期货与期权市场产生与发展

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1、第二章期货与期权市场的产生与发展期货市场是为了满足社会经济生活中人们互相交换商品的需要而产生和发展起来的。期货市场起源于早期的远期交易，经多年发展，成为现代期货市场。第一节国际期货市场的产生与发展一、期货交易的产生1.远期交易是期货交易的早期形式产生于古希腊和古罗马时代的农产品远期合约是期货交易的最早期形式。欧洲的中世纪，贸易活动大规模兴起，在欧洲出现一些大型的商业交易中心，甚至出现了商品交易博览会。远期合约成为了比较常见的交易形式。当时的远期交易类似于现货交易，主要以实物交割为目的，交易活动分散

2、进行。存在不足：（1）远期合约的规范化程度差，条款不确定因素多，易发生纠纷；（2）交易双方的信誉度过低，违约行为经常发生。为了解决上述问题，人们开始尝试集中和有组织的远期交易，期货交易的发展进入了一个新的阶段。2.现代期货交易的萌芽有组织的期货交易，出现于17世纪的日本。1667年设立大米市场并开始大米期货交易，1730年，日本官方承认该市场为米相场。米相场的许多交易规则与现代的期货市场相似：（1）合约设立有效期的限制；（2）合约条款标准化；（3）交易通过清算所结算等。米相场交易只允许期货合约的买

3、卖，不允许商品最终交割，这是其与现代期货市场的主要区别。1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场——伦敦皇家交易所（伦敦国际金融期货期权交易所的原址）。其后，荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所。虽然以现货交易为主，但通过远期合约买卖商品数量大大增加。远期交易的集中化和组织化，为现代期货市场的形成奠定基础，是现代期货交易的萌芽。3.现代期货市场的产生现代意义上的期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥，CBOT堪称现代期货市场（交易所）的开端。19世纪初芝加哥作为农产品的集散地，发展成全美

4、最大的谷物交易中心。但农场主和经销商风险大。此后远期交易逐渐盛行。1848年，芝加哥期货交易所组建成立。1851年，CBOT引进期货合约的交易。之后交易制度得到不断的改进和规范。1865年推出了标准化的期货合约，同时实行了保证金制度，以消除违约行为。此具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上的期货交易的诞生。1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任。促进投机者参与及流动性增强。1883年，CBOT成立了结算协会，提供结算服务。1925年芝加哥期货交易所结算公司正式成立。此时，芝加哥期货交易所已

5、具备了现代意义上的期货交易的全部特征。1874年芝加哥农产品交易所（CME前身）成立。1919年芝加哥黄油与鸡蛋交易所（1898年从农产品交易所独立出来）正式更名为CME。二、期货交易的发展19世纪期货市场产生后，国际期货市场不断发展，交易场所与品种不断增加，交易规模不断扩大。1.交易场所快速发展☺2.交易品种数量不断增加，品种结构发生变化。☺3.期货交易的国际化进程日益加快。1984年，CME与新加坡国际金融交易所联网，形成全天候全球交易网络。随后，CBOT与伦敦国际金融期货交易所、悉尼期货交易

6、所之间也建立了联网对冲交易制度。1992年CME、CBOT与路透社合作推出环球期货交易系统（GLOBEX）。可使世界各地投资者在全天24小时中连续交易。经过10年发展GLOBEX期货合约日成交量已由最初的1千余张，达到几百万张的水平。☺总之，期货市场的今天来自于长达数百年的实践和发展，其间经历了量的、质的诸多变化，现在呈现于我们面前的期货市场是这一过程的必然结果，但不是顶峰。第二节期权市场的产生与发展原始形式的期权早在18世纪欧洲和美国等地已开始交易。而现代意义上的期权则起源于19世纪末20世纪初

7、的股票的买入权与卖出权交易。20世纪初，一个“买入与卖出权经纪商和交易者协会”（PutandCallBrokersandDealersAssociation）的组织成立，形成了场外交易的报价交易网络。目的是提供一个将买者与卖者聚在一起的机制。其成员公司以经纪商或交易者的身份参与期权交易。但那时的期权交易仍未突破场外市场（OTC）交易的形式，交易缺乏流动性、违约风险大，交易成本也相对较高：1、没有二级市场；2、没有担保期权卖者不违约的机制。1973年，期权交易出现了革命性的变化。世界上最早也是最大的

8、期货交易所—CBOT组织成立了一个专门进行期权交易的交易所—芝加哥期权交易所(CBOE)，标志着现代意义上期权交易的产生。最初上市交易的是股票期权。集中进行期权交易，合约条款标准化，引进了清算行(ClearingHouse)，以确保期权出售者兑现合约。弥补了场外交易市场的不足，使期权交易更为公众所接受。此后，世界各的交易所纷纷开始进行期权交易，交易品种也由股票期权逐渐扩展至货币、指数及期货期权等，交易量迅速膨胀。目前CBOE在全球交易所中交易量排名前十位。集中化的场内期权交易的发展