《证券组合理论》PPT课件

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1、第九章证券组合理论第一节风险与风险厌恶第二节证券组合理论1第一节风险与风险厌恶一、单一资产的风险与收益二、风险偏好与效用函数三、资产组合的风险与收益2一、单一资产的收益与风险（一）投资的目的和原则1、目的：人们进行投资的直接动机是获得收益，投资决策的目标是收益最大化。投资者要求对放弃当前消费给予补偿。投资收益受到许多不确定因素的影响，投资者承担了风险，同样需要补偿。收益是投资者放弃当前消费和承担风险的补偿。3一、单一资产的收益与风险2、原则：在风险既定的条件下，获得最大的收益。在收益既定的条件下，承担最小

2、的风险。4一、单一资产的收益与风险（二）单一资产的收益1、一般投资收益率任何一项投资的结果都可用收益率来衡量，通常收益率的计算公式为：收益率（%）=（收入—支出）/支出×100%投资期限一般用年来表示，如果期限不是整数，则转换为年。5一、单一资产的收益与风险2、期望收益率在通常情况下，收益率受许多不确定因素的影响，因而是一个随机变量。未来不确定因素的影响使得投资者不可能对未来一定时期内的收益率作出准确判断。投资者可以对收益率介于某个范围(或者某个值)的可能性作出估计，得到关于收益率的某种概率分布。6一、单

3、一资产的收益与风险一个例子：W=100W1=150W2=80p=.61-p=.4E(W)=pW1+(1-p)W2=6(150)+.4(80)=1227一、单一资产的收益与风险一般地，期望收益率的计算公式为：在通常情况下，收益率受许多不确定因素的影响，因而是一个随机变量。我们可假定收益率服从某种概率分布，即已知每一收益率出现的概率，用表列示如下：收益率…概率…8一、单一资产的收益与风险（三）单一资产的风险投资者的实际收益率与期望收益率的偏差就是风险。可能的收益率越分散，它们与期望收益率的偏离程度就越大，投资

4、者承担的风险也就越大。风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。在数学上，这种偏离程度由方差或标准差来度量。9一、单一资产的收益与风险一个例子：W=100W1=150W2=80p=.61-p=.4E(W)=pW1+(1-p)W2=6(150)+.4(80)=122s2=p[W1-E(W)]2+(1-p)[W2-E(W)]2=.6(150-122)2+.4(80-122)2=1,176,000s=34.29310一、单一资产的收益与风险一般地，风险的计算公式为：收益率…概率…11一、单一资产的

5、收益与风险比较：W1=150Profit=50W2=80Profit=-20p=.61-p=.4100风险资产无风险资产Profit=5E(风险资产)=22E(无风险资产)=5s(风险资产)=34.293s(无风险资产)=0风险溢价=1712一、单一资产的收益与风险风险的类型：1、成因：市场风险、利率风险、通货膨胀风险信用风险、破产风险、政治风险13一、单一资产的收益与风险风险的类型：2、性质：系统性风险，是与市场整体运动相关联的风险；往往使整个一类或一组证券产生价格波动；通常来源于宏观因素变化对市场整体

6、的影响；难以通过证券组合来规避。非系统风险，只同某个具体的股票、债券相关联，而与整个市场无关的风险；通常来源于企业内部的微观因素；可以通过证券组合来规避。14一、单一资产的收益与风险风险的规避分散化、套期保值与保险对于非系统风险，可采用分散投资来弱化甚至消除。完全分散化可以消除非系统风险，同时系统风险趋于正常的平均水平——即市场整体水平。15二、风险偏好与效用函数1、投机与赌博投机是指承担一定的风险来获得相应的报酬，其目的是获得风险溢价。赌博是指为不确定的结果打赌，其承担风险的目的是获得乐趣。公平游戏：风

7、险溢价为零16二、风险偏好与效用函数2、风险偏好的类型：风险厌恶：要求正的风险溢价，即承担风险要求获得风险报酬。不会参与公平游戏或赌博。风险中立：不关心风险，只以收益作为决策的依据。风险爱好：不要求正的风险溢价，以承担风险本身来获得满足。会参与公平游戏或赌博。17二、风险偏好与效用函数3、效用函数：可以用效用函数来反映收益与风险的权衡。U=E(r)-.005As2E(r)为期望收益；s2为风险；A表示投资者的风险偏好18二、风险偏好与效用函数风险偏好对效用的影响（参考前例）U=E(r)-.005As2=.

8、22-.005A(34%)2风险厌恶程度A效用价值高5-6.9034.66低116.2219二、风险偏好与效用函数投资原则可以修改为：效用价值最大化123期望收益方差或标准差•2优于1;具有更高收益•2优于3;具有更低风险1与3呢？20二、风险偏好与效用函数4、无差异曲线：（1）、定义：给定投资者的风险偏好，在期望收益-风险坐标图中，将具有相等效用价值的所有资产（组合）连结起来的曲线。21二、风险偏好与效用函数一个例子：A=4