建筑行业2019年半年报前瞻：行稳以致远

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1、目录2019H1：基本面弱势复苏，板块涨幅垫底4基建：在手订单充裕+盈利提升，H1业绩有望维持稳增7工程咨询：市占率持续提升，业绩有望维持较快增长10房建：地产开工较好+建安投资加快，H1业绩有望提速11装饰：上半年需求回暖，龙头强者愈强12园林：仍陷资金困境，业绩复苏尚需时日14钢结构：订单增长+毛利率改善，业绩或维持较快增长16国际工程：“走出去”大势所趋，上半年业绩稳增18图表目录图1：2018年底以来基建投资复苏力度较弱4图2：四家央企月度新签订单增速回升亦不明显4图3：今年前5月新增非金融机构中长期贷款同比下降6.5%（亿元）5图4：2

2、019Q1基金配置建筑比例0.53%，创2016年以来新低6图5：2019年上半年建筑板块涨幅全行业倒数第一（%）6图6：今年6月公路相关专项债发行进度明显加快（亿元）7图7：四家央企基建新签订单未见好转（亿元）7图8：2016年以来8家央企整体毛利率持续提升8图9：近年基建子行业累计收入及同比（亿元）8图10：近年基建子行业累计归属净利润及同比（亿元）8图11：近年发改委审核、批准的基建项目投资额同比（月度）9图12：近年发改委审核、批准的基建项目投资额同比（季度）9图13：2017年CR60收入占比仅32.9%10图14：近年苏交科及中设集团

3、收入增速明显高于全国及江苏省公路投资10图15：近年工程咨询子行业营收及增速（亿元）11图16：近年工程咨询子行业归属净利润及增速（亿元）11图17：2018年以来房屋新开工面积增速持续较好（%）11图18：今年以来地产投资中建筑工程投资增速已悄然加快（%）11图19：中国建筑房建新签订单及同比12图20：上海建工新签订单及同比12图21：近年房建子行业营收及增速（亿元）12图22：近年房建子行业归属净利润及增速（亿元）12图23：2018年下半年以来，一二线城市商品房成交面积同比实现正增长（万平米）13图24：近年装饰子行业营收及增速（亿元）1

4、4图25：近年装饰子行业归属净利润及增速（亿元）14图26：近年园林子行业营收及增速（亿元）15图27：近年园林子行业归属净利润及增速（亿元）15图28：近年来主要钢结构企业订单及同比（亿元）16图29：近年钢结构行业毛利率（%）17图30：近年钢价格走势（元/吨）17图31：近年钢结构子行业营收及增速（亿元）18图32：近年钢结构子行业归属净利润及增速（亿元）18图33：我国对外承包工程完成额同比情况（%）18图34：我国“一带一路”沿线对外承包工程完成额同比情况（%）18图35：我国“一带一路”累计新签合同额同比（%）19图36：我国对外承包

5、工程业务新签合同额同比（%）19图37：近年国际工程子行业营收及增速（亿元）19图38：近年国际工程子行业归属净利润及增速（亿元）19表1：近年城投债净融资情况（亿元）5表2：近年非标融资情况（亿元）5表3：截至2018年底主要基建央企在手订单充分8表4：部分去年获批轨交项目招标信息一览9表5：2018年底地产相关政策表述13表6：2017Q1-2019Q1主要上市装饰企业订单情况（亿元）14表7：财政部办公厅关于梳理PPP项目增加地方政府隐形债务情况的通知内容概要15表8：2018年底以来钢结构相关政策/文件一览162019H1：基本面弱势复苏

6、，板块涨幅垫底2018年底以来行业基本面复苏力度较弱。虽然去年7月底政策转向基建稳增长，随后发改委亦加快基建项目批复进度，但我们并没有看到行业基本面如以往稳增长般明显改善，具体表现为：1）狭义基建投资增速仅从去年前3季度低点的3.3%回升至今年前5月的4.0%；2）今年前5月四家央企月度订单累计同增7.6%，较去年上半年低点的3.2%也仅回升4.4pct。图1：2018年底以来基建投资复苏力度较弱30%25%20%15%10%5%2014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-02201

7、6-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-050%狭义基建投资:累计同比资料来源：Wind，图2：四家央企月度新签订单增速回升亦不明显40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000807060504030201002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072

8、016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-0