营运资本政策设计与管理

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1、营运资本政策设计与管理第一节营运资本政策设计一、营运资本管理政策概述（一）营运资本概念营运资本是流动资产与流动负债之差额。它与流动比率、速动比率、现金比率等结合可用来衡量公司资产的流动性程度。流动资产是指可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或使用的资产，主要包括现金、银行存款、有价证券、应收账款、存货等。流动负债是指在一年或超过一年的一个营业周期内需要清偿的债务，主要包括银行短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应计费用等。营运资本管理一般是指公司的流动资产管理和为维持流动资产而进行的短期融资活动管理。从有效管理的角度出发

2、，企业应以一定量的营运资本为基础从事生产经营活动。这是因为，在商业信用高度发达的条件下，企业的流动资产可转化为现金，构成现金流入之源泉之一；企业偿还流动负债需支付现金，构成现金流出之源泉之一。企业营运资本的大小还可以用来衡量财务风险的大小。一般情况下，在其他因素相同时，一个企业的营运资本越多，它越能履行当期财务责任，违约风险就越小；由于营运资本是一个重要的财务风险指标，因此一个企业的营运资本状况还会影响其负债融资能力（二）营运资本的分类总营运资本按组成要素，可分为现金、有价证券、应收账款和存货等；按时间要素，可分为永久性营运资本

3、和临时性营运资本。在公司总营运资本中，永久性营运资本是指满足公司一定时期最低需要保留的、用于满足公司长期稳定发展需要的那部分流动资产；临时性营运资本是指随季节性、周期性和随机性需求而变化的那部分流动资产。永久性营运资本在两个重要方面与公司的固定资产相似，其一，尽管融资所得资产从本质上定义被称为“流动资产”，但其具有长期性，金额也相对稳定；其二，对一家处于成长期的公司来说，所需要的永久性运营资本水平会随时间而增长，正如固定资产水平也增长一样。其差异主要表现在永久性营运资本处于不断的变化过程中，它并不是永久性停留在原地的特定流动资产

4、，而是其中的具体形态不断变化。（三）营运资本管理政策的设计原则依据公司管理的总体目标确定营运资本营运资本管理的目标依赖于公司的总体目标。在公司总体目标确定的情况下，营运资本管理的目标是持有多少营运资本才能保证实现公司目标。依据经营活动状况确定营运资金的需求量公司在生产经营过程中总是需要一定数量的营运资本，并会随着公司经营活动的变化相应改变营运资本的数量和结构比例。在公司营运资本管理政策设计时，必须确定需要多少营运资本以及营运资本的各组成部分怎样保持一个合适的比率。依据营运资本对公司价值的影响大小确定营运资本政策营运资本是公司财务

5、管理的重要方面，营运资本对公司价值具有重大的影响。营运资本太少，公司会面临破产的危险；营运资本太多，公司会因承担大量的费用等影响公司价值。因此必须依据其公司所设定的风险选择最佳水平的营运资本，保持最佳的营运资本数量，使公司价值最大化。另外，公司经营者经营理念的保守与激进程度也会影响营运资本管理目标，比较保守的公司经营者会保持较高的营运资本，而比较激进的公司经营者会保持较低的营运资本。二、营运资本管理政策设计（一）营运资本持有量政策营运资本持有量的高低，直接影响着公司的收益和风险。进行营运资本持有量决策时，公司管理当局必须从盈利性

6、与风险性的权衡关系来进行分析。从盈利性看，与“净营运资本”相对应的“净流动资产”是以长期资金为其资金来源，基于流动资产与固定资产盈利能力上的差别，以及短期资金与长期资金筹资成本上的差异，“净营运资本”越多，意味着企业是以更大份额的筹资成本将较多的长期资金运用到盈利能力较低的流动资产上，从而导致企业整体的盈利水平相应地降低；反之亦然。再从风险性看，企业的净营运资本越多，意味着流动资产与流动负债之间的差额越大，则陷入技术性无力清偿的可能性也就越小。然而，正如盈利与风险相对应原则所揭示：在现代市场经济中，盈利机制与风险机制往往是并存的

7、。为此，现代企业理财必须对流动资产、流动负债以及两者之间的变动所引起的盈利与风险之间的消长关系进行全面的估量，正确进行营运资金持有量的管理。较高的营运资本持有量，意味着在固定资产、流动负债和业务量一定的情况下，流动资产额较高，即公司拥有着较多的现金、有价证券和保险储备量较高的存货。不同的业务量持有的营运资本水平不同，同一业务量下由于采用的营运资本持有政策不同其具体持有的营运资本水平也不同。保守型持有量政策要求公司营运资本要保持充足的数量，以满足较高水平的流动性要求。这种政策可保证足够的到期债务偿还能力，及时供应生产用材料和准时向

8、客户提供产品，从而保证经营活动平稳的进行，风险性较小。但由于现金和有价证券等流动性强的资产只能给公司带来少量收益甚至无法获利，较高的流动资产比重会使公司的收益性也较低。激进型持有量政策要求公司最大限度减少持有现金和有价证券等流动性强的流动资金，同时尽量减少存货的