金融市场形势分析-从我国货币升值看

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1、一、中国货币升值压力的根源分析二、中国货币升值对银行信贷的影响三、中国货币升值对我国股市的影响一、中国货币升值压力的根源分析2005年7月21日中国人民银行发布公告称，自当日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；中国货币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的中国货币汇率机制。以下是五年来中国货币汇率变化的情况。2005年7月21日，中国开始汇率改革，美元兑中国货币汇率为8.11:1；2006年5月15日美元兑中国货币汇率中间价突破8.0关口，为7.9982:1；2008年4月10日，美元兑中国货币汇率中间价突破7.0关口，为6.9920:1；2

2、009年以来，美元兑中国货币汇率基本上在6.81-6.85元区间；昨天的美元兑中国货币汇率中间价为6.5920。中国货币升值超过21%。汇率升值可以分为短期压力和长期压力。前者是内外经济失衡的结果，表现为国际收支大量持续顺差；后者是经济长期走强的结果，表现为劳动生产率的不断提高和经济竞争力的增强。原因之一:内外经济失衡和持续双顺差1.“双顺差”带来了中国货币升值压力经常项目顺差和资本与金融项目的顺差都意味着在外汇市场上对中国货币的需求大于供给。由于中国货币的供给小于需求，中国货币的价格就会上升，即汇率就会下降，中国货币就会升值。外商直接投资(FDI)、国际投机资本大量流入是导致双顺差

3、的原因之一。外资企业在向中国转移的过程中大多选择加工贸易，以此利用中国的廉价劳动力来完成简单的装配，由于加工贸易条件下的出口额必然大于进口额，即贸易为加工生产带来了增加值，这必然带来国际收支经常项目顺差（对外贸易收支、非贸易往来和无偿转让）。近年来，在房地产市场、股票市场的火暴和中国货币升值预期的驱动下，大规模投机性资本通过各种途径流入我国，导致国际收支的资本和金融账户顺差。再者，我国采取鼓励出口和鼓励外资流入的非对称性国际收支政策也是导致双顺差的原因。2.储蓄大于消费的结构性失衡经常项目盈余代表的是一国的对外净投资。我国经常项目长期盈余，突出反映了我国储蓄过剩的问题。20世纪90年

4、代以来，我国储蓄率一直保持较高的水平，这既与我国居民消费倾向不高、预防性储蓄增加有关，也与崇尚节俭的文化等因素有关。我国年均储蓄率仅次于新加坡，居世界第二，高于日本经济起飞时的国内储蓄率，远高于拉美等发展中国家。原因之二:可贸易部门劳动生产率的提高在国际贸易中，贸易条件是一个重要问题。所谓贸易条件就是一国的进出口商品在国际市场上的相对价格。改善贸易条件的根本途径是，提高可贸易品部门的劳动生产率和出口部门的经济竞争力。改革开放特别是上世纪90年代以来，由于技术进步和制度变迁，我国制造业和可贸易品部门的劳动生产率是不断提高的。对于可贸易部门与非贸易部门的划分，贸易品多集中在工业部门，非贸

5、易品多集中在服务业部门。按现行统计口径，工业部门包括采掘业、制造业以及电力、煤气及水的生产和供应业。中美制造业劳动生产率以1991年为分界点，1991年我国制造业劳动生产率基本上低于或等于美国，但是1991年以后，中国制造业劳动生产率明显高于美国。在工资方面，中国制造业工人的工资年增长率明显快于美国，中国制造业名义平均工资1986年-2006年复合增长率为17.4%，而同期美国是2.6%，中国平均每年高出美国14.8个百分点。我国制造业工人工资和劳动生产率以1991年为分水岭，1991年以前，我国名义工资和实际工资年均增长率分别为10.7%和5.6%，分别比美国高出5.8个百分点和5

6、.3个百分点。然而劳动生产率年均增长率为2.2%，比美国低。在名义工资相对劳动生产率大幅上升的背景下，相对单位劳动成本(名义工资/劳动生产率)大幅攀升。1991年以后，由于名义工资保持高速增长和物价大幅回落，我国实际工资年均增长速度比前期提高两倍，与美国相比平均每年高出14.9个百分点。尤其重要的是，我国劳动生产率年均增速为14.1%，是前一期同一指标的6倍多，比美国同期指标高出10.3%。由于可贸易品部门劳动生产率相对工资增长更快，单位劳动成本就持续下降，现有的贸易条件实际上有利于我国。原因之三:产业国际竞争力的增强贸易竞争指数，也称为比较优势指数，是反映产业国际竞争力的重要指标，

7、这一指标是用某种贸易产品的进出口差额与其进出口总额相比，即TCi=(Xi-Mi)/(Xi+Mi)，其中TCi为一国i产品的贸易竞争指数，Xi为一国某时期i产品的出口额，Mi为该国同时期i产品的进口额。它是行业国际竞争力分析的一种有力工具，能够反映本国生产的一种产品相对世界市场上供应的他国同种产品来说，是处于效率的竞争优势还是劣势以及优劣的程度。如果贸易竞争指数大于0，意味着一国是i产品的净出口国或净供给国，该国i产品具有较强的国际竞争力，贸易竞争指数越接近