上市国债期货推动债券市场发展

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1、上市国债期货推动债券市场发展2013年6月国债期货的产生与发展上市国债期货的意义和作用上市国债期货的条件已经成熟主要内容国债期货仿真交易开展情况-2-我国“327”国债期货事件分析国债期货的产生与发展一-3-（一）国债期货的定义定义国债期货作为利率风险管理工具，属于金融期货中利率期货的一种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交割的国债交易方式。-4-利率期货以债券为标的10年期美国国债期货长期欧元债券期货……以利率本身为标的3个月欧洲美元期货3个月Euri

2、bor期货……-4--5-商品期货市场最早诞生于1848年首个产品：1976年1月，美国芝加哥商业交易所（CME）推出历史上第一个国债期货产品——90天期的国库券期货合约历史背景：20世纪70-80年代，布雷顿森林体系解体、金融自由化、石油危机及经济滞胀等因素导致全球金融市场动荡加剧，投资者的避险需求激增，于是人们将商品期货市场成熟的风险管理机制应用于金融领域由此可见，国债期货产品是应投资者的避险需求而产生的（二）国债期货的产生与发展19世纪中—20世纪70年代商品期货阶段农产品期货、金属期货、能源期货2

3、0世纪70年代—80年代金融期货阶段利率期货、汇率期货、股指期货、期权国债收益率跟随利率变动，在20世纪70-80年代产生巨大的波动70年代中期，美国金融机构持有国债规模显著增加机构投资者的避险需求激增，规避利率风险的金融工具呼之欲出-6-（二）国债期货的产生与发展数据来源：万得资讯规避利率风险、维持金融体系稳定1975.101976.11977.81978.91982.51988.51990.62009.32010.190天期美国国库券期货1年期美国国库券期货30年美国长期国债期货10年期美国中期国债期

4、货5年期美国中期国债期货2年期美国国债期货3年期美国国债期货超长期限美国国债期货政府国民抵押贷款协会抵押凭证期货芝加哥商业交易所（CME）芝加哥期货交易所（CBOT）标志着国债期货的产生-7-（三）国债期货在全球范围内的发展现状和趋势-8-国债期货已经有三十多年的历史，是一个成熟、稳健的期货产品，在各国际金融中心交易中都扮演着非常重要的角色。国际上债券市场发展比较好的国家，全部都有发达的国债期货市场做支撑、配套。全球前十五大经济体都有国债期货或其它利率期货产品。“金砖5国”中也只有中国没有国债或其它利率期

5、货产品。国债期货在全球金融期货市场中占据重要地位2012年，利率期货的交易规模在所有金融期货中名列第一，成交量约24亿手，成交额1,026万亿美元，分别占全球交易所金融期货年成交量和成交额的39%和88%2012年国债期货成交量为11亿元，约占利率类期货的47%2012年全球交易所金融期货品种分布图-9-数据来源：国际清算银行（BIS）按照成交金额按照成交量-10-CME和Eurex是全球国债期货成交的前两大交易所2012年，CME的国债期货成交量（47%）约占半壁江山；Eurex的国债期货成交量占比（3

6、6%）超过全球成交量的三成CME和Eurex的国债期货成交量遥遥领先数据来源：美国期货业协会（FIA）美国国债期货市场----全球避险中心-11-美国国债持有者结构美国国债期货市场----全球避险中心2007年7月12日CBOT与CME已合并成为全球最大的衍生品交易所——芝加哥商品交易所集团（CMEGroupInc.）CBOT主要集中于中长期国债期货交易，CME主要致力于短期国债期货交易。-12-CME国债期货年成交量变化图（亿张）资料来源：彭博资讯（Bloomberg）德国国债期货市场----欧元区避险

7、中心1999年欧元正式启动，欧元区成员国家之间的外汇风险消除，国债收益率曲线趋同、价差收窄。作为欧元区最强大的经济体，德国国债则成为欧元区金融资产定价基准。在此背景下，各国投资者都用德国国债期货替代其他国家国债期货来对冲整个欧元区的利率风险，意大利、法国等国家的国债期货品种陆续退市，德国国债期货交易量激增，逐渐发展成为欧元区避险中心。-13-1999年欧元正式启动，欧元区成员国家之间的外汇风险消除，国债收益率曲线趋同、价差收窄。作为欧元区最强大的经济体，德国国债则成为欧元区金融资产定价基准。在此背景下，各

8、国投资者都用德国国债期货替代其他国家国债期货来对冲整个欧元区的利率风险，意大利、法国等国家的国债期货品种陆续退市，德国国债期货交易量激增，逐渐发展成为欧元区避险中心。德国国债期货市场----欧元区避险中心随着1999年欧元启动，以欧元标价的德国国债期货发展成为世界上成交量最大的期货合约之一-14-欧元债券期货年成交量（单位：亿张）资料来源：彭博资讯（Bloomberg）5年期和10年期德国国债期货成交量图（单位：百万张）-15