大国的成长-关于投资的思考

《大国的成长-关于投资的思考》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、大国的成长——关于投资的思考中国已表现出一个大国经济体具备的基本要素1.经济总量:已经相当于70年代末期的美国、80年代初期的日本、现在的英国和德国2.经济增长：经济持续高速增长近30年3.贸易总量：世界第三大贸易国4.人口规模：占世界人口数量的1/5左右大国经济体初步成型，作为一个经济大国如何继续成长是中国未来经济增长战略的基本前提。由此引出中国经济增长思想的转变：1.GDP至上到均衡增长的转变2.技术引进向自主创新的转变3.装备制造业地位的显著提升大国成长路径：制造业大国—金融大国—经济大国—政治大国—文化大国2大国的成长基本内涵1.符

2、合大国经济增长规律的经济增长路径和模式；2.完整的产业体系和配套能力，关键领域的自主创新能力3.有效的金融体系4.举办重大国际性非经济活动的能力相应的三个投资逻辑第一，经济发展层面：缺什么，补什么；补什么，投什么；第二，金融体系层面：制度变化——行为主体行为模式的变化第三，国际性非经济活动层面：文化（体育搭台），经济唱戏的空间与能力3第一，经济增长层面：中国产业体系缺什么？（发展经济学的角度）化学：高比重，平稳增长金属及其制品：高比重，平稳增长机械：高比重，快速增长增长的支撑（1955－1973）：电力、铁路、公路投资扩大48倍主导产业演进

3、：纺织→钢铁、机械、化学→汽车、家电→电子等高技术产业60年代日本工业的三足鼎立格局4不可跨越的主导产业演进：工业化初期和重化工业阶段是不可跨越的工业化初期：纺织、食品重化工业阶段：钢铁、能源、机械、化工高加工和组装时代：家电、汽车制造高技术密集时代：航空、航天、核工业、计算机微电子时代：信息网络、生物工程、新型材料、航天技术、海洋开发5跨越“工业化初期”的苏联经济工业化发端于重工业，特别是军事工业，机器制造业的70%服务于军备生产，军备产值占GDP的25%左右；轻工业与重工业比例始终失调，轻重工业比例长期维持在1：3，重工业投资占工业投资

4、的比重长期维持在85%左右；固定资产投资重新建企业发展，忽视技术改造投资：50年代新建投资占比50%；如扣除类似新建的改扩建投资，80年代企业技术改造投资占比仅为33%，90年才上升至53.1%；新建和扩建投资中，建筑安装工程占比高，机器设备投资占比低：1961-1965：机器设备投资仅占37%；1981-1985：机器设备投资仅占46%，同期美国为76%；6第一，经济增长层面：中国产业体系缺什么？（进口的角度）机械设备类产品合计占比为52.15%;金属、化学工业及塑料制品合计占比为21.55%2004，2005，2006（1-9月）大类进

5、口商品构成7机械设备及制品进口明细（1）8机械设备及制品进口明细（2）9经济增长的新主题：加工能力升级成为当务之急，产业消费升级时代到来产业消费升级的内涵：精密度更高的加工设备和仪器、性能更好的新型材料、更清洁的能源，全面提升产业加工和配套能力产业消费升级指向的产业从整个经济增长层面看，装备制造业就是产业消费升级的核心产业；从装备制造业的层面看，产业消费升级的核心是产品应用的广泛性和规模性产业消费的广泛性是投资装备制造业的重要逻辑：1、产业应用（消费）最广泛的细分产业——机床、轴承和阀门等零部件、电机；2、为规模性垄断产业配套的细分产业——

6、电网设备、电信设备、石油石化设备。10几个值得关注的细分产业销售收入增长率变化（0309-0609）2004年是除矿山冶金建筑专用设备外，销售收入全面大幅增长的一年；2005、2006年上述行业都继续保持了良好的销售收入增长趋势。11几个值得关注的细分产业销售利润率变化（0309-0609）金属加工、电机、矿山冶金建筑专用设备的销售利润率都处于近年最好水平，且呈现逐年上升趋势；其他3个细分产业的利润率也接近04年最好水平，06年较05年有显著上升12主要上市公司收入呈现快速增长势头13投资的困惑：产业趋势、现实业绩与简单估值存在矛盾，等待业

7、绩释放14第二，金融体系层面：股权分置改革的制度投入产出效应分析股权分置改革的本质：制度性投入初级目标完全实现中间目标基本实现终极目标尚未实现市场转暖交投活跃融资能力全面恢复定价功能充分体现资本市场能够成为中国金融改革和化解金融风险的重要平台15研究2007年市场的一个重要逻辑：行为金融学理论行为金融学的基本假设与逻辑假设1：有限理性假设2：有限控制力假设3：有限自利感情因素心理活动社会规范思维定式最终的行为决策和行为方式股权分置改革直接导致资本市场制度规范变化，2007年必定是各行为主体思维定式发生变化最大的重要年份之一16优质资产证券化

8、加速是长期趋势宏观经济证券和房地产资产价格上升预期股权分置改革人民币升值流动性充裕制度变革股权激励股权价格上升预期市值考核各方推动优质资产证券化动力十足17不要高估优质资产证券化