华创债券信用观察月报：6月新增3家违约主体，违约率有所上升

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1、证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20目录一、6月新增3家违约主体，较5月违约率有所上升4（一）2019年6月违约率概况：主体违约率微升，金额违约率微降，民营企业违约率仍处高位4（二）2019年6月信用债相关政策4（三）本月债券违约情况5二、本月热点信用事件回顾——新城控股实控人被拘事件6（一）新城控股公司股债价格大幅下行，1年内债券到期压力较小6（二）新城控股事件后关注实控人风险和相关的债券触发条款7三、本月新增违约主体风险复盘分析9（一）本月新增违约主体——腾邦集团91、发行人背景及历史沿革92、违约原

2、因与事件进程103、思考与启示11（二）本月新增违约主体——南京建工121、发行人背景及历史沿革122、违约原因与事件进程133、思考与启示14（三）本月新增违约主体——北讯集团151、发行人背景及历史沿革152、违约原因与事件进程163、思考与启示17四、风险提示18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表目录图表16月按主体统计的违约率微升4图表26月按金额统计民营企业违约率较上月增幅扩大4图表36月信用债相关政策梳理5图表42019年6月违约债券5图表57月4日新城控股存续债成交价格波动幅度6图表6

3、新城控股境内存续债到期及回售情况（亿元）7图表7新城控股和新城发展控股中资美元债到期分布7图表8涉及公司治理违约主体情况7图表9信用债主要条款要素8图表10附有控制权变更条款的存续债9图表11腾邦集团债券发行及违约情况10图表12腾邦集团主体评级变动情况10图表13腾邦集团违约事件节点回顾11图表14腾邦集团主要财务指标11图表15南京建工债券发行及违约情况12图表16南京建工主体评级变动情况13图表17南京建工违约事件节点回顾13图表18南京建工主要财务指标14图表19北讯集团债券发行及违约情况15图表20北讯集团主体评级

4、变动情况15图表21北讯集团违约事件节点回顾16图表22北讯集团主要财务指标17证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20一、6月新增3家违约主体，较5月违约率有所上升（一）2019年6月违约率概况：主体违约率微升，金额违约率微降，民营企业违约率仍处高位截至2019年6月底，按主体统计的全部非金融类信用债总体累计违约率（非金融类信用债违约主体总数/非金融类信用债历史发行主体总数）为2.43%，按金额统计的非金融类信用债累计违约率（非金融类信用债违约总额/非金融类信用债历史发行总额）为0.70%。2019年6月，

5、按主体统计的非金融类民营企业累计违约率（违约非金融类民企主体总数/非金融类民企历史发行主体总数）为8.89%，按金额统计的累计违约率（非金融类民企违约总额/非金融类民企历史发行总额）为5.17%。以2014年1月为起点，统计2018年7月至2019年6月各月累计违约率情况，无论是按照主体统计还是按照金额统计，民营企业累计违约率均持续高于总体累计违约率，近几个月民营企业违约率仍在上升。6月总计违约了14只债券，违约数量较上月的5只有所增加，按金额统计的民企违约率也由5月的5.05%提升至5.17%。6月新增3家违约主体，分别是

6、北讯集团股份有限公司、南京建工产业集团有限公司、腾邦集团有限公司，均为民营企业，主体评级均为AA。其中，北讯集团和腾邦集团均为广东省企业。违约的14只债券主体中，中国华阳经贸集团有限公司为中央国企，中信国安集团有限公司为公众企业，银亿股份有限公司为外资企业，其余的均为民营企业。从评级来看，17沪华信MTN001是唯一一家发行时主体评级为AAA的违约债券，其余均为AA+、AA及其以下。图表16月按主体统计的违约率微升图表26月按金额统计民营企业违约率较上月增幅扩大资料来源：wind，资料来源：wind，（二）2019年6月信用

7、债相关政策2019年6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。《通知》在严控地方政府隐性债务的前提要求下，为发挥地方政府专项债对经济持续健康发展的支持作用，通过推进专项债及市场化融资管理，引导财政、货币、投资等政策为重大项目提供合理融资需求。对债市而言，短期基建增速回升预期会对债市产生情绪冲击；中期来看，三季度总需求下行压力较大，逆周期调控政策拉升基建的方向较为确定，对总需求的支撑作用取决于政策释放的空间和执行效果，大概率不会带来总需求的快速回升对债市产生系统性利

8、空；长期来看，关注地方债品种、期限、投资者结构的变化和其对其他利率品种的影响。详情点评参见报告《【华创固收】四个深度视角：再看专项债对基建的拉动》。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表36月信用债相关政策梳理时间政策内容政策解读2019/6/10中共中央办公厅、国务