7月海外宏观深度报告：广场协议后美日贸易平衡的演变及其启示

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1、2019年7月11日目录1研究背景和意义52美日贸易战与广场协议62.1广场协议的起因及主要内容62.2广场协议的初期后果92.3广场协议的长期后果113对中国的借鉴意义143.1中美贸易摩擦的背景143.2这次美方对中国动用的不是汇率而是关税工具153.3关税措施对于解决中美贸易失衡问题的作用有限163.4改善中美贸易失衡的中国出路184总结215参考文献222019年7月11日图表目录图表1.美国和日本历年GDP及人均GDP比较6图表2.美国1980年代初期陷入经济滞涨6图表3.美国1980年代上半期采取高利率政策反通胀7图表4.1980年代上

2、半期美元泡沫逐渐形成7图表5.美国的“孪生赤字”——财政和贸易赤字占GDP之比8图表6.美对日贸易差额占比较大8图表7.德国马克汇率早自1960年代就开始升值走势9图表8.日元广场协议前日元较低，后开始升值9图表9.广场协议后美元指数下滑9图表10.广场协议后初期美日贸易逆差情况并未马上反转10图表11.1990年代中期以后美日贸易失衡才逐渐缓解10图表12.广场协议后期日本研发投入占GDP比例11图表13.广场协议后期日本高科技出口占比升高12图表14.广场协议后期日本ODI及其占全球的比重12图表15.2018年日本贸易出口各地区占比13图表1

3、6.美对日贸易占美国总体比例13图表17.美国贸易差额及其与GDP之比14图表18.美中贸易逆差及其占美国贸易逆差比重14图表19.人民币有效汇率指数及实际汇率指数15图表20.“8.11”汇改以后人民币汇率由升转跌15图表21.美国经济的“三驾马车”16图表22.美国净储蓄率及其部门构成16图表23.美国GDP的三次产业构成17图表24.全球经常项目差额的构成172019年7月11日图表25.全球外汇储备中发达国家与新兴市场和发展中国家占比17图表26.征加2000亿关税听证会意见与征加3000亿关税听证会意见对比18图表27.“一带一路”贸易指

4、数上升19图表28.对美和对非美出口的增长202019年7月11日1研究背景和意义1990年代中期特别是2008年全球金融危机爆发以来，中国就成为美国贸易保护主义主要针对的对象。据世界贸易组织统计，2009-2017年间，美国对中国采取的贸易救济措施年均14.9件，美国平均52.3%的救济措施是针对中国。2018年起，以关税为工具的美中贸易冲突升级。截至2019年5月10日，针对中国两批、合计2,500亿美元进口商品加征25%的关税已经先后落地，同时威胁要对中国剩余的近3,000亿美元进口商品加征关税（2019年6月29日两国元首在大阪二十国集团峰

5、会会晤，同意重启贸易谈判，并暂停对中国进口商品新加关税）。这引起了各界对中国经济对内对外运行状况的担心。我们研究了1980年代末美国对日本贸易战的演变，希望能够帮助我们评估贸易摩擦的影响及应对。上世纪的日美经贸冲突始于1960年代，一直打到1990年代初。此间，美国先后对日本的纺织业、钢铁业、汽车业及半导体等行业进行贸易保护，并签署多项双边贸易协议，高潮是1985年的“广场协议”（AnnouncementofTheMinistersofFinanceandCentralBankGovernorsofFrance,Germany,Japan,TheU

6、nitedKingdom,andTheUnitedStates，简称：PlazaAccord），施压日元兑美元大幅升值。美国希望通过美元贬值来收窄对日逆差，同时打压日本经济。贸易战对日本经济和社会造成了深远的影响。1970年代日本顶住了美国贸易保护和石油危机的两大外部压力实现了经济转型，而真正对日本经济形成实质性伤害的是1985年9月“广场协议”，直接导致了日元汇率大涨、资产价格泡沫，引发了“失去的二十年”。“广场协议”后，美元开始贬值，而日元大幅升值。但由于存在J曲线效应，使得美日贸易逆差并没有马上改善，直到签订协议的3年后美日逆差才开始缩窄，但

7、直到进入新世纪以后日本在美国贸易逆差中的比重才显著降低。“广场协议”后日元升值，迫使日本放弃了国际分工中的低成本制造战略，而转向高科技、高附加值的出口产品的研发和制造。同时，日本通过对外投资、产业转移，使得贸易差额进行了国际转移，不再大幅依赖于美国市场，最终解决对美贸易失衡问题，这对中国提供了借鉴意义。1美日贸易战与广场协议1.1广场协议的起因及主要内容广场协议的大背景是，战后美国与其他西方国家的经济实力此消彼长（见图表1）。图表1.美国和日本历年GDP及人均GDP比较(亿美元)(万美元)120,000100,00080,00060,00040,0

8、0020,000019711974197719801983198619891992199519985.04.03.02