投资组合优化模型实证比较与分析

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责入或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)：a懒w12年r月J弓日厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等

2、规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。()2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委

3、员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)声明人(签名)：砷韶嗡加12年岁月f弓曰摘要虽然Markowitz的均值一方差最优化投资组合优化模型如今仍具有重要的理论地位和实用价值，但也存在为大家所熟知的模型参数估计误差问题。因此，出现了关于如何构建最优的投资组合优化模型的大量研究，产生了许多有效的投资组合优化模型。本文在分析对比了已有的各种组合模型的基础上，给出了三组合加权平均的组合模型，并在中国证券市场上对各种组合模型进行了实证比较与分析。本文与以往研究不同之处在于：首先，本文在求解样本

4、外期望效用时不同于以往研究固定各证券权重不变，而是将最优权重设定为持股比例；其次，本文在两组合加权平均组合模型的实证过程中，采用的是真实最优的加权平均权重，而不是估计的权重，解决了加权平均权重的估计误差的问题；最后，本文在两组合加权平均组合策略的基础上，在实证中考察了包含等权投资组合在内的三组合加权平均后最优组合的表现。本文的主要结论为：1、从样本外表现来看，三组合加权平均都未能优于两组合加权平均；2、两个非等权的复杂组合加权平均后的样本外期望效用反而比包含等权投资组合在内的两组合加权平均后都有所提高，特别是在小样本下。综上所述，本文的

5、结果在一定程度上肯定了两组合加权平均投资组合策略，同时给出了三组合加权平均组合未能优于两组合加权平均组合的结论，基于此本文认为继续研究将三个及三个以上组合进行加权平均的组合策略并没有太多的实际意义。关键词：投资组合；估计误差；实证分析AbstractThemodemportfoliotheoryispioneeredbyMarkowitz(1952)andthemean-variancemodelisstillthemajormodelusedinpracticetoday．However,sincethetruemodelparame

6、tersareunknownandhavetobeestimatedfromthedata，re—suitinginthewell-knownestimationrisk．Toaddressthisproblem，manystudypro‘videdsophisticatedportfoliomodels．Thispapercomparesandstudiesthemodels，alsogivesaportfoliostrategycombiningthreemodelswhichincludingthenaive1／Nmodel．Af

7、terthat，thispaperapplysalltheaboveportfoliomodelstotherealdatasetsfromChinesestockmarket．Empiricalresultsareobtainedbycomparingtheperfor—manceofthemodelsbothinsampleandoutofsample．Themainconclusionsinthethesisareasfollows．(1)Bycomparingout—of-sampleperformance，optimalcom

8、binationofthenaive1／Nmodelwithothersophisticatedstrategiesoutperformstheportfoliostrategycombiningthree