基于资金链的资金风险预警指标体系研究

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1、□财会月刊·全国优秀经济期刊基于资金链的资金风险预警指标体系研究1，21司马则茜（博士），冯鲁闽（1.远光软件股份有限公司博士后工作站，广东珠海519085；2.北京化工大学博士后流动站，北京100029）【摘要】资金是企业的“血液”，是维持企业生存和发展的基础。因此，企业需要从资金链角度建立资金风险预警指标体系。可借助对比分析法筛选出具有敏感性的资金风险预警指标，通过构建资金风险对比功效预警模型，进行资金风险预警多指标综合评价。本文运用沪市22家退市公司和相同数目的正常企业进行实证研究，结果显示，13个预警指标中有10个具有

2、预警敏感性，易变现率指标是最敏感的预警指标。22家退市企业的资金风险预警综合功效系数都在预警范围内。也就是说所构建的对比功效预警模型能够比较客观、合理地评价资金风险，并提高资金风险的预警的有效性。【关键词】资金链；资金风险预警；对比功效预警模型；易变现率；综合功效系数一、文献综述在预警模型研究方面，大多数学者主要集中在财务资金链是企业资金流动的一种循环过程，从现金到风险预警。Beaver（1966）首次运用统计方法提出较为成熟资产再到现金（增值）的循环。从资金循环的过程中来看，的单变量判定模型，实证结果发现具有良好预测性的财资

3、金在链条的某一处出现障碍，资金循环就停止运动，企务比率为现金流量/负债、资产负债率和资产收益率。每业没有办法生存下去。资金风险不仅威胁企业的生存，而次只运用一个比率进行破产预测，不能全面反映一个公且还威胁到相关其他企业，甚至引起区域范围内的连锁司财务状况的各个方面，因而具有很大的局限性。Altman反应，给社会发展造成很大的负面影响，因此，建立资金（1968）首次运用多变量判别法建立了著名的Z值模型。判风险预警体系以便企业提前加以预防，是各界都关注的别变量分别为营运资本/总资产、留存收益/总资产、息税一个问题。从资金链角度分析

4、企业资金风险预警体系，有前收益/总资产、股票市值/债务的账面价值、销售收入/总利于防范企业的资金风险。资产。此后，许多学者采用类似的方法进行研究，对模型国内有一些学者从资金链角度研究了资金链断裂引加以改造，只是选取的变量指标或者指标系数不同而已。起的风险原因。申建（2009）从案例的角度来说明导致企但是，多变量模型的缺陷是对预测变量有严格的联合正业资金链断裂的主要原因是企业对资金链的管理未引起态分布要求。周首华（1996）等对Z计分模型进行改造，建足够重视，风险意识缺位；盲目投资，过度多元化；银根紧立了F分数模型，在该模型中加

5、入了现金流量这一预测自缩，融资难度增大。杨毓（2009）在分析影响企业资金链断变量，并且扩大了样本量。裂的各种因素之间关联关系的基础上，认为资金链断裂Ohlson（1980）使用Logistic回归方法证明公司规模、的外部原因主要有宏观经济形势周期性变化、经济金融资本结构、企业业绩和当前的融资能力对企业财务困境体制不健全、金融机构行为无序；内部原因主要有盲目多的预测的准确率达到96.12%；逻辑回归分析方法使财务元化经营、内部财务管理不善、随意担保、被关联方影响、预警得到了重大改进，克服了传统判别分析中的许多问制衡机制缺失、高

6、管行为失控、违规运作非法获取资金。题，包括变量属于正态分布的假设以及破产和非破产企郑和平（2011）从财务角度研究资金链断裂的内部原因，业具有同一协方差矩阵的假设。Odour（1990）等首次将神主要有以下几点：盲目扩张、过度负债、现金流管理混乱、经网络模型应用于企业财务危机预警，实证研究显示该违背投资的成本效益原则、融资不当。张金昌（2012）等认模型的辨别率极高。此模型要优于当时的判别分析模型，为企业资金链断裂是由企业出现难以弥补的资金缺口造但也仅仅是神经网络方法的应用展示和Altman（1968）研成，并提出了识别资金链

7、断裂可能性的八个指标，并用上究的重复。Min（2006）等学者将遗传算法与支持向量机相市企业的财务数据对这些指标的识别准确性进行了实证结合，构建了企业危机预警模型，研究结论表明该模型综检验。显然，大多数学者主要从定性角度研究资金断裂，合性能良好。没有从资金链角度研究量化资金风险的方法。上述文献主要研究财务危机预警。考虑到资金风险□·74·2015.12全国中文核心期刊·财会月刊□是造成财务危机的一个因素，研究资金风险预警比研究映资产的营运能力指标，设定为营运资金周转率。盈利能财务危机预警更具有针对性，更能控制财务危机的资金力是

8、指企业的营运资金的增值能力。反映盈利能力的指风险的源头。本文将在国内外资金链已有的研究成果的标，设定为净利润率、营运资金收益率。经营现金流是评基础上，从资金链角度设定预警资金风险的识别指标，并价企业获取现金流量能力的重要财务指标。反映经营现用我国上市企业的财务数据对这些指标进