环保行业2019年中期策略报告：垃圾焚烧领域长期向好，土壤修复需求加速释放

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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和目录1.政策导向清晰，风险因素犹存61.1上半年行情回顾：垃圾分类贡献超额收益61.2估值略有提升，仍处历史低位61.3行业整体：政策集中于两大领域，业绩整体不及预期71.4融资环境：政策关注度提高，融资成本未明显下降91.5当前时点：风险抑制因素仍在，改善预期加强112.垃圾焚烧领域长期向好152.1垃圾分类有助于提高垃圾焚烧发电效率152.2“十三五”末期生活垃圾焚烧处置设施建设进度有望提速192.3“十三五”末期市场空间约为2734亿元213.土壤修复需求加速释放273.1相

2、比美国，中国土壤修复市场发展速度明显更快273.2化工园区爆炸催生新的土壤治理需求293.3土壤修复纳入政绩考核，当前时点修复动力高313.4龙头企业技术体系较为完善，有望借力腾飞334.投资建议365.风险提示37图表目录图1：环保板块2019年行情回顾6图2：2019年环保各子板块涨跌幅（截止6月25日）6图3：各子行业估值均处于历史低位7图4：环保板块相对沪深300/创业板估值处历史低位7图5：2019年环保行业政策主要关注点7请务必阅读最后一页股票评级说明和图6：环保板块营业收入8图7：环保板块归母净利润

3、8图8：环保各子板块毛利率情况8图9：环保各子板块净利率全部下降8图10：环保板块资产负债率9图11：环保板块财务费用率9图12：针对民企融资的政策支持9图13：社融规模企稳，企业债增速回升11图14：信用利差略有缩窄11图15：环保各子板块一季度营收增速11图16：环保各子板块一季度归母净利润增速11图17：流动性宽松预期加强13图18：风险&机遇并存13图19：垃圾焚烧发电项目运营收入来源17图20：水分含量对垃圾低位热值的影响17图21：生物垃圾（一般指易腐的厨余垃圾）分类收集率对垃圾低位热值和水分含量的影

4、响17图22：垃圾分类对垃圾焚烧发电上网收入的影响18图23：城市生活垃圾清运量持续上升19图24：县城生活垃圾清运量保持平稳19图25：填埋增速下滑明显21图26：焚烧增速保持较高水平21图27：美国土壤修复资金占GDP比重变动情况27图28：国内工业场地修复市场订单规模高速增长27请务必阅读最后一页股票评级说明和图29：2018年土壤修复项目资金来源分布28图30：国际土壤质量研究年发文量28图31：主要国家土壤质量研究年发文量28表1垃圾分类主要政策梳理15表2垃圾焚烧主要政策梳理20表3：2016年以来上

5、市公司垃圾焚烧项目投资情况22表4“十三五”期间新建焚烧发电设施投资规模估计22表5“十三五”期间垃圾焚烧发电设施运营市场空间估计——2015年已存垃圾焚烧设备运营空间23表6“十三五”期间垃圾焚烧发电设施运营市场空间估计——“十三五”期间新增设备运营空间25表7“十三五”垃圾焚烧发电行业市场空间合计26表8主要上市环境修复公司订单情况29表9近期爆炸事件汇总29表10高能环境已公告化工企业修复项目30表11土壤修复领域地方政府考核机制梳理31表12各地方政府土壤污染防治工作方案汇总31表13上市公司土壤修复技术

6、体系完备性统计34表14高能环境/中科鼎实典型修复案例35表15重点公司估值（截止至2019.6.27）37请务必阅读最后一页股票评级说明和1.政策导向清晰，风险因素犹存1.1上半年行情回顾：垃圾分类贡献超额收益2019年以来，环保工程及服务Ⅱ上涨11.62%（截止6月25日），跑输沪深300指数16.39%；跑输创业板指10.33%。整体来看，6月3日领导人对垃圾分类工作表示重点关注以来，以环卫装备/服务和垃圾焚烧为主的固废板块走出了较明显的超额收益；除此之外，环保板块的走势基本与创业板相一致，在1月底（业绩预

7、告）和4月底（流动性宽松不及预期）跌幅明显大于创业板指和沪深300。图1：环保板块2019年行情回顾图2：2019年环保各子板块涨跌幅（截止6月25日）资料来源：Wind，资料来源：Wind，1.2估值略有提升，仍处历史低位2018年以来，环保各子行业估值水平继续回落，除监测板块外，其余各板块PE（整体法）在2018年底和2019年初均跌破20倍，监测板块也回落到25倍以下；2019年2月以后，各板块估值均有所提升，但目前仍处于历史低位。目前，环保板块相对沪深300的市盈率为2.49，相对创业板的市盈率为0.64

8、，略高于2018同期水平，但仍为近6年来低位。请务必阅读最后一页股票评级说明和图3：各子行业估值均处于历史低位图4：环保板块相对沪深300/创业板估值处历史低位数据来源：Wind，数据来源：Wind，1.1行业整体：政策集中于两大领域，业绩整体不及预期政策集中于两大领域2019年，行业的政策关注点主要集中在两大领域：长江经济带生态保护和垃圾分类。其中，长江生态保护修复相关