兴业证券-租赁行业系列报告之一：飞机经营租赁高杠杆、逆周期

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1、行业研[Table_MainInfo][Table_InvestRank][Table_Industry]证券研究报告究租赁租赁行业系列报告之一：飞机经营租赁：高杠杆、逆周期推荐（维持）2012年2月1日行业[Table重点公司_Profit]投资要点研[Table_Summary]究重点公司12E13E评级经营租赁是飞机租赁的主要模式之一，承租方按期支付租金，不以最终渤海租赁0.630.80推荐拥有飞机为目的，租赁到期后，飞机退还出租人。对航空公司而言，飞报机经营租赁可增加运营的灵活性，减少当期资本开支，减轻财务负担。告受益于

2、新兴市场需求的推动以及租赁行业渗透率的提高，飞机租赁行业增长强劲。截止2010年末，全球商用飞机总量21341架，其中7621架为经营租赁，渗透率35.7%。行业集中度高，前五家的市占率达45%，排名第一的为GECapital旗[Table_Report]相关报告下的GECAS，市占率20%；第二的为AIG旗下的ILFC，市占率13%。渤海租赁（000415）重大资产飞机经营租赁涉及到飞机采购、融资结构安排、租赁资产管理和物流等收购点评：收购飞机租赁公司，业绩明显增厚一系列环节，租赁公司凭借专业能力取得市场优势及附加值。飞机租赁2

3、011-12-1公司的核心竞争力，体现在逆周期运作及可持续、低成本的融资能力。ILFC为全球第一的独立飞机经营租赁公司，自有飞机933架。2011年上半年，收入22.94亿美元，净利润1.46亿美元。收入主要来自于租金收入，主要成本为折旧、利息支出、减值损失。公司有息负债率65%，平均融资成本在5.5%左右。[Table_Author]分析师张颖目前已有四家飞机租赁公司在美国上市，剔除估值异动的AirLease之021-38565970外，其余三家当前平均PE11.6X，平均PB0.80X，平均单架飞机市值zhang_y@xyz

4、q.com.cn4035万人民币。PB值小于1，反映了市场对未来二手飞机价格及净资SAC:S0190511090001产质量的担忧。联系人曾素芬021-38565598zengsf@xyzq.com.cn请阅读最后一页信息披露和重要声明行业研究报告目录1飞机租赁业务模式....................................................................................-4-1.1什么是飞机经营租赁...................................

5、.............................................-4-1.2为什么需要飞机经营租赁........................................................................-4-2飞机租赁行业的竞争格局........................................................................-5-2.1飞机租赁行业市场容量：增长强劲...........................

6、.............................-5-2.2飞机经营租赁行业竞争格局....................................................................-6-2.3飞机租赁的核心竞争力............................................................................-7-3ILFC公司....................................................

7、...............................................-8-3.1公司简介....................................................................................................-8-3.2历史沿革....................................................................................................-9

8、-3.3公司主业分析............................................................................................-9-3.4风险提示.....