《战略管理》ppt课件

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1、战略管理StrategyManagement中国人民大学张辅群博士Email:zfq@ruc.edu.cn5提纲什么是战略与战略管理环境分析内部资源能力分析与核心竞争力公司的价值观、使命、目标公司级战略经营单位的战略战略实施与评价Email:zfq@ruc.edu.cnCopyright©张辅群2007提纲什么是战略与战略管理环境分析内部资源能力分析与核心竞争力公司的价值观、使命、目标公司级战略养猪还是养孩子猪长大的路径总有猪养Email:zfq@ruc.edu.cnCopyright©张辅群2007讨论养猪还是养孩子？企业的价值就是其为股东所创造的财

2、富国家组织机构私人企业$$$企业价值的创造来源于生产和资本经营*ROIC为投资资本回报率生产制造市场营销销售开发/研究生产经营资本经营投资者债务人：贷款债券股权人：优先股普通股公司经营能力，技术、管理水平企业的经营利润投资资本=ROIC*加权平均的资本成本(WACC)–经济利润=投资资本*(ROIC-WACC)经济利润是企业在一年中创造价值的度量，其于净利润的区别在于考虑了股东权益的机会成本战略规划与公司价值创造密切相关在真实市场，价值创造是通过获取高于资本机会成本的投资收益实现的高于资本成本收益的投资越多，创造的价值就越大（即只要投入资本的收益率超过

3、资本成本，业务的扩展就能创造更大的价值）战略规划的目的是使预期现金流量现值或经济利润现值（无论选择这两个中的哪一个，结果都相同）最大化股市上公司股票的价值长远来说等于其内在价值，内在价值以市场对公司未来绩效的期望为基础，但市场对公司未来绩效的期望可能不是一种公平的估计期望的变化对股票的决定作用，超过了公司的实际绩效所起的作用。清晰的有说服力的战略规划使资本市场能充分了解公司的价值投资资本回报率(ROIC)不付利息的流动负债流动资产非营业利润税净利息支出减税所得税折旧销售与行政管理费售出商品成本销售收入扣除调整税的净营业利润(NOPLAT)–––+––息

4、税前利润对息税前利润的征税流动资本固定资本无形及递延资产长期投资–+++投资资本投资资本回报率÷*RF为无风险报酬率，Rm为平均风险股票必要报酬率，为股票的贝他系数加权平均资本成本(WACC)股本占总资本比例股本机会成本*RF+(Rm-RF)债务占总资本比例1-所得税率债务利息率XXX债务成本股本成本加权平均资本成本+经济利润(EP)投资资本回报率(ROIC)–差幅投资成本经济利润加权平均资本成本(WACC)X企业价值(折现现金流量)根据加权平均资本成本折现计算连续价值预测自由现金流量2,2872272022162322493,729净现值1998

5、9920000102以10%折现第1年4.用加权平均资本成本率将自由现金流量及连续价值折算为净现值以10%折现第2年以10%折现第3年以10%折现第4年以10%折现第5年以10%折现第6年预测自由现金流量计算销售收入经营成本折旧息税前利润对息税前利润的征税扣除调整税的净营业利润折旧毛现金流量营运资金的增加资本支出自由现金流量–)–)–)+)–)–)损益表资产负债表199134772911974691543159741233177202–)–)–)+)–)–)示例20004056339611554517836711548238228216–)–)–)+)

6、–)–)计算连续价值连续价值=自由现金流量(FCF)加权平均资本成本(WACC)-增长率(g)说明由于企业生命期的无限性，所以可用以上公式估计在预测期之后的企业价值，而无须详细预测公司在无限期内的现金流量增长率g是企业自由现金流量的名义长期增长率，一般g在3%到6%之间g比加权平均资本成本(WACC)小g小于经济增长率根据加权平均资本成本折现*假设加权平均资本成本为10%自由现金流量折现因子*折现现金流量1998227(1+0.10)12061999202(1+0.10)21672000216(1+0.10)31632001232(1+0.10)415

7、92002249(1+0.10)5155连续价值3,729(1+0.10)51,437=净现值(NPV)=2,287÷÷÷÷÷÷======++++现金流量是衡量企业价值的标准未含利息收支的税前经营利润(EBIT)(损益表)-其税赋(损益表)-顺延税款变化(资产负债表)=扣除调整税后的净经营利润(NOPLAT)+折旧=毛现金流量(GrossCashflow)+净资本开支(流动资本、固定资本)(资产负债表)=自由现金流量(FreeCashflow)*详细定义参见《价值评估》一书现金流量定义*某集团似乎在创造价值销售收入人民币亿元200220032004年

8、递增率=35%净利润人民币亿元200220032004年递增率=26%举例说明…然而，传统的企