《债券市场发展机遇》ppt课件

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1、2015年债券市场业务培训中国银行业协会2015年2月华夏银行股份有限公司债券市场发展机遇2015年2月目录如何运用债券资产有效应对利率市场化2中小金融机构如何加快债券业务发展33如何判断未来债券市场发展311决定债券市场发展的因素机构的创新动力微观层面供需层面宏观层面政策支持力度货币供应量企业发债需求货币供应量企业发债需求1决定债券市场发展的因素（续）机构的创新动力宏观政策支持力度“四因素”顶层政策制定方针M2增长趋势及M2增速与债券托管余额的关系企业融资成本、融资效率及提升企业形象方面创新的政策环

2、境及机构开发新型债券产品的动力1.1宏观政策支持力度“十二五”规划明确提出“要加快多层次金融市场体系建设，并显著提高直接融资比重”。目前我国直接融资占比大概在40%的水平，而美国直接融资占比已经超过了80%的水平。1.2货币供应量（M2）仍将保持平稳增长长期以来，我国M2保持快速增长态势，从2004年到目前，年均增长率保持大概16%的水平，2009年最高达到27.7%。随着中国经济增长方式的转变和经济结构的调整，我国M2同比增速可能从高位逐步回落，按未来10年保持年均10%左右的增速估算，我国M2还有

3、很大的增长空间。图1:中国M2增长情况1.2债券托管量随M2同步增长随着M2余额的增长，债券余额也将随之上升。2014年12月末我国债券托管余额为28.7万亿，占M2余额比例约为24%，按此比例预计未来不用10年时间我国债券规模将出现翻倍。图2:债券托管量与M2相关性企业融资成本企业融资效率企业形象激发企业债券融资需求1.3企业债券融资需求不断提升1.3企业债券融资需求不断提升（续）债券融资成本小于贷款——目前主体为AAA的企业在债券市场发行5年期中票的收益率大约为5%，明显低于6.40%的5年期贷款

4、基准利率。图3:债券收益率和贷款基准利率比较贷款信贷规模受行政控制较严倾向国企、大企业抵质押要求较高国家政策上鼓励各类企业无严格增信要求1.3企业债券融资需求不断提升（续）发债债券融资能提升企业融资效率及企业形象公开市场发行交易提升企业形象效率高不稀释股权成本低股权融资条件较高，符合要求的企业数量有限，流程复杂，时间较长，效率明显低于债券融资考虑税收和资本利得，股东投资回报率将超过10%，这明显高于企业债券融资成本。企业通过债券融资不会稀释所有者的控制权，发达国家债券融资规模远超股权融资，最主要的原因

5、就在于此。1.3企业债券融资需求不断提升（续）债券融资比股权融资具有优势资产证券化截至2014年末，年内资产证券化发行规模已突破2000亿元，超过重启前规模的两倍多。信贷资产转让平台非标交易平台2013年7月试点在中央国债登记结算有限公司上线的“信贷流转平台”，用于信贷资产在银行之间彼此转让。首个全国信托登记中心设在上海，将以国家级信托登记平台公司形式落户自贸区，预示着未来数万亿元规模的信托非标资产即可流通起来。1.4债券市场产品创新不断金融机构为盘活存量资产、提高资本使用效率及转移信用风险，债券市场

6、产品不断创新。目录如何运用债券资产有效应对利率市场化2中小金融机构如何加快债券业务发展33如何判断未来债券市场发展312.1国际经验：利率市场化导致债券牛市美国1970-1986年、日本1977-1994年分别用了16年和17年时间完成利率市场化，放开存贷款利率限制分别经历6年（美国1980-1986年）、5年（日本1989-1994年）。从美、日经历看，利率市场化前期利率中枢上升，利率管制时供求结构不匹配，管制放开带动被压制的资金价格上行。利率市场化到了中、后期，资金在价格引导下配置更合理，带动利率

7、中枢回落，期间经济增长回落和宽松的货币政策强化了利率下行的趋势。2.1国际经验：利率市场化导致债券牛市（续）第一阶段(1978-1981年):货币市场利率加速上升，货币类产品收益率高，货币市场进入牛市，货币基金规模快速扩展。图4:美国利率市场化进程中债市走势美国第二阶段(1981-1982年):利率开始见顶回落，仍处于相对高位，经济增长继续回落，债券市场开始走牛，债券基金规模增速回升。第三阶段(1982年后):经济增速下降进而降低资金需求，使得利率进一步下降，经济增速仍处于下行趋势，债券收益率突破前期

8、低点，并创出历史新低，债市继续牛市行情。2.1国际经验：利率市场化导致债券牛市（续）第一阶段(1988-1990年):货币市场利率加速上升，货币类产品收益率高，货币市场进入牛市，货币基金规模快速扩展。图5:日本利率市场化进程中债市走势日本第二阶段(1991-1993年):利率开始见顶回落，仍处于相对高位，经济增长继续回落，债券市场开始走牛，债券基金规模增速回升。第三阶段(1993年后):经济增速下降进而降低资金需求，使得利率进一步下降，经济增速仍处于下行