寿命分别为7年、20年，取比较期20年；③两方案寿命分别为7年、15年，取比较期14年。◆计算期不同时互斥方案选择◇净年值法净年值法是通过分别计算各备