《证券组合理论》PPT课件

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1、1第十三章证券组合理论本章要点1、证券组合管理的内容和步骤2、马科维茨组合模型的假设3、系统性风险与非系统性风险4、证券组合有效边界的确定23第一节证券组合概述一、证券组合的含义与分类(一)证券组合的含义(二)证券组合的种类收入型、成长型、混合型、货币市场型、指数化型4第一节证券组合概述二、证券组合管理内容(一)证券组合管理的目标投资效用最大化5第一节证券组合概述(二)证券组合管理的内容1.制订投资目标计划2.选择目标证券3.选择买卖时机4.跟踪调整6第一节证券组合概述三、证券组合管理步骤(一)证券投资战略的确定(二)证券投资分析7第一节证券组合概述(三)构建券投资组合1.本金安

2、全原则2.基本收益稳定原则3.资本增长原则4.流动性原则5.分散化原则6.风险与收益相匹配原则8第一节证券组合概述(四)修正证券组合资产结构(五)证券投资组合的业绩评估9第一节证券组合概述四、证券投资风险（一）证券投资风险的来源市场风险、违约风险、破产风险、通货膨胀风险、流通性风险、利率风险、汇率风险、政治风险、偶发事件风险10第一节证券组合概述（二）系统风险与非系统风险非系统风险总风险系统风险证券组合风险证券组合中的数量11第二节马科维茨的证券组合模型一、马科维茨的均值-方差模型的基本假设1.证券的收益率服从正态分布,收益率用期望收益率表示，风险用收益率的方差表示。12第二节马

3、科维茨的证券组合模型2.证券市场是有效的，每个投资者都掌握充分的信息，了解每个证券的期望收益率和方差3.投资者根据一段时间内投资组合的预期收益率和标准差来评价投资组合13第二节马科维茨的证券组合模型4.投资者理性假设，即对于风险水平相同的证券组合，投资者选择具有较高收益率的组合；对于收益率相同的证券组合，投资者选择较低风险的组合5.投资者的各种资产均无限可分，投资者可购买任意数量的资产14第二节马科维茨的证券组合模型6.资本市场无摩擦，即不存在税收和交易费用。7.投资者可以用同样的无风险利率借入或贷出货币15第二节马科维茨的证券组合模型二、证券组合收益和风险的测定(一)单一证券的

4、收益和风险的测量(13.1)式中：为证券的收益率，为期初证券市价,为期末证券市价及投资期内所有收益的总和，包括股息和红利。16第二节马科维茨的证券组合模型（13.2）式中：表示证券的期望收益率，为第种可能的收益率，为发生的概率17第二节马科维茨的证券组合模型（13.3）式中：表示各种可能收益率的均方差,即风险,也就是证券收益率对其预期收益率的可能偏离18第二节马科维茨的证券组合模型【例13.1】某证券的期末收益率及每一种收益率对应的概率如下表所示，试计算该证券的期望收益率和风险水平。期末收益率3.0％2.5％3.2％-2.0％3.5％发生概率0.10.20.50.20.119第二

5、节马科维茨的证券组合模型解：＝3.0％×0.1+2.5％×0.2＋3.2％×0.5+（-2.0％）×0.2+3.5％×0.1＝2.35％20第二节马科维茨的证券组合模型变异系数CV指证券期望收益率的标准差与期望收益率之比，其公式为：(13.4)21第二节马科维茨的证券组合模型（二）证券组合的收益和风险的测量1、证券组合的预期收益率（13.5）式中：为证券组合p的预期收益率；为组合中第i种证券的预期收益率；是证券组合中第i种证券市场价值占证券组合总价值的比例，；n是证券组合中不同证券的总数。22第二节马科维茨的证券组合模型2、证券组合的风险证券组合的风险也是用组合的期望收益率的方差

6、来衡量，即(13.6)23第二节马科维茨的证券组合模型若组合中有n种证券，各自价值的权数分别为，则式（13.6）可改写为：24第二节马科维茨的证券组合模型经简单数学变形可以得到:（13.7）25第二节马科维茨的证券组合模型将上式写成均方差的形式：(13.8)式中分别是证券i和证券j占证券组合总价值的比例，为证券i和证券j可能收益率之间的协方差,为方便起见常把协方差记为。26第二节马科维茨的证券组合模型(13.9)式中：为证券A的收益率；为证券A收益率的期望值；为证券B的收益率；为证券B收益率的期望值；n为证券收益率的个数；即为两种证券收益率的联合分布；为A、B两种证券收益率的协方

7、差两个证券组合的情况27第二节马科维茨的证券组合模型若协方差为正值，表明证券A和证券B的收益率变动方向相同；若为负值，则表明证券A和证券B的收益率变动方向相反，即两个证券之间的收益存在相互抵消的趋向；若接近于零时，则表明这两种证券的收益率之间相互影响不明显。28第二节马科维茨的证券组合模型实际上我们并不知道证券之间收益率的真实联合概率分布，因此只能通过抽样进行估计，则协方差估计的公式：(13.10)29第二节马科维茨的证券组合模型除以证券收益率的标准差使其标准化：（13.11）协