投资学》—第5章__无风险证券的投资价值

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1、无风险证券的投资价值本章主要内容货币的时间价值利率的决定利率的期限结构无风险条件下证券投资价值的评估第一节货币的时间价值无风险收益与货币的时间价值名义利率与实际利率终值与现值年金终值与现值一、无风险收益与货币的时间价值无风险收益无风险收益是指投资无风险证券获得的收益。无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券。无风险证券只是一种假定的证券，如利率变动、通货膨胀等都会给该类证券投资带来风险。货币的时间价值货币的时间价值是为取得货币单位时间内使用权支付的价格，它是对投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬，它是单位时间的报酬量与投资的比率，即利息率。二、名义利率与实际利率名义利

2、率名义利率是指利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。实际利率实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。名义利率与实际利率的关系其中：i——实际利率；r——名义利率；p——价格指数。三、终值与现值终值终值是指现期投入一定量的货币资金，若干期后可以获得的本金和利息的总和。单利终值其中：F——终值P——现值n——计息期数复利终值其中：F——复利终值P——复利现值n——计息期数——终值系数，为简便计算，实际部门已编制复利终值系数表。现值现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在取得多少收入或支出多少资金量

3、。单利现值其中：F——终值P——现值n——计息期数复利现值其中：P——复利现值F——复利终值n——计息期数四、年金终值与现值年金年金是指一定时间内每期金额相等的收支款项。普通年金年末支付的年金称为普通年金。普通年金的终值普通年金的终值是指一定时期每期期末等额收付款项的复利终值之和。其计算公式为：其中：F——普通年金终值A——年金数额N——计算期数——年金复利终值系数，可查表得出。普通年金现值普通年金现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。其计算公式为：其中：P——普通年金现值A——年金数额N——计算期数为年金现值系数，可查表得出。第二节利率的决定马克思关于利

4、率的决定西方经济学关于利率的决定一、马克思关于利率的决定（一）马克思的利息本质理论马克思认为，利息的本质是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。利率就是利息与贷出资本量之间的比率。利率的高低取决于两个因素：一是利润率。二是利润在职能资本家和生息资本家之间的分割比例。（二）马克思的利率决定理论马克思认为，利息率是一定时期内的利息量和贷出的借贷资本量的比例，体现着借贷资本或生息资本增殖程度。因为利息只是利润的一部分，所以，利润本身就成为利息的最高界限，达到这个最高界限，归执行职能的资本家的部分就会等于零。利息也不可以为零，否则借贷资本家就不会把资本贷出。

5、因此,利息率的变化范围是在零与平均利润率之间。当然,并不排除利息率超过平均利润率或事实上成为负数的特殊情况。总之，马克思利率决定理论认为，首先，利率随着平均利润率的变动而变动。一般说来,平均利润率愈高，利率也就愈高；反之，也就愈低。其次，在平均利润率已定的条件下,利率的高低取决于借贷资本的供求状况,就是说,是由借贷资本家和职能资本家之间的竞争决定的。所以，在平均利息率的决定上，习惯和法律传统，也和竞争一样起着作用。二、西方经济学关于利率的决定西方经济普遍认为，利率是货币资金的价格，利率也是由借贷市场的供求规律决定的。当可贷资金需求大于供给时，利率就上升。当可贷资金需求小于供

6、给时，利率就下降。当可贷资金需求等于供给时的利率就是市场均衡利率。图5-1资金的供给、需求与利率☆西方主要利率决定理论利率决定理论先后经历了古典学派时期、凯恩斯学派时期和新古典学派时期等几个大的发展阶段。1.西方古典利率理论古典利率理论流行于19世纪80年代至20世纪30年代。以庞巴维克、费雪及马歇尔等为代表的古典经济学家继承了古典经济学重视实物因素的传统，主要从生产消费等实际经济生活中去研究影响资本供求的关系。他们认为，利率决定于资本的供给与需求，这两种力量的均衡决定了利率水平。在资本边际生产力一定的条件下，利率越高，投资就越少；利率越低，投资则越多，即投资是利率的减函数

7、。如果用I代表投资S代表储蓄，r代表利率，则上述关系可用公式表示为：I=I(r),dI/dr＜0S=S(r),dS/dr＞0当投资等于储蓄即I=S时，市场上的均衡利率水平就形成了。根据古典利率理论，利率具有自动调节储蓄和投资，使其达到均衡状态的功能。这是因为在市场经济中，利率是自由波动的，当储蓄供给大于投资需求时，利率就会下降，较低的利率会自动刺激人们减少储蓄，扩大投资；反之，如果储蓄供给小于投资需求时，利率就会上升，而较高的利率又促使人们增加储蓄，减少投资。利率的自由波动总能使储蓄量与投资量保持均衡状态。2.凯恩