《资产定价方面综述》ppt课件

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1、第5章资产定价方面综述（4）——期权定价模型杜晓蓉交易制度：世界上第一个集中性的期权市场——芝加哥期权交易所（CBOE,1973年）理论：Black,FandMScholes,1973.ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities.JournalofPoliticalEconomy81:637-659技术：德州仪器推出装有期权价值计算的计算器1973-2001年间全球期权交易量的增长状况一、期权基本知识回顾（一）期权的定义及基本要素期权（Option）：一种

2、提供未来选择权的交易合约，购买期权的人支付一定的期权费以后，可以获得一种在指定时间内按协议价格（strikingprice)买进或卖出一定数量的某种金融资产(标的资产underlyingasset)的权力。一、期权基本知识回顾期权合约的要素：UnderlyingassetanditspriceSExerciseprice(strikeprice)XPremiumExpirationdate(maturitydate)T(todayis0)EuropeanorAmerican一、期权基本知识回顾例子

3、：价格为400美元/盎司购买黄金的期权。假设黄金的当前市场价格为395美元/盎司，期权买方向卖方支付3.50美元的期权费用。S=395美元，X=400美元期权买方：有权利但没有义务以400美元的价格购买黄金。如果黄金价格超过403.5美元，期权买方是否执行期权（购买黄金）？如果黄金价格低于400美元呢？一、期权基本知识回顾（二）期权的主要分类：1、CallOption:Givesownertherighttopurchaseanasset(theunderlyingasset)foragivenp

4、rice(exerciseprice)onorbeforeagivendate(expirationdate).PutOption:Givesownertherighttosellanassetforagivenpriceonorbeforetheexpirationdate.2、EuropeanOption：Givesownertherighttoexercisetheoptiononlyontheexpirationdate.AmericanOption：Givesownertherightt

5、oexercisetheoptiononorbeforetheexpirationdate一、期权基本知识回顾问题1：为什么交易期权？期权向需要避险的投资者提供了一个类似于保险的单向套期保值工具。对于那些希望对标的资产价格的涨跌进行投机的投资者来说，期权是一个较好的替代品。一、期权基本知识回顾问题2：期权&期货的主要区别？标的物不同：期货交易的标的物是商品或期货合约，而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。投资者的权利与义务不对称：期权赋予持有者做某件事的权利，但持有者不一定要行

6、使权利。履约保证不同：投资者（买方）只要支付了期权费才能得到一张期权合约。二、期权定价模型（一）早期的期权定价理论1、Bachelier:TheTheoryofSpeculation（1900）假设：股票价格过程服从布朗运动，其单位时间方差为，且没有漂移。则，欧式看涨期权的价格：今天与过去没有联系二、期权定价模型其中，C：欧式看涨期权的价格X：执行价格S0：标的资产的现行价格T：到期日t:当前日期：标准正态分布函数：标准正态密度函数二、期权定价模型Bachelier定价模型的缺陷：假设股票价格服从

7、一般布朗运动，这允许股票价格为负。在离到期日足够远时，欧式期权的价值可以大于标的股票的价值忽略了货币的时间价假定股票的期望回报率为零二、期权定价模型2、Sprenkle:WarrantPricesasIndicationsofExpectations(1964)假设：股票价格服从对数正态分布，并且股票价格发生漂移。欧式看涨期权的定价公式：几何布朗运动二、期权定价模型其中：k:期权到期日的股票价格与现在股票价格的比值k*:取决于股票风险的参数贴现因子：股票收益的波动性Sprenkle模型的缺陷：k和

8、k*是两个未知参数仍没有考虑货币的时间价值二、期权定价模型（二）布莱克—斯科尔斯期权定价模型1、假设：标的资产价格变动比例遵循一般维纳过程；在衍生证券有效期内标的证券没有现金收益支付；允许卖空标的证券；没有交易费用和税收，所有证券都是完全可分的；不存在无风险套利机会；证券交易是连续的，价格变动也是连续的；在衍生证券有效期内，无风险利率r为常数。二、期权定价模型2、B-S期权定价思路：无套利定价原则构造一个由标的股票和无风险债券的恰当组合（被称为合成期权或人造期权），使得这个组合与期