垃圾分类在那里有钱赚（环保及公用事业行业深度研究报告）

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1、证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20目录一、从“好言相劝”到“你是什么垃圾”——垃圾分类政策的推进历史梳理5（一）整体政策进程：推广-试点推进-强力落地5（二）区域性领先者历史梳理6（三）上海推进近况：各环节精细化运营推进71、前端分类：各环节细化，配套法规出台强化教育监督惩罚力度72、中端收转：硬件到软件全面升级73、后端处置：重点强化湿垃圾处置和再生资源回收力度8二、收转、处理环节百亿空间待释放，新模式助力垃圾分类高效推进8（一）垃圾收集转运：设备与服务望达442亿空间81、餐厨垃圾收转车：预计需求规模超40亿8

2、2、中转站、服务点、回收网点等建设：市场增长空间巨大93、督导、转运等服务：有望拉动148亿产值10（二）垃圾处理：餐厨处理需求显著提升，焚烧量减质增111、餐厨垃圾：建设+运营+后端产物整体空间超300亿112、再生资源：渠道进一步规范化下，回收率与回收质量望双提升123、垃圾焚烧：减量与热值提升对焚烧企业盈利的测算13（三）“互联网+”模式：垃圾分类新思维14三、产业优质公司梳理与投资建议15（一）收转需求高增受益标的：龙马环卫、盈峰环境151、龙马环卫：环卫装备与服务受益需求双增152、盈峰环境：高端环卫装备龙头享增量空间16（二

3、）分类和渠道规范化受益标的：中再资环、维尔利181、中再资环：再生资源龙头全面布局优势明显182、维尔利：餐厨垃圾释放空间21（三）建议关注垃圾焚烧优质企业：上海环境、瀚蓝环境221、上海环境：天时地利齐聚，优质的综合环境服务商222、瀚蓝环境：全国扩张，产业园模式稳量体质23四、风险提示25证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表目录图表1我国垃圾分类政策由号召到强制5图表2各地垃圾分类的阶段和主要内容梳理6图表3上海市在前端分类方面2019年更进一步，并明确惩罚措施7图表4中转环节从硬件到软件全面升级8图表5末端

4、处置环节的重点在于提升湿垃圾处理能力和再生资源回收能力8图表6餐厨垃圾收转量的提升即拉动上海市235辆收转车的需求，对应规模约0.7亿元9图表7餐厨垃圾收转量的提升即拉动试点城市5750辆收转车的需求，对应规模约17.25亿元9图表8中转站、网点的建设即拉动上海市市场规模增长约4.5亿元9图表9垃圾收集转运产业市场规模预计增长近300亿元10图表10我国餐厨垃圾主要以肥料化、饲料化、和能源化处理为主11图表112019-2020年餐厨垃圾总市场空间预计超300亿元11图表12可回收物回收量2020年预计突破1000万吨12图表13环卫与

5、再生资源系统更好的融合有助于更好的终端渗透和高效处理12图表14假设的垃圾焚烧项目各参数13图表15垃圾减量越多，垃圾热值提升幅度需更高才能保证焚烧企业收入维持原来水平13图表16各公司垃圾回收模式汇总14图表17龙马环卫收入增速受装备影响波动15图表18龙马环卫净利润短期波动15图表19公司高端产品市占率仍保持稳定16图表20龙马环卫装备业务网络布局完善16图表21盈峰环境2018年末收购中联环境，形成了以环卫装备为主的环境服务商16图表22盈峰环境环卫业务成为收入贡献的主体16图表23盈峰环境环卫毛利贡献超70%16图表24中联环境

6、环卫装备市占率稳步提升17图表25中联环境环卫装备销量增速保持稳健高增17图表26中联环境收入保持稳健高增17图表27中联环境净利润同样保持稳步增长17图表28公司2019年环卫服务订单保持高增17图表29中联环境高端环卫装备逐步向智能化全面推进18图表30中再资环在再生资源和固废基础上，进一步拓展布局18图表31中再资环收入利润保持稳健增长19图表322018年再生资源业务仍是中再资环主要来源19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表33中再资环拆解量保持相对较高水平19图表34中再资环市占率（回收量口径）保持较

7、高水平19图表35中再资环超5000个回收网点遍布全国20图表36中再资环产能增长，利用率仍有巨大提升空间20图表37中再资环补贴回收和营运效率均有所改善20图表38中再资环经营性现金流2018年有所好转20图表39维尔利收入保持增长21图表40维尔利归母净利润2018年实现高增21图表41维尔利EMBT技术示意21图表42维尔利餐厨新增订单有望在未来年度释放21图表43公司围绕有机物综合处置，再城市环境和工业环境领域布局日趋成熟22图表44公司拥有一二线城市的优质焚烧项目，且业务覆盖污水、土壤修复、危废固废等领域22图表45公司新项目

8、均有望再2019-2021年投产23图表46瀚蓝环境系统化环境服务产业链23图表47南海固废处理环保产业园示意图24图表48瀚蓝环境垃圾焚烧项目统计24证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2