有色金属行业策略深度报告：关注战略属性品种和新材料标的

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1、请务必阅读正文后的声明及说明目录1.有色金属整体呈平稳趋势，库存小周期或成价格波动的主要边际变量61.1.欧美经济复苏出现疲态，中国经济韧性充足61.2.有色金属整体呈平稳趋势，难出现单边性行情81.3.全球工业金属供需缺口将延续，库存小周期或成价格波动的主要边际变量92.基本金属：价格波动来自需求变化带来的去库存，建议关注铝、铜112.1.全球处于主动去库存共振周期112.2.“库存环比”指标可预判金属价格趋势122.2.1.铜132.2.2.铝152.2.3.锌162.2.4.锡173.小金属及新材料：战略属性看钨和稀土永磁，新

2、材料看铂族元素183.1.稀土：“政策”是驱动稀土价格中枢上移的最核心因素183.2.永磁应用：新能源汽车是最大风口，2019年是行业拐点213.3.钨是我国重要的战略资源233.4.钯金受益于排放标准提升273.5.铂金价格受益于铂钯转换和氢能源汽车前景304.重点公司推荐344.1.中科三环：永磁行业周期反转，订单驱动龙头突围344.2.翔鹭钨业：矿山有序投产，全产业链稳步布局354.3.贵研铂业：公司业绩多点开花，铂钯应用前景广阔355.风险提示36图表目录图1：全球经济景气复苏指标见顶6图2：美国欧洲制造业PMI冲高回落6图

3、3：中国4月份PMI录得50.1，经济韧性足7图4：工业增加值（制造业）累计同比6.4%7图5：基础设施建设略有上升7图6：房地产4月份累计同比11.9%7图7：M2增速同比8.5%，流动性趋宽8图8：社融放宽至10.6%，流动性持续宽松8图9：有色金属综合景气指数，整体趋稳8图10：有色冶炼及压延加工业负债率64%8图11：国内十种有色金属产量累计同比增5.43%9图12：工业企业:产成品存货:累计同比4.9%9图13：全球铜4月份累计过剩4.3万吨9图14：全球铝4月份累计缺口14.3万吨9图15：全球铅4月份累计缺口15.2万

4、吨9图16：全球锌3月份累计过剩9.64万吨9图17：全球镍4月份累计缺口3.87万吨10图18：全球锡4月份累计缺口0.47万吨10图19：铜期货显性总库存34.5万吨10图20：铝期货显性总库存120万吨10图21：铅期货显性总库存8.85万吨10图22：锌期货显性总库存15.3万吨10图23：镍期货显性总库存18.4万吨10图24：锡期货显性总库存1.38万吨10图25:2017-2019年美中欧英实际GDP同比增速%11图26:2018年美国与全球制造业PMI的分化11图27:2018年9月中国进入主动去库阶段11图28:2

5、018年6月美国进入被动补库阶段11图29：铜：2013-2019库存环比变动情况13图30：铝：2013-2019库存环比变动情况13图31：锌：2013-2019库存环比变动情况13图32：锡：2015-2019库存环比变动情况13图33：2019年铜库存环比变动情况14图34：IGSG全球精炼铜供需呈现强周期（千吨）14图35：LME铜库存14图36：SHFE铜库存14图37：2019年铝库存环比变动15图38：全球铝供需平衡（累积值）15图39：LME铝库存15图40：SHFE铝库存15请务必阅读正文后的声明及说明图41：2

6、019年锌库存环比变动16请务必阅读正文后的声明及说明图42：ILZSG全球精炼锌供需维持紧平衡16图43：LME锌库存17图44：SHFE锌库存17图45：2019年锡库存环比变动18图46：WBMS全球锡供需紧平衡（累计值）18图47：LME库存18图48：SHFE库存18图49：中国稀土总储量占全球38%19图51：钕铁硼磁材应用场景广泛21图52：近3年永磁产量CAGR保持8-10%22图53：钕铁硼产能分布，中国产能占比89%22图54：磁材消费分布：中国总消费占50%22图55：高端永磁需求结构：新能源汽车占9%22图5

7、6：2017年世界钨（钨金属）储量分布情况23图57：2002-2018年全球钨精矿产量（金属吨）24图58：2017年世界各国（地区）钨精矿产量占比24图59：2011-2018年中国以外地区钨精矿供应（金属吨）25图60：中国以外地区矿山的启动与关闭与钨价的关系25图61：2017年全球钨终端产品结构26图62：2010-2018日本钨品进口情况（金属吨）27图63：南非和津巴布韦地区矿山现金成本情况27图64：普通汽车各种材料占比情况28图65：不同排放标准下单车PGM含量28图66：钯金和铂金价格历史走势图30图67：钯金和

8、铂金机动车领域历史需求情况图31图68：燃料电池机动车时间规划表32图69：加氢站和燃料电池车规划目标32图70：氢燃料电池车预测量（百万辆）33请务必阅读正文后的声明及说明表格目录表格1：四种类型库存周期（库存/价格角度）12表格2