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时间:2019-07-21
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1、第三章筹资管理1第三章筹资管理第一节筹资概述第二节资本成本第三节杠杆原理第四节资本结构2第一节筹资概述一、企业筹资动机创业筹资动机维持经营筹资动机扩张筹资动机偿债筹资动机3二、筹资渠道与筹资方式筹资渠道:资金来源的方向与通道。如国家财政资金、金融机构资金、其它企业资金、社会个人资金、企业自留资金、境外资金等。筹资方式:筹措资金所采用的具体形式。如吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、融资租赁等4第二节资本成本一、资本成本的概念资本成本(资金成本)—是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。具体包括筹资费用和使用费用。筹资费用:是指在筹资过
2、程中发生的各种费用。如手续费、律师费、评估费、证券印刷费等。使用费用:是指运用资金过程中发生的费用。如借款利息、债券利息、优先股股息、普通股股利等。5二、资本成本的作用1、是选择资金来源,确定筹资方式的重要依据。2、是评价投资方案,决定投资取舍的重要标准。6三、资本成本的计量资本成本的计量主要是指资本成本率的计量(一)个别资本成本的计量1、长期借款成本2、长期债券成本3、优先股成本4、普通股成本5、留存收益成本(二)综合资本成本的计量(三)边际资本成本的计量7(一)一般的个别资本成本的计量模式:8【注意】分子的“年资金使用费用”是指筹资企业每年实际负
3、担的资金使用费用,对于负债筹资而言,由于债务利息是在税前列支,因此实际承担的年资金使用费用=年支付的占用费用×(1-所得税率)。对于权益筹资而言,由于股利等是在税后列支,不具有抵税效应,所以,实际承担的使用费用与实际支付的使用费用相等。9项目A公司B公司差额企业资金规模20002000负债资金(利率:10%)01000权益资金20001000资金获利率20%20%息税前利润400400利息0100100税前利润400300所得税(税率25%)10075税后净利润30022575101、长期借款成本对于每年付息一次,到期还本111、长期借款成本例:AB
4、C公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费0.1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为多少?121、长期借款成本对于每年付息一次,到期还本如果企业借款的筹资费用很少,可以忽略不计,此时:131、长期借款成本例:ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费0.1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税税率为25%。如果不考虑借款的手续费,那么这笔借款的资本成本率为多少?141、长期借款成本例:ABC公司欲借款1000万元,年利率5%,期限3年,每年结
5、息一次,到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为多少?注:在借款合同附加补偿性余额条款的情况下,企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额,借款的实际利率和资本成本率将会上升。151、长期借款成本例:ABC公司借款1000万元,年利率5%,期限3年,每季结息一次,到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为多少?注:在借款年内结息次数超过一次时,借款实际利率也会高于名义利率,从而资本成本率上升。162、长期债券成本对于每年付息一次,到期还本17债券年利息=债券面值×票面利率例某公司拟
6、发行面值为1000元,票面利率为10%,5年期,每年付息一次的债券,其发行价格为1050元,发行费率为3%,所得税率为33%。则债券资本成本=1000×10%×(1-33%)÷{1050×(1-3%)}×100%=6.58%18优先股成本=年优先股股息÷(筹资总额-筹资费用)×100%例某公司拟发行优先股,面值为100元,固定股息率为12%,筹资费率为4%,溢价发行价格为120元。则优先股资本成本=100×12%÷{120×(1-4%)}×100%=10.4%3、优先股成本19(1)股利折现模型法股利发放模式按固定年增长率增长时:普通股资本成本=第一
7、年股利÷(筹资总额-筹资费用)×100%+年增长率当年增长率为0时,则普通股资本成本=年股利÷(筹资总额-筹资费用)×100%例见学习指导书单选题264、普通股成本20(2)资本资产定价模型法普通股资本成本=无风险报酬率+贝他系数×(股票市场平均报酬率-无风险报酬率)例万达技术公司普通股的风险系数为2,政府长期债券利率为3%,股票市场平均报酬率为8%。则普通股资本成本=3%+2×(8%-3%)=13%4、普通股成本21留存收益成本可以参照普通股成本计算,只不过没有筹资费用。例某公司运用普通股筹资总额为1000万元,筹资费率为5%。公司预计第一年发放的
8、股利为75万元,以后每年增长率为6%。若该公司运用留存收益筹资,则留存收益资本成本=75÷1000+6%=1
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