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1、目录1交易风险的测定1远期外汇市场避险2期货市场避险4货币市场避险3目录2期权市场避险5对四种避险方法的比较6中国企业金融衍生产品交易案例分析8利用货币期权衍生产品规避汇率风险7第一节交易风险的测定一、交易风险的含义交易风险(TransactionExposure)是企业以外币计价进行贸易及非贸易交易时,因将来在某一日期结算时所使用的汇率不确定而产生的外汇风险。交易风险是一种最常见、最易理解的外汇风险。它具体产生于下列三种情况。(一)企业以外币计价进出口(二)企业有外币借款或贷款(三)远期外汇买卖第一节交易风险的测定二、交易风险的特点(1)外汇现金流已经确定。(2)外汇现金流的发生具有明确的
2、时间段。(3)现金流发生之时存在货币的兑换。(4)对企业而言,由于其外汇现金流与银行相比发生频率不是十分频繁,而且对汇率各方面信息掌握也不十分准确完整,因此,企业对交易风险的管理往往要借助于银行完成。第二节远期外汇市场避险一、远期外汇市场避险原理当跨国公司有外汇支付或外汇收入时,可以通过从事外汇的远期买入或远期卖出,来锁定它在将来买入外汇的本币成本或卖出外汇的本币收益。这一做法被称为远期市场避险(ForwardMarketHedge)。当今,所有的跨国公司都从事外汇的远期交易。一般而言,从事远期外汇交易的主要是大公司,因此,通常远期外汇交易额都在100万美元以上。而消费者和小企业很少从事这类
3、交易。当银行对一家公司不十分了解或信任时,它会要求该公司事先在银行存入一笔初始存款以确保货币将来能够顺利交割。第二节远期外汇市场避险二、利用远期外汇交易规避外币应付账款的汇率风险采用买入远期外汇的做法,可以规避外币应付账款的汇率风险。当避险的实际成本为负值时,意味着避险将对企业更有利。如果远期汇率是未来即期汇率的精确预测器,则避险的实际成本将为零。由于在一般情况下,远期汇率往往会高估或低估未来的即期汇率,所以,避险的实际成本不是零值。如果远期汇率是未来即期汇率的无偏预测器,则企业将会考虑为其外币应付账款避险,既然预期的避险实际成本为零,则企业达到规避交易风险的目的。第二节远期外汇市场避险三、
4、利用远期外汇交易规避外币应收账款的汇率风险如果某公司将在一段时间后有贸易外汇收入,那么,为了规避外汇贬值的风险,它可以通过卖出远期外汇来锁定其未来的本币收益。如果避险实际成本为负值,则应该考虑避险;如果避险实际收益为正值,则企业需要估算承担风险(即不避险)产生的潜在收益是否值得。如果远期汇率是未来即期汇率的无偏预测器,则(在不考虑交易成本的情况下)企业为应收外币账款避险的实际成本为零。第二节远期外汇市场避险四、远期外汇市场避险时的实际成本测定避险实际本币成本,主要是指跨国公司母公司所在国的本国货币。这一数字同样也可以表现为用百分比表示的避险名义金额。如果对不同货币表示款项的避险实际成本进行比
5、较,则该方法的使用价值更大。避险实际成本只有在应付款项或应收款项期限结束后才能确定。当企业避险时,如果避险实际成本很低或为负值,则企业可为自己庆幸。而对于保守的企业而言,即使避险的实际成本很高,它也会认为避险值得。第二节远期外汇市场避险五、非本金交割远期合约非本金交割远期合约(Non�deliverableForwardContracts,简称NDF)是新兴市场货币频繁使用的一种远期合约。虽然非本金交割远期合约也是一种在约定的未来结算日对约定数额的约定货币按照约定的远期汇率进行交割的一种远期合约,但该合约在未来不产生货币的实际交割,而是合约中的一方在未来的结算日向合约另一方进行一定的支付。第
6、三节货币市场避险一、为外币应收账款避险如果企业在不久的将来有一笔外汇收入,则该企业现在可以借入一定数额的外币,并立即将所借入的款项转换为本国货币。二、为外币应付账款避险当企业将支付外汇时,如果其账面上有多余资金,可以提前买入外汇并存入银行以便将来支付。如果企业没有多余资金,则可以从银行借入本国货币,然后立即用所借入的本国货币买入外汇,再将外汇存入银行,等到需要支付外汇时,直接在银行取出外汇存款即可。第三节货币市场避险三、货币市场避险与远期外汇市场避险的比较关于货币市场避险和远期市场避险哪一种方法最好,关键看哪一种方法能够使企业实现的本币收益较大或本币成本较小。由于两种方法的结果都可以事先知道
7、,因此,企业自然就可以选择对其自身更有利的那一种方法。当然,究竟避险与不避险哪一个对企业更有利,要等避险的期限结束后才能得出结论。第三节货币市场避险四、利率平价与货币市场避险如果利率平价存在,并且交易成本为零,则货币市场避险所产生的本币收益或本币成本将与远期市场避险的结果相同。因为远期汇率的升水或贴水都已经将两种货币之间的利率差价完全反映出来,所以,将有外汇支付时,企业无论是采用买入远期,还是通过借入本国货币
